彭旭:要赚自己能够判断的钱

  • 来源:投资者报
  • 关键字:彭旭,投资
  • 发布时间:2013-03-18 13:25

  在彭旭看来,你可以价值投资,也可以投机,可以长期持有,也可以波段操作,但关键是要认认真真做好研究,从成长趋势明显的行业里淘金,赚自己能够判断的钱

  t《投资者报》P 彭旭

  精选个股才是最好的风控

  T:从你对投资的分析来看,你的策略主要还是自上而下的?

  P:是。首先要把行业选对,只有把大趋势看清楚了,把行业看清楚了,才能找到十倍、二十倍的个股,因为只有在周期向上的行业,才能真正找到成长股。如果行业选错了,就没戏了。所以,不管你是管100万、1000万还是上千亿,都要自上而下。听消息,不是长久之计。

  T:你在公募的时候,很多人认为你特别喜欢攻击,风格比较激进,有媒体甚至形容是“最具狼性的基金经理”,转做私募后,这种风格有没有一些变化?

  P:我是想什么就说什么,说什么就做什么,观点比较鲜明,比较直白,与中国传统文化讲求的内敛、含蓄比起来,就显得进攻性是比较强一些。

  另外,原来我喜欢投资周期股,周期股本身的攻击性就很强,弹性很大,所以很多人觉得我很有攻击性。其实,做投资不存在什么激进、保守的概念,更不在于你采用什么样的手法,关键还在于你的攻击逻辑是否正确,在于你对未来的判断是否正确。保守的话,你永远都只做一成、两成的仓位,那就没多大意义了。因为从投资来说,客户把钱交给你,是要讲效率的。

  T:如果你非常看好一个行业或一只股票,会不会重仓它?而在重仓出击的时候你的风控又是如何做的?

  P:那肯定会的。我觉得最好的风控,是研究和选股,其次是不断跟踪上市公司,不断了解情况的变化,所以风控不是体现在仓位上的东西,或者买多少股的问题,而是体现在对企业和行业的认识有多深刻,对企业和行业的发展和变化跟踪得有多到位。如果选错股票,再好的风控都不起作用,无非是割得快割得慢的问题,结果都是赔钱。

  价值这个东西是很难界定的

  T:对于价值投资,虽然本质上那几条与来自格雷厄姆、巴菲特的原则都一样,但每个人的理解都有不同,你是如何理解的?

  P:投资嘛,就相当于入股。买一个公司的股票,就成为这个公司的股东。怎么理解呢?如果这个公司没有上市,想拉你入股,你愿不愿意?你愿意以什么样的条件去入股?如果做实业,比如咱们去开个咖啡馆,各投100万。你肯定会很认真,位置选在哪里?怎么管财务?每年能赚多少钱?怎么分红?你会考虑得很细。但到了股票上可能人们就不考虑了。

  同样的100万如果买股票,我跟你说“兄弟,这票挺好的,买吧”,你一听,反正是彭总推荐的,干!你可能拿着100万就冲进去了。但你想,如果中青旅没有上市,它每年赚那么多利润,如果要求你用这个价格入股,你愿不愿意?你可能就要认真分析它的价值了。价值是什么,其实就是你愿意为此支付的价钱,这就是定价。当然,你也可以投机,没问题的。

  T:在什么情况下,你会选择投机?

  P:要投机的话,关键是要抓住能够吸引眼球的东西,抓住能够让投资者愿意去支付这个风险溢价的东西。比如军工,它不是由盈利推升的,而是投资者看到国家要大力发展这个行业,是政策推动的,既算投资,也算投机,关键是投资者是否愿意为更长远的未来支付一个风险溢价。

  我也会偶尔参与一下投机,当然我投机时仓位会控制在10%左右。市场里不可能不投机的,因为股市这东西就是投资跟投机,是一个人性的东西在起作用。所谓投机,就是你愿意用什么样的价格去买,我们前段时间也投机了一下,看业绩,没有,但要从长远来看,这个行业的成长空间很大。

  可是也不能瞎投机,必须要看有没有投机价值。比如重庆啤酒,你不能说因为这个疫苗失败了就是投机,而如果疫苗成功了就成了投资。所以,价值这个东西很难界定,不同行业差异也很大,周期类行业估值低,成长类行业估值高,但并不意味高估值就是风险,低估值也不意味着就是安全。

  做投资没有英雄

  T:人们常说,市场就像角斗场,因为它们都是一个需要英雄的地方,但是,A股市场上的英雄总是气短,基本上都是各领风骚一两年,然后归于沉寂,为世人所遗忘。为什么会出现这种现象?

