华润三九：营销整合进展顺利

　　华润三九（000999）上半年，公司实现营业收入33.05亿元，较去年同期增长23.91%，其中，制药业务营业收入较去年同期增长25.29%；实现归属于母公司所有者的净利润5.16亿元，同比增长26.85%；经营活动产生的现金流量净额3.78亿元。

　　分产品线来看，OTC业务营业收入同比增长11.79%，增长较为平稳，完成了全年预算的46.6%，其中感冒品类、皮肤药品类保持了稳定的增长，止咳类产品及皮肤药新品增长势头良好。处方药营业收入大幅增长了55.79%，已经完成全年预算的45.7%。核心品种进入国家基本药物目录或医保目录的效果开始显现，参附、华蟾素、参麦注射液以及新品茵栀黄口服液快速增长，舒血宁注射液亦保持了良好的增长。抗生素业务扭转了去年下滑态势，实现了恢复性增长。

　　进入12年，国内中药材价格指数同比下降10%左右，白糖价格较去年同期的下降幅度接近10%。同时，公司通过内部资源整合，扩大原辅料及包装材料集中采购，使报告期内成本压力有所缓解，OTC业务毛利率上升1.13个百分点，但是由于中药处方药毛利率下滑2.11个百分点，包装印刷业务毛利率下滑5.85个百分点，生物医药服务毛利率下滑0.99个百分点，公司整体毛利率仅小幅上升了0.2个百分点。

　　综上所述，万联证券预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.06、1.32元，对应12-13年的市盈率为22、17倍，公司未来成长性良好，在医药行业估值普遍偏高的情况下，估值较为合理因而具有良好的防御性。二级市场上，该股均线目前正处于上升通道之中，均线呈多头排列，可以看出这是一只基金关注的股票，后市只要没有大的利空，延续向上的趋势是大概率事件。