创业板二期：6家公司不值得投资
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-12-14 10:13
特锐德因同业竞争和关联交易饱受质疑，华谊兄弟高估值争议，吉峰农机因疯狂炒作而停牌核查……创业板上市以来并不平静，但仍受到投资者的热捧。
在房地产公司上班的李莉曾参与了前三批28家创业板上市公司的新股申购，并有幸申购到了500股华谊兄弟（300027.SZ）的原始股，买入价28.58元。
10月30日上市那天，李莉兴冲冲以开盘价63.66元抛出了一级市场中签的华谊兄弟。尽管这一价格离当日该股的最高价91.8元差了有28.14元之多，但她还是“狂赚”了17540元。从这以后，李莉一直期盼着中签率较高的创业板新股的发行。
等了一个多月，李莉终于等来再一次创业板上市公司的认购机会。同花顺、宝通带业、钢研高纳、金龙机电、天龙光电、超图软件、中科电气和阳普医疗等8家创业板拟上市公司一同发布了招股意向书。
12月16日，第二批这8家创业板公司将进行新股申购。从这些公司的业务看，它们或专注于制造业某一竞争压力较小的领域或环节，在业内形成了一定的竞争力；或开辟出某一独特的蓝海市场，占领了不错的市场份额。
但是，与首批28家公司相比，第二批8家公司无论从财务指标看，还是从核心竞争力看，整体上都有了较为明显的下降。
统计显示，第一批28家创业板企业，发行前的平均市盈率为42倍，发行后平均市盈率为56倍，经过月余的炒作，目前创业板的整体市盈率超过100倍。综合目前的情况来看，这8家企业发行市盈率不会低。
对于创业板第二批企业上市后的表现，绝大多数分析人士认为，8家企业很可能延续第一批的走势，甚至有可能比第一批的开盘价更高。
3/4公司缺乏核心竞争力
《投资者报》认为，天龙光电、宝通带业、金龙机电、中科电气、阳普医疗以及超图软件这6家公司虽然在各自市场有了一定的产品竞争力和市场占有率，但总体上它们并不具有在行业内的独特优势，均要面临来自国际国内的激烈竞争，产品具有同质性，核心竞争力不清晰。
是否具有核心竞争力，是衡量创业板公司是否具有长期成长能力的第一要素。所谓核心竞争力，是指隐含在公司核心产品或服务里边的知识和技能。这是企业在过去长期经营中逐渐形成的，是能够始终获得竞争优势的能力，这种核心竞争力是竞争对手难以模仿的。
对于创业板投资者来说，投资于创业板公司其实有很高的风险。之所以愿意“赌博”，在于期望它们有着成熟企业所不具备的高成长性。而这，正需要核心竞争力来支撑。
就公司成长性而言，二批相比首批大为逊色。首批28家公司中三分之二以上2008年盈利同比增长超过30%；而二批8家公司中仅为3家，其他5家如宝通带业盈利增长8.9%，钢研高纳增长7.8%，超图软件增长1.76%，同花顺因股市走熊更出现了17.8%的负增长。
中科电气是近三年增长最快的企业，2007年和2008年盈利增长分别高达296%和89%，但根据其所作的盈利预测，2009年仅增长15.9%，成长速度明显放慢。
需要指出的是，《投资者报》并不注重创业板公司的财务数据分析。从统计看，第二批公司2008年31%的收入增速远低于第一批公司46%增速。而且，净资产收益率、销售毛利率、销售净利率等指标也全面落后于第一批公司。但是，这并不是支撑第二批公司质量下降的因素，其关键还是第二批公司缺乏核心竞争力。
比如，以手机用震动微型电机为主要产品的金龙机电，产品技术能力与日本三洋这样的巨头相比差距较大，尽管取得大量国产手机制造商的订单，但国产品牌本身的没落注定了其难以获得持续的增长力。
天龙光电尽管选择了光伏设备这一看似朝阳的产业，但光伏设备领域产能过剩已是不争的事实，况且，公司产品仅限于单晶炉，实际上，无论单晶炉还是多晶炉，来自国际厂商和本土厂商的竞争都非常激烈。
阳普医疗的真空采血系统技术门槛并不高，因此，公司尽管在广东和北京的三级医院拥有不错的市场份额，但总体看并不具有业务大幅扩展的产品竞争优势。
中科电气的工业磁力应用设备主要应用于钢铁业，公司在该市场有一定的市场份额，但公司所在的岳阳地区是国内该产品竞争最为激烈的地区，产品技术都具有同质性，并且，目前钢铁业的整体低迷也为公司的成长蒙上一层阴影。
