投资要点：
1、行业温和复苏，零售增速拐点已现。
2、催化剂较多，潜在超预期因素将持续发酵。
虽然短期上涨使得板块估值相对历史不算很低，但相对市场的估值折价率仍远高于历史平均。
数据表明行业温和复苏的确定性增强，零售增速拐点已现。1）12月空调数据印证复苏，内销出口分别同比增长18％与11％，内销增速持续上行。2）奥维监测显示12月零售受以旧换新翘尾因素影响而显著下滑，形成零售增速底部，拐点确立。空调1月零售保持了较高增长，复苏最为明确。3）预估1月零售与出货均向好，未来增速新低的可能性小。
龙头企业业绩超预期反映“品质升级”效应好于预期，对未来盈利能力的预期还有望改善。1）老板电器（002508）与格力电器（000651）2012年受益于我们提出的“品质升级”增长模式即“销售均价提升＋市场份额提升＋盈利能力提升”。2）业绩超预期受益于原材料低位与美的战略调整，但需求端“品质升级”是关键，高盈利能力的持续性强。3）触发盈利能力超预期的因素仍存在，一季度业绩超预期仍可期待。
催化剂：1）行业数据还将进一步改善，出现新低的可能性较小。2）家电业绩较为确定，可期待四季度和一季度业绩再超预期。3）市场担忧家电下乡结束后的三四级市场，但在节能补贴与城镇化拉动下需求可能超预期。4）新的消费促进政策可能逐步明确，可能包括节能中小家电下乡。重点推荐：1）行业复苏角度，首推空调：格力电器、美的电器、青岛海尔。短期黑电内需或超预期：TCL集团、海信电器。2）盈利能力提升：苏泊尔、老板电器、华帝股份。
国泰君安
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