  P:2005至今,我们经历了一个大牛市,又经历了一个大熊市,这几年也可以说是公募基金高速发展的时期,也是最复杂的时期。为什么会出现这种现象呢?因为这几年经济结构发生了很大变化,既有对过去经济发展的总结,也有纠错。在这种格局发生变化之后,投资理念的修复,以及重新定位需要一个过程,而在过程中,出现这种现象很正常。

  在这个非常复杂多变的时期,像我过去,虽然对此有所认识,但在出现偏差的时候,没有及时修正,没有及时调整策略,就一会儿是英雄,一会又成了狗熊。所以,做投资一定要与时俱进,要不断的研究变化,而这段时期,中国经济周期变化得非常的快,只有认识到这个经济周期的特点,并坚持住,才能把握住这个经济周期里的机会。比如2007年以前,那些投资医药股的人,收益很差很惨。但最近几年,投资医药等消费行业的基金业绩表现又非常优异。现在看他们是成功者,但在5年前他们可是失败者,因为他们对那一轮经济周期预判错了,或者预判得过早。

  所以做投资没有英雄,只有认认真真的研究分析,坚持周期的理念。为什么这些年很多人上去,掉下来,又上去,又掉下来,就是因为这些年的巨变。我们老一代的投资者对巨变的认识需要时间来消化,有新变化一定要及时纠错,不能抱着以前的理念不放,否则就歇菜,就被淘汰掉。一旦修正完了,就不能像散户一样,或者说像熊掰包谷一样,掰一个扔一个,而是要在新的逻辑里寻找当年的万科和招行,找到了,长期持有,并不断跟踪,这样才可能吃到未来30倍的股票。

  T:那就是得坚持喽?

  P:也可以做波段,但波段要在你看清楚的几个行业里做。不要看到周期股反弹了,就赶快去追,这种投资可以提高资金效率,但不容易步步都踩到点,还容易陷进去,所以赚自己能够判断的钱就可以了。

  当然,像2007年很多做医药股的基金最后受不了了,转过头来又做周期,那就更惨了,这肯定不行。我的意思是,任何投资不管是输了还是赢了,都得要让人看见你的思想和逻辑,稀里糊涂的就输了是不行的,输的原因是什么?赢的原因是什么?下一步做什么?这些都要想明白。

  最痛苦的就是被市场否定

  T:在这么多年的投资过程中,让你最痛苦的事情是什么?

  P:最痛苦的事情就是市场把你的判断否定了。你觉得你思路很清晰,想得很明白,但实际最后证明你是错误的。

  T:你有过这样的情况吗?

  P:当然有过,我以前在公募的时候,四万亿刺激政策出来后,我觉得对机械的拉动很大,后来确实拉动了,阶段性获利丰厚,但是后来跌下来,没有及时调整策略,市场否定我的长期判断,损失也很大。我当时满腔热血地认为,工程机械比如三一重工、中联重科都具备了走向世界的能力,将来是全球化的公司。但是后来发现,中国就是最大的需求市场,中国的需求降下了以后,就不行了。

  所以,作为资产管理者,投资更多的不是赚钱赔钱的问题,而是使命感和责任感的问题,要为投资者赚钱,你要错了,就不仅仅是给投资者赔钱的问题,你的心理更会受到沉重打击,会感觉到自己很失败、很沮丧,自己怎么这么糊涂呀,怎么连这个都没想到呢。所以,在离开公募的时候,我是很沮丧的。

  T:那转做私募以后,信心有所恢复吗?

  P:做私募关注的面小一些,相对轻松一点。做了这么多年了,也比较辛苦,很多也都需要总结,边做边总结,现在越来越清晰了。前年离开公募基金的时候,当时还觉得,有很多事情要去思考,这一年多下来,通过对市场观察,发现市场确实就是我想的那样,这样,自信心得到了恢复,这个很重要。

  每个人都有自己独门的武器

  T:在市场上,徐翔、但斌、王亚伟代表着不同的风格,你更喜欢哪一种?

  P:这个还真没有研究过,也学不来。每个人都有自己独门的武器,或者说每个人在某个领域都有自己的天赋。投资就是勤奋加悟性,有天赋,不勤奋也不行。他们肯定非常专注,已经形成了自己的风格,并且能够很灵活很有把握的运用这个风格。

  T:通过这么多年的起起落落,那你的投资哲学大概是什么样的?

  P:从投资本身来看,表面上看我很激进,但在选股上,我是风险厌恶型的,不过一旦有了把握,我愿意下重注。但在下重注之前,我的风险偏好是很低的,也就是说,我一旦决定了,就比较激进了。至于投资哲学,我觉得总体上就是把握社会发展的脉络,研究社会发展方向,在有长期趋势明显的行业里淘金,坚持自己的理念和风格。■

  《投资者报》记者 李武 岳永明

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