宝通带业的问题在于，产品线太过单一，仅为钢铁和水泥厂商提供耐高温输送带，这也要面临来自国内国际的激烈竞争。而公司募集资金很大一部分将用于进军煤炭领域，这可能面临很大的风险。
超图软件所在的GIS基础平台软件市场2008年合计出场销售额只有不到3亿元，加上行业内集中度低，竞争激烈，公司的增长空间较为有限。
只有两家公司值得期待
在第二批的公司中，只有两家公司具有较清晰的核心竞争力，它们是钢研高纳以及同花顺。
钢研高纳是一家以耐高温合金为主要产品的设备制造商，产品主要应用于航空航天领域，具体为发动机热端部件的关键材料。同时，这也是大型发电设备动力装置的核心材料。
由于应用于先进而审核苛刻的航空发动机核心领域，公司产品有非常明显的技术进入壁垒，同时，也需要拥有军工核心领域苛刻的进入资格。
因为较高的进入壁垒，公司拥有较高的市场份额。
在航空航天发动机用高温母合金市场份额超过30%，航天发动机精铸件市场份额超过90%；在特种变形高温合金板材、棒材和涡轮盘铸件市场份额超过30%，在汽轮机叶片防护片市场份额达到100%；另外，在新型高温合金的ODS合金市场的份额也达到100%，在粉末高温合金市场的份额为60%。
未来，公司的成长空间在于，国内航空航天领域的稳定增长，目前，我国正自主研发的支线飞机和大飞机正式批量生产后，公司作为航空航天领域的高温合金龙头厂商将充分受益。
另一家值得期待的公司是同花顺，目前国内有97家证券公司采用了该公司研发的网上交易系统，市场份额居第一位，市场份额为31%。另外，公司的手机行情系统市场份额仅次于掌上网，为24.6%。
公司的最大增长点在于手机行情和交易系统，《投资者报》看好该产业的理由是，在资本市场股票和基金开户数逐渐增长的背后，是我国居民理财观念的增强，而近年来逐渐升温的证券市场正是他们的首选通道。
随着3G的正式商用，手机行情系统将日益受到欢迎和普及。虽然掌上网仍占有最高的市场份额，但掌上网不具备Level2行情，也没有介入证券公司的交易系统，长期看并不具备很强的竞争力。
……
在房地产公司上班的李莉曾参与了前三批28家创业板上市公司的新股申购，并有幸申购到了500股华谊兄弟（300027.SZ）的原始股，买入价28.58元。
10月30日上市那天，李莉兴冲冲以开盘价63.66元抛出了一级市场中签的华谊兄弟。尽管这一价格离当日该股的最高价91.8元差了有28.14元之多，但她还是“狂赚”了17540元。从这以后，李莉一直期盼着中签率较高的创业板新股的发行。
等了一个多月，李莉终于等来再一次创业板上市公司的认购机会。同花顺、宝通带业、钢研高纳、金龙机电、天龙光电、超图软件、中科电气和阳普医疗等8家创业板拟上市公司一同发布了招股意向书。
12月16日，第二批这8家创业板公司将进行新股申购。从这些公司的业务看，它们或专注于制造业某一竞争压力较小的领域或环节，在业内形成了一定的竞争力；或开辟出某一独特的蓝海市场，占领了不错的市场份额。
但是，与首批28家公司相比，第二批8家公司无论从财务指标看，还是从核心竞争力看，整体上都有了较为明显的下降。
统计显示，第一批28家创业板企业，发行前的平均市盈率为42倍，发行后平均市盈率为56倍，经过月余的炒作，目前创业板的整体市盈率超过100倍。综合目前的情况来看，这8家企业发行市盈率不会低。
对于创业板第二批企业上市后的表现，绝大多数分析人士认为，8家企业很可能延续第一批的走势，甚至有可能比第一批的开盘价更高。
3/4公司缺乏核心竞争力
《投资者报》认为，天龙光电、宝通带业、金龙机电、中科电气、阳普医疗以及超图软件这6家公司虽然在各自市场有了一定的产品竞争力和市场占有率，但总体上它们并不具有在行业内的独特优势，均要面临来自国际国内的激烈竞争，产品具有同质性，核心竞争力不清晰。
是否具有核心竞争力，是衡量创业板公司是否具有长期成长能力的第一要素。所谓核心竞争力，是指隐含在公司核心产品或服务里边的知识和技能。这是企业在过去长期经营中逐渐形成的，是能够始终获得竞争优势的能力，这种核心竞争力是竞争对手难以模仿的。
