上半年，我们一起追过的债基

　　在投资中，我们经常遭遇大雨，即使反复感冒，却依旧不停地战斗。

　　我们相信“债券之王”比尔？格罗斯所说的，“你总会在某个地方找到牛市。”“市场先生”也证实了这句名言。上半年，虽然A股市场低头耷拉脑，但债市却趾高气扬。债券基金取得了5.8%的平均净值增长率，超越了股票型基金平均4.74%的净值增长率。

　　你还记得吗？上半年，我们一起追过的那些债基，正是它们的华丽表现让投资者迎来雨中的彩虹。

　　杠杆债基凶猛

　　上涨6.78%！7月4日海富通稳进增利B延续了大涨势头，而置A股市场的震荡于不顾。对于债基来说，这个表现在上半年并不稀奇。

　　在全市场上千只基金中，这只分级债基的杠杆份额产品，以37.26%的涨幅成为上半年的冠军。

　　这一涨幅，是母基金份额9.71%涨幅的4倍。其背后，是A股市场大市值股票机会不佳的大环境。“成长股加杠杆债基的激进份额”，成为不少投资者对冲指数下行波动风险的方式。

　　分级债基杠杆份额何以如此凶猛？“基础市场牛市、高杠杆、高折价”，是分级债基“三板斧”。

　　杠杆倍数高是决定性因素之一。增利A和增利B的比例是4：1，初始杠杆率为5倍，在债券分级基金中杠杆最高。不过真正的决定性因素，是债券基础市场的行情。对于债券型基金的上涨逻辑，海通证券高级基金分析师王广国在研究报告中认为很简单。“中低信用评级信用债行情贯穿2012年上半年，持仓结构中重点持有中低评级信用债的基金业绩涨幅居前。”上半年宽松政策出台，让投资者风险偏好提升，中低评级信用债走出了一波行情。上半年，国债指数上涨0.83%，企债指数上涨4.07%，中信标普可转债指数上涨3.25%。如海富通稳进增利、万家添利、泰达宏利聚利、浦银安盛增利等分级债基的母基金份额，上半年大部分涨幅都超过10%，从而这些分级基金的杠杆类份额也出现大涨，涨幅都在20%以上。

　　不过，高杠杆注定了风险也如影随形，因而其日成交额通常不足千万，只有少数高风险投资者参与。普通投资者能够把握的是普通债券基金，但值得关注的是，上半年被投资者追逐的债基中，因为类别不同、投资标的范围不同，业绩也形成了差异。

　　据数据统计，按板块来看，一级债基上半年累计净值增长率为5.93%；二级债基平均上涨5.39%，中长期纯债基金平均上涨4.15%。

　　一级基金斗艳

　　作为产品数量最多的债券基金类别，上半年114只二级债基中，天治稳健双盈、南方广利回报A/B/C、工银添颐A/B涨幅都在10%以上，其中天治稳健双盈接近13%。

　　由于权益类市场表现较差，导致不少可转债基金排名较后，如汇添富可转债A/C等基金涨幅都在1%以下。

　　在103只一级债基中，万家添利分级母基金、南方多利增强A、C，今年以来分别以11.41%、10.38%和10.23%的回报率排前三。仅有长盛同禧信用增利C、A取得了负收益，分别下跌2%和1.4%。两只成立时间较早的短期纯债基金长信中短债和嘉实超短债，今年以来分别获得了5.36%和2.48%的回报。

　　受益于华安、汇添富等公司短期理财基金的热销，短期纯债基金5月份以来迅速扩容了10多只。

　　新发的短期理财基金，也贡献了大部分的债券基金规模增长。上半年债券基金管理的份额数和资产规模大幅上涨，管理资产从1264亿元增长到2021亿元。

　　在13只可比的中长期纯债基金中，富国产业债、融通债券A和华安信用四季红分列前三，今年以来收益率分别为7.82%、7.32%和7.01%。

　　另外，华夏亚债中国指数C、华夏亚债中国指数A、上投摩根纯债B，分别以1.92%、2.11%和2.15%的回报排后三位。

　　综合来看，在5只成立时间超过3年的中长期纯债基金中，招商安泰A、C是长期优异品种。近三年，分别以21.38%、19.83%的收益率排前两名。

　　下半年的选择

　　今年发展较快的纯债基金，回报已超越1年定期存款利率。投资者是否要重点剔除投资股票类资产的纯债基金？

　　华泰联合证券分析师王昉建议近期重点关注一级债基。理由有两条。一是“一级债基的投资范围呈现风险中性特征，新股发行改革表面上对该板块品种影响最大，实际上也有利于进一步凸显出基金管理人对资金面及股票基本面的综合分析能力”；二是“与信用一级板块相比，一级债基在信用产品的配置比例上相对灵活，如果信贷未能有效提升经济景气度，该板块在类属配置上的调整空间较大”。

　　一级债基重点推荐的品种有：万家添利分级、南方多利增强、工银瑞信增强收益、浦银安盛增利分级、中银稳健增利。

　　《投资者报》研究员 尚志科