债券基金加速创新

　　今年春节以来，虽然股市震荡回调，但债券市场持续火热。不断创新中的债券基金，受到投资者越来越高的关注。

　　2013年3月15日，上证所宣布，在该所上市的债券ETF（注：ETF，指交易型开放式指数基金），当日买入份额，当日可卖出，即实行T+0交易。3月25日起，国内首只债券ETF——国泰国债ETF在上证所挂牌上市。

　　国泰国债ETF及其联接基金分别成立于2013年3月5日、7日，首募规模合计约86.3亿份。国泰国债ETF的标的指数为上证5年期国债指数，指数样本由剩余期限在4到7年且在上证所挂牌的国债组成。

　　国泰基金固定收益部总监裴晓辉介绍说，公司在设计国债ETF时，就考虑到要与国债期货对接，以方便投资者进行套保交易，并防止国债期货空头被逼仓。“国泰国债ETF是一个工具化产品，它的一大使命就是为金融市场开启创新蓝海。”

　　继国泰国债ETF之后，博时、嘉实、易方达、工银瑞信、汇添富等也都计划发行各自的债券ETF。据中证指数公司统计，2012年，国内新发债券2947只，比2011年增加1211只。强劲的市场需求为债券ETF以及债券指数基金产品提供了难得的发展机遇。

　　专业人士认为，债券市场的发展不但有助于解决企业和地方政府的直接融资需求，促进利率市场化和中国金融改革，而且能为投资者提供更广泛的投资渠道。“未来债券ETF在中国将有望快速发展并逐渐走向成熟，为投资者提供更加丰富的债券基金品种。”好买基金研究中心研究员卢杨说。

　　国泰拔得债券ETF头筹

　　根据《上市公告书》，国泰国债ETF在3月18日的基金份额总额为5423万份，单位基金的净值为99.818元。从投资者结构看，机构投资者的占比接近80%，其中海通证券、光大证券、中行中银江苏201204定向资产管理计划、西南证券、广发证券的持有比例都在5%以上。该基金的二级市场交易代码为：511010。

　　海通证券高级分析师单开佳分析，上证5年期国债指数的成分券覆盖了5年和7年两大关键年限，存量大且交投活跃度高，既大大降低了管理人对于指数的跟踪难度，同时也为投资者申赎及套利操作提供了充足的券源。从券种上来看，国债具有国家信用背书，没有信用风险，是商业银行和保险公司等机构配置的主要对象，因此交易量显著高于其他券种。

　　凭借T+0交易机制，国泰国债ETF为投资者场内证券保证金提供了一个新的投资渠道。不过需要注意的是，国泰国债ETF并非无风险投资品，与货币型基金相比其发生亏损的概率更大。具体来看，该产品采用市价法估值，较长的久期伴随着更大的利率风险，当市场利率上行时可能导致亏损的产生。此外，普通投资者在二级市场买入国债ETF时需要付出相应的交易佣金，也会降低证券保证金的投资回报。

　　目前，5年期国债的年化持有收益在3.3%附近，风险收益率较低。相对于国泰国债ETF而言，计划在4月份发行的博时上证企债30ETF跟踪企业债指数，其风险收益率更高。

　　卢杨表示，上证企债30指数是国内市场首只实时成分债券指数，由沪市中30只质地好、规模大、流动性强的企业债券构成成分券，反映了沪市企业债券的整体表现。博时选择跟踪企业债指数进行产品开发，其良好的收益性是一大关键，上证企业债30的收益率在过去两年间的表现多数时间均好于中证企业债指数。

　　德邦首推债指分级基金

　　2013年3月25日，在国泰国债ETF在上证所挂牌上市的同时，德邦中高企债指数分级基金开始通过交行、德邦证券、好买基金等在全国发行。该基金跟踪中证1至7年中高收益债券指数，指数样本券由沪深交易所市场100只票息较高、流动性强、规模较大的公司债券和企业债券构成。

　　根据发售公告，德邦中高企债指数分级基金通过场内认购和场外认购两种方式募集，其中投资者场内认购的全部份额按照7：3的比率确认为德信A份额和德信B份额，并登记在持有人证券账户下。

　　近年来，中高收益企业债发行量大幅增长，7年期企业债的平均发行票面利率在7%左右。德邦基金副总经理白仲光表示，德邦中高企债指数分级基金有两大特点，一是成分券有100个，可以有效分散风险；二是在结构上进行风险分级，投资者既可以持有母基金长期投资，也可以分拆交易，如选择持有A份额，可获得4.2%的稳定收益，而如选择持有B份额，则相当于以4.2%的利率融资，用3.3倍的杠杆投资债券。

　　此前，南方、华夏、华宝兴业、易方达、银华、嘉实等基金公司都发行成立了各自的债券指数基金。其中，南方中证50债券指数基金成立于2011年5月17日，跟踪中证50债券指数。截至2013年3月25日，该基金自成立以来的收益率为9.79%。对于2013年的债券市场走势，该基金的基金经理刘朝阳认为，全年债券投资应以获取持有收益为基础，并可通过积极的波段操作赚取超额收益。信用债投资收益率仍将优于利率债，但需控制信用风险。

　　差异化竞争如火如荼

　　如今，纯债化、差异化与精细化，已成为债券基金的发展趋势。在债券基金的创新浪潮中，富国基金先知先觉，成效斐然。

　　2008年10月24日，富国基金发行成立了国内首只封闭式债券基金富国天丰。在前3年的封闭期内，该基金取得了逾27%的收益率，每年的算术平均收益率高达9%。在3年封闭期届满前，因恰逢城投债危机，该基金在二级市场由溢价交易变为折价交易，导致该基金再延长封闭期3年的计划流产，到期后转为LOF基金（即上市型开放式基金）。自封转开以来，该基金保持了业绩领先的优势，在近一年半时间里取得了12.09%的收益率。

　　2010年9月9日，富国基金发行成立了国内首只分级债基富国汇利。富国汇利在头3年的封闭期内，按7：3的比例分为汇利A和汇利B。其中，汇利A获得3.87%的约定年化收益率，汇利B则在优先满足汇利A的收益之后获得剩余收益，即汇利B相当于在常规的封闭式债基中嵌入了大约为3.33倍的杠杆。自成立以来，截至2013年3月25日，富国汇利母基金的收益率已超过18%，其中汇利A的收益率为9.8%，汇利B的收益率为38.1%。

　　在富国汇利分级基金面世后，因市场反映良好，各大基金公司纷纷仿效，争相推出各自的分级债券基金，使得分级债券基金成为一个重要的基金品种。

　　继汇利之后，2011年以来，富国又相继推出了天盈分级、新天锋定期开放、强收益定期开放、强回报定期开放等债券基金。其中，新天锋定期开放债券基金成立于2012年5月7日，实施封闭运作，在每个3年封闭期满后，有5至20个工作日的开放期。截至2013年3月25日，该基金已取得10.74%的收益率。

　　《瞭望东方周刊》记者祁和忠|上海报道