继续等待止跌讯号

来源:股市动态分析
关键字:沪深300,套利
发布时间:2012-08-06 15:43

　　“周K线小幅上扬

　　本周（7月30日至8月3日）现货指数2涨3跌，全周累计跌幅为0.20%，结束周K线3连阴。不过，周一、二、四，连续3天再将新低改写。

　　今年的最低点，也就是2011年4月11日(熊市起点)后的最低点，出现在1月6日，2254.57点。周四最低点高出71.04点，保护继续缩小。日K线在60日均线以下，季均线斜率也向下，继续保持偏空格局。

　　持仓量再创新高

　　过去六周看空的主要原因是持仓量过高，第七周了，还是老样子，仍然在创持仓量记录。IF1208收盘持仓量的原记录是上周四（7月26日）的64990手，本周一改写为66202手，周五再提升为66599手。盘中持仓量最高点则是在本周四13点35分被改写为80784手。

　　既然持仓量继续创新高，22日移动平均线也就继续上升，止跌讯号仍未出现。

　　总持仓量也高

　　4个合约总持仓量的前高在7月16日，90474手。截至上周五，已经9天没有创新高。13天后，本周四，记录被刷新，达到91402手；周五再提升为93422手。与近月合约持仓量一样，空方还在大量套期保值，没有止跌讯号。

　　高升水为何是反指标

　　沪深300期货高升水的案例，共发生7次，6次都是下跌。这是从观察得出的规律，有没有理论方面的解释？

　　笔者提出两种解释，一是唯物的，二是唯心的。

　　第一种解释是“套利将累积隐藏卖压”。以高升水为例，会累积套利交易的，代表一个讯号，股市中有一部分卖压必须在一个月内被释放。因为升水套利的方向是买ETF、沽空期货，等到价差收敛，ETF就要卖出。而有趣的是，建仓的时点是分散的，有的人0.8%进场，有的1%进场；但是离场是同一时间，都是价差归零时。现在升水不觉得，等到价差归零时，卖压就会一起涌现。这就像去戏院看戏，观众进场不是同时的，所以可以不疾不徐；但是散场大家一起走，速度就慢了。

　　第二种解释是，“资本市场不会把钱给不理性的人”，这更像是一种信念。在2010年10月下旬出现升水过大时，许多投资顾问跟还在做多股指期货的客户交流，认为有风险。大部分得到的回复却是，“升水2%有什么关系，从近期走势来看，一次跳空高开就全赚回来了”。然而，高不高开是一回事，理不理性是另一回事。姑且不论看的对不对，但是升水超过套利成本，就代表借钱买ETF都比买股指期货划算。当价差超过套利成本时，就说明这些买股指期货的人，不是靠理性在投资，更多的是情绪。市场是不会让不理性的人获利的。

　　资本市场的运行，有一定的规律。投资也有一定的原则，才能从资本市场收益。违背这些原则，过度投机，也许能对一、两次，长期肯定是亏损。“资本市场不会把钱给不理性的人”，这才是笔者认为价差过大是反指标的最重要理由，即便没有套利者加入，我还是这么认为。

　　高升水有多高

　　那么，本周IF1208升水有多高呢？以+0.8%为界限，以下是一些数据。

　　周一，全天平均升水0.96%，87.8%的时间高于0.8%。

　　周二，全天平均升水1.09%，100%的时间高于0.8%，因为最小值为0.87%。

　　这么高的升水在做什么呢？答案是低接，周一和周二连续创新低。

　　自我否定

　　既然是反指标，最常见的就是在高升水后，多方自我否定，这就是周三到周五的故事。

　　首先看一下5个交易日的平均价差：+0.96%、+1.09%、+0.63%、+0.55%、+0.54%。

　　周三开始，价差一路下降。如果把价差视为买气，根据经济学原理，价格高买气小、价格低买气大。

　　那么，周三开始的价差下降，是因为价格上升吗？

　　以下是5个交易日现货的平均价格：2350.60点、2340.25点、2356.75点、2326.82点、2330.66点。