投资要点：
1、需求将超预期，供给增速下滑。
2、个股首选区域，次选稳定，再选预期反转。
经济复苏显现，行业需求或将略超预期。我们将认为13年水泥需求或将略超预期，原因是：1)宏观：GDP、FAI增速预期略有上调，经济复苏可期；2)基建：在12年基建项目集中批复提供需求重要来源的同时，中国整体来看具有提升杠杆的需求和动力，预计13年基建中性条件下将带来需求约8.9亿吨；3)地产：2013年二季度整体地产投资增速有望上一台阶，预计13年地产中性条件下将带来需求约8.2亿吨；4)城市圈型城镇化：我们认为城市圈型城镇化的不断深入将在中长期进一步促进城际交通、城轨等基建项目的落实，为行业需求提供长期支撑。
供给增速下滑，区域分化明显，华东最优。12年全国熟料产能增速约为13.8％，较11年增速略有下滑，全年增加熟料供给月1.9亿吨，预计13年新增熟料产能为1.5亿吨。就区域而言，华东边际供需改善最为明显。我们预计13年区域产能新增仅为900万吨，边际改善明显。
淡旺季切换、节后低库容或引大幅涨价。行业仍处淡季，下游需求明显下降，市场将进入休整阶段，部分地区价格已经接近12年8月底最低水平，盈利进一步下行风险较小。我们认为，由于此次停窑时间同比相对略有增加，企业协同去库存执行力度较强，后续随着节后需求恢复，价格涨幅或将略超预期。
首选区域，次选稳定，再选预期反转。主要推荐公司：海螺水泥（买入）、华新水泥（增持）、金隅股份（增持）、青松建化、祁连山（增持）。我们认为宏观预期提升，水泥板块由于其高弹性，是强周期行业的首选，同时就基本面而言，13年地产、基建需求均有超预期可能性，地方融资平台问题也仍在可控范围，在资金保证前提下，需求同比回升是大概率事件。
申银万国
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