对于创业板投资者来说，投资于创业板公司其实有很高的风险。之所以愿意“赌博”，在于期望它们有着成熟企业所不具备的高成长性。而这，正需要核心竞争力来支撑。
就公司成长性而言，二批相比首批大为逊色。首批28家公司中三分之二以上2008年盈利同比增长超过30%；而二批8家公司中仅为3家，其他5家如宝通带业盈利增长8.9%，钢研高纳增长7.8%，超图软件增长1.76%，同花顺因股市走熊更出现了17.8%的负增长。
中科电气是近三年增长最快的企业，2007年和2008年盈利增长分别高达296%和89%，但根据其所作的盈利预测，2009年仅增长15.9%，成长速度明显放慢。
需要指出的是，《投资者报》并不注重创业板公司的财务数据分析。从统计看，第二批公司2008年31%的收入增速远低于第一批公司46%增速。而且，净资产收益率、销售毛利率、销售净利率等指标也全面落后于第一批公司。但是，这并不是支撑第二批公司质量下降的因素，其关键还是第二批公司缺乏核心竞争力。
比如，以手机用震动微型电机为主要产品的金龙机电，产品技术能力与日本三洋这样的巨头相比差距较大，尽管取得大量国产手机制造商的订单，但国产品牌本身的没落注定了其难以获得持续的增长力。
天龙光电尽管选择了光伏设备这一看似朝阳的产业，但光伏设备领域产能过剩已是不争的事实，况且，公司产品仅限于单晶炉，实际上，无论单晶炉还是多晶炉，来自国际厂商和本土厂商的竞争都非常激烈。
阳普医疗的真空采血系统技术门槛并不高，因此，公司尽管在广东和北京的三级医院拥有不错的市场份额，但总体看并不具有业务大幅扩展的产品竞争优势。
中科电气的工业磁力应用设备主要应用于钢铁业，公司在该市场有一定的市场份额，但公司所在的岳阳地区是国内该产品竞争最为激烈的地区，产品技术都具有同质性，并且，目前钢铁业的整体低迷也为公司的成长蒙上一层阴影。
宝通带业的问题在于，产品线太过单一，仅为钢铁和水泥厂商提供耐高温输送带，这也要面临来自国内国际的激烈竞争。而公司募集资金很大一部分将用于进军煤炭领域，这可能面临很大的风险。
超图软件所在的GIS基础平台软件市场2008年合计出场销售额只有不到3亿元，加上行业内集中度低，竞争激烈，公司的增长空间较为有限。
只有两家公司值得期待
在第二批的公司中，只有两家公司具有较清晰的核心竞争力，它们是钢研高纳以及同花顺。
钢研高纳是一家以耐高温合金为主要产品的设备制造商，产品主要应用于航空航天领域，具体为发动机热端部件的关键材料。同时，这也是大型发电设备动力装置的核心材料。
由于应用于先进而审核苛刻的航空发动机核心领域，公司产品有非常明显的技术进入壁垒，同时，也需要拥有军工核心领域苛刻的进入资格。
因为较高的进入壁垒，公司拥有较高的市场份额。
在航空航天发动机用高温母合金市场份额超过30%，航天发动机精铸件市场份额超过90%；在特种变形高温合金板材、棒材和涡轮盘铸件市场份额超过30%，在汽轮机叶片防护片市场份额达到100%；另外，在新型高温合金的ODS合金市场的份额也达到100%，在粉末高温合金市场的份额为60%。
未来，公司的成长空间在于，国内航空航天领域的稳定增长，目前，我国正自主研发的支线飞机和大飞机正式批量生产后，公司作为航空航天领域的高温合金龙头厂商将充分受益。
另一家值得期待的公司是同花顺，目前国内有97家证券公司采用了该公司研发的网上交易系统，市场份额居第一位，市场份额为31%。另外，公司的手机行情系统市场份额仅次于掌上网，为24.6%。
公司的最大增长点在于手机行情和交易系统，《投资者报》看好该产业的理由是，在资本市场股票和基金开户数逐渐增长的背后，是我国居民理财观念的增强，而近年来逐渐升温的证券市场正是他们的首选通道。
随着3G的正式商用，手机行情系统将日益受到欢迎和普及。虽然掌上网仍占有最高的市场份额，但掌上网不具备Level2行情，也没有介入证券公司的交易系统，长期看并不具备很强的竞争力。
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