从自由流通市值角度看市场

　　一、股市动态分析30回顾及简评

　　上证指数上周末收于2168.81点，本周末收于2114.89点，下跌2.49%；股市动态30指数上周末报收733.76点，本周末收于713.87点，下跌2.71%；其中股票组合下跌3.56%。

　　股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌28.61%，同期上证指数下跌59.80%。本周股市动态30指数、股票组合均跑输大盘。

　　银监会15日公布，上半年银行业利润达6616亿元，较去年同期增加1252亿元。二季度末，不良贷款余额4564亿元，较一季度增加182亿元。上交所将出台鼓励上市公司现金分红政策指引，核心内容主要包括上市公司应在章程中明确公司分红政策，以及相关的决策程序。鼓励上市公司分红比例不低于净利润的30%。分红低于30%的公司，需作出额外的说明。页岩气开发热潮正袭来，重庆作为页岩气地质资源量可采量位居全国前三的地区，首次提出到2015年打150-200口井，年产气达13-15亿方，争取成为全国页岩气综合开发利用的主战场。同时，备受关注的页岩气第二轮公开招标下月初有望正式启动，目前已有70多家企业参与了意向投标。随着二次招标启动，页岩气行业关注度将持续提升。全周中小板指数下跌3.82%，创业板指数下跌2.96%，中小板指、创业板指数走势均弱于大盘指数。

　　随着山寨智能机的普及，中国联通（600050）在3G网络上的优势将逐步体现出来，预计联通3G客户的增长将远大于中移动和中国电信。随着平板电脑的销售火爆，中国联通营业厅将引进一款三星的平板电脑。得益于联通在WCDMA网络和产业链方面的优势，联通在新增3G市场的份额持续上升。

　　中信证券（600030）发布澄清公告，传言的公司“海外投资巨亏”、“高管出事”、“公司裁员减薪”、“里昂证券员工大规模流失”，均与实际情况不符。同时公司积极筹划员工持股方案。

　　三、最新评论

　　浙商证券提出了一个从自由流通市值角度看市场的策略报告，其中不少数据具有参考意义。这也从数据角度直观的解读出，供给增加是导致近几年市场低迷的主要原因。

　　从自由流通市值的角度对市场做一个简单的分析。截至8月12日，A股市场的总市值为22.08万亿元，其中自由流通市值为7.75万亿元，占总市值的35%。按照来源，目前的自由流通市值可以分成四个部分：2002年之前形成的存量11162亿元，新股20153亿元，限售股解禁60206亿元，以及股价波动导致的市值增量-14065亿元。

　　最近一年（2011年8月～2012年7月），上证指数从2700点下跌到2100点，A股市场的自由流通市值也减少了1.74万亿元，其中新股IPO导致自由流通市值增加1668亿元，限售股解禁导致自由流通市值增加6662亿元，而股价下跌导致自由流通市值减少25709亿元。

　　最近三年，IPO和限售股解禁导致的A股市场月均自由流通市值增量为900亿元。在股市增量资金规模远小于IPO和限售股解禁带来的自由流通市值增量时，股价下跌（从3478下跌到2100）、流通市值缩水几乎是必然的。从目前的情况来看，限售股解禁有着自己的时间表（10月份创业板解禁市值566亿元），IPO节奏仍然较快，如果没有较大规模的长期资金流入股票市场，A股很难形成趋势性的上涨行情。

　　具体到未来股票市场的供给，分为增量的供给和存量的供给两大部分。增量供给部分，截至今年6月底，有109家企业已过会而尚未发行，计划募资约702亿元；另有约700家企业已上报材料并等待审核，初略估算其募资总额约4000亿元。考虑到当前审核和过会发行速度，至少需要一年半的时间才能逐步消化，由此推测平均每月增量供给产生的扩容压力约为260亿元。存量供给部分，截至2012年6月底我国股票市场总市值22.47万亿元，其中非流通市值5.32万亿元，所以按此前的推算方法，未来三年非流通市值逐步解禁所产生的存量供给规模约为每月700亿元。另外根据统计，2012年上半年共有64家上市企业出台总计超过1400亿元的再融资方案将在未来6-12个月内实施。所以未来三年每月供给是超过900亿元的，与前三年相若，从以上供给分析可以看出，在股票市场供给构成中占有最大份额的其实是存量供给，尤其是现有各类持股股东因减持或卖出意愿上升而构成的潜在抛压。增量供给的实质影响要小得多，所以化解股票市场供给压力不仅仅需要控制增量供给，更需要控制存量供给。

　　总结来看未来三年供给压力仍很大，流通市值在扩容的同时，如果没有大规模长期资金入市，那么在市场中投资人只能集中到少数板块来炒，大部分板块将成为僵尸板块。

　　股市动态研究部 知行