学会享受政策红利

　　现在还是趋势市吗？我的回答是：否。在投资者都看多的时候，指数却在节后第一周出现了快速回落的走势，银行券商等权重股带头杀跌。而我们看到本周初的调查是10家券商9家谨慎，本周指数却出现了回升的走势。很明显，这是典型的震荡市的特点。

　　一直关注本栏目的投资者一定会发现，这次行情起来后，已经说过本轮行情有复制03年11月行情的可能性，我们现在重新来比较一下，目前这段是怎么回事。一般在一轮中级的上升行情中，上证指数不会跌破10周线，大家可以对2000年以后的行情去复盘看一下，03年11月那波行情，第一次调整到10周线位置也出现了反弹，本次行情也是，上证指数在2290点附近得到了支撑。接下来需要观察的是，2290这里是否会有二次测试的可能性，是直接创新高，还是回测后创新高，这个是节奏问题，但从最终的结果看，两会后指数创新高的概率还是偏大的。

　　2012年以来，证券市场的利好不断，既有养老金入市的传闻，也有QFII额度大幅度提升，还有RQFII等资金的持续进入市场，这些都带来了援军。蓝筹股的价值在新增资金的挖掘下，开始了估值复苏的过程。本周除了转融券利好直接给券商股的上涨带来了动力以为，资产证券化的提速是我们需要重点关注的。此前，我国曾于2005年8月启动了证券公司企业资产证券化业务试点。此后，在暂停较长时间后又于2012年重启。而此次证监会发布的《征求意见稿》也标志着券商资产证券化业务将由试点转为常规业务。假设未来我国资产证券化规模占GDP比提升至1%的话，则我国资产证券化产品的市场空间约5000亿元，按1.5%的管理费测算，仅管理费一项，即可为行业带来78亿的收入贡献，将增厚行业6%的收入，这是本周券商股上攻的另一个原因。

　　如果我们深度挖掘，会发现券商的受益还不仅仅是管理费。我们认为，券商开展资产证券化业务，可以获得两类收入，一是直接收入，主要是承销费和管理费；二是间接收入，包括做市收入和自营投资收益。在券商未来资产证券化产品设计的创造过程中，投资银行部门将成为理财产品寻找投资标的重要来源，资产管理业务将通过投资标的风险分配、期限改变和权益分离等方式设计和开发产品，销售交易部门将成为连接投融资客户和公司的中枢，研究部门将负责对各类投资标的进行深入的研究以满足业务部门需求。本周招商证券股价已经创了年内新高，主要原因是招商证券在2012年年底申报的“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划”已获批，有望成为2013年首单企业资产证券化项目，在企业资产证券化探索中也处于前列。

　　年报披露已经进入了高潮，每天我们看到大量的公司在公布高送股方案，然而这类个股的超额收益却在减少，大家已经麻木。现在一季报成了市场运作的主线，我们可以从下面三点来挖掘：首先是经济弱复苏背景下的行业景气度提升，多数企业的盈利能力改善明显，特别是部分汽车、家电企业可以关注；其次是部分公司2012年一季报的基数非常低，在一定程度上使得2013年一季度业绩同比大幅增长，这种“幻觉高增长”，虽然不是来自宏观经济弱复苏背景下带来的行业景气度的提升，但仍未被市场所充分挖掘；最后在目前已公布业绩预告修正公告的282家公司中，有超过七成的公司对业绩进行了向下修正，而从宏观经济情况来看，三季度经济已经见底，所以不排除上市公司采取盈余管理来做差去年业绩，这些公司在今年业绩反转的可能性较大。从这三点出发选择，然后结合具体的股价走势，在震荡行情的低点买入，高点卖出，是接下来两会期间的操作方法。

　　国金证券 孙宏廷

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