水利：投资驶入快车道

　　投资要点：

　　1、不利因素出现转机，2013管材招标将成催化剂。

　　2、重点关注青龙管业和龙泉股份。

　　2012年四季度以来土地市场已经在回暖、全国“三税”收入出现稳步增长，受此影响的地方水利自筹资金及水利基金也将增加，而国家预算内资金来源稳定，因此预计2013年起，水利投资或将驶入快车道。

　　近几年来水利投资增长明显慢于铁路及道路，我们认为，重要原因之一便在于金融杠杆的差异，与水利投资整体的低杠杆不同，水资源项目（主要包含调水、引水等水资源配置工程），因其单体规模较大，受益范围较为明确，项目毛利率亦明显高于农田水利等小项目的特征，存在加杠杆的可能。从这个角度出发，我们认为，水资源工程最有望实现项目进度及投资的超预期。

　　近两年我国水资源工程建设的主战场为南水北调中线一期河北-河南段配套工程，为实现2014年底前南水北调中线一期工程的全线通水，河南段2013进入管材供应阶段，河北段大部分管道招标也将于2013年内完成，我们测算河北段配套工程PCCP招标额近乎河南段的1.4倍，且项目单体规模大，明显利好于中游PCCP管材制作业龙头上市公司，我们判断，2013年上半年河北段管道项目的招标将成为PCCP管行业的催化剂。

　　投资策略：在四家PCCP管上市公司中，我们首选青龙管业。主因：拿单能力强。青龙管业河南段PCCP中标额居第二位，目前PCCP在手订单约10亿元，为12年PCCP业务收入预期值的3.4倍。其次青龙管业“区域化＋专业化”扩张战略不仅增加了当地PCCP市场议价能力，也控制了运输成本，保证稳定的盈利能力。

　　其次关注龙泉股份。龙泉股份除了突出的拿单能力外，其资产周转速度也快（存货及应收账款控制好），ROA水平业内最高。

　　东方证券