中国股市当下大趋势——科技创新

　　无论是经济的基本面数据，包括宏观经济的降速、经济结构的调整、行业与公司的转型，还是股市的趋势数据，包括传统产业尤其是周期型行业股票价格的持续下跌、与科技创新型公司股票价格的持续上升，都在证明一个大的经济结论的成立，即中国经济已经进入了一轮大型周期——科技创新周期，这个周期与金融危机之前的传统产业高速发展周期既相互承接，又完全不同，在这个经济周期内，中国股市也进入了一轮大型上升趋势，即科技创新趋势。这次趋势，显然是一个非常大的趋势，足以与2005年到2007年再延伸到2009年的周期型行业大牛市趋势相媲美。近一年来，股市的投资者与分析师们，总是为了创业板与上证指数之间、为了成长股与蓝筹股之间的分化反复争论，不少投资者总是希望持续下跌的周期型行业股票能够扭转乾坤，因而不断地去抄底。这些行为，其实就是因为对经济大趋势与股市大趋势缺乏深入研判。本文将对当下中国股市的大趋势，即科技创新趋势做一个基本研判，以飧读者。

　　美国的金融危机结束了全世界上一轮传统产业大发展的周期，促使世界经济进入了新一轮科技创新周期。上世纪末的亚洲金融危机前后，美国经济形成了一次大型科技创新趋势，即以电脑技术发展为代表、以网络泡沫为高峰的新兴产业周期。那一轮科技创新周期，成就了美国的纳斯达克市场，成就了一大批创新型公司，并且奠定了美国经济在以信息产业为代表的新经济领域的龙头地位。而2007年之后的金融危机，不仅导致大量传统产业公司倒下，如美国的银行业、汽车制造业，而且迫使世界各国政府从盲目发展制造业的经济热潮中急流勇退，纷纷为本国经济寻找新的出路。在奥巴马政府的推动下，以节能环保、提高效率为方向的新兴产业发展路径逐渐成为世界各国经济发展的不二选择。

　　中国政府由于在2009年采取了以传统产业扩展来挽救传统产业产能过剩的策略，导致中国股市的周期型行业衰退周期向后推迟到2010年。因此，尽管中国政府也在2009年及时推出了七大新兴产业发展战略，但由于传统产业处于旺盛盈利状况，使得新兴产业发展也同样延迟。所以，中国股市的趋势转型，也因此受到影响。

　　中国股市本轮科技创新大趋势，截至目前，可以初步划分为三个阶段，即第一阶段，2009年到2010年，科技创新趋势处于萌芽阶段，2011-2012年，科技创新周期处于回调阶段，2013年开始，科技创新趋势进入崛起阶段，并有望进入大发展阶段。

　　2009年中期，中国政府公布了七大新兴产业发展战略。这个战略，实际上已经非常明确了中国经济大型结构调整的方向。股票市场投资者对这个大方向，给予了非常积极的响应。从2009年中期到2010年年底，股票市场的主要机会，都集中在七大新兴产业之上。在当时，投资者对于新兴产业给予了非常高的热情与强烈看好的预期。

　　在萌芽阶段后期，各种以新兴产业为名的炒作达到顶峰，最有代表性的案例，就是新兴产业的新股发行后，开盘价奇高，创造了一批典型的泡沫股价，如华锐风电，发行价高达90元，发行市盈率达到48倍，上市后形成巨大严重套牢盘，投资者上市日购买，如果持续持有，亏损比例甚至超过中国石油的首日购买。

　　萌芽阶段对新兴产业股票的炒作，主要是投资者对于新兴产业这些新概念的追逐，概念性远远大于实质性理解。因此，在炒作完毕后，自然进入了一个大幅度回调阶段。

　　第二阶段，科技创新趋势的回调阶段，2011年到2012年。

　　在第二阶段，绝大多数新兴产业股票价格出现大幅度下跌。从经济层面看，原因是非常显著的。七大新兴产业中，绝大多数行业与企业，都因为技术不到位、成本高企等原因导致市场销售不顺，有的甚至形成了严重的产能过剩，在下游需求下滑推动下，公司业绩大幅度下滑。

　　不过，这一阶段里，新兴产业并非一无是处，相反，由于在某些局部已经展现出极大的潜力与增长特性，一些新兴产业公司完全不理会大盘的下跌与新兴产业整体股票的弱势，独立上行。值得注意的是，这些公司的上升，全部都是因为公司基本面高成长促成的，绝对不是因为过去的庄家行为或者民间游资胡乱炒作形成。主要代表有：安防行业、医药行业、电子消费推动的新材料、电子元器件、新能源设备、网络媒体。

　　尽管多数新兴产业股票表现不佳，但是，少数公司抓住市场成长的机会，通过业绩的持续增长，为投资者赢得了投资盈利的机会。最重要的是，这些公司在大熊市背景下，树立了公司业绩促成股价牛市的优秀榜样。这个榜样的作用，最终形成了第三阶段科技创新浪潮的崛起。

　　第三阶段，2013年开始，股市进入科技创新趋势的崛起阶段。

　　今年开始，科技创新趋势进入全面崛起阶段。之所以这样定义，是因为经济层面有着充分的依据作为支持。理由如下：

　　一是政府的政策全面坚定地转向结构调整，不再像往年那样，在调结构与保增长之间犹豫不决。尽管当前的政策口号上，依然是保增长、调结构，但是，保增长的内容已经不是通过基础建设等粗放方式来实现，而是通过加强民生投资、加强环境保护与经营效率投资等方式，实际上就是以调结构的方式来保增长。这个政策的坚定性，最主要表现在新一届政府班子上任后，没有采取往年的习惯，在年初大搞投资活动，而是坚定地实施调结构，下放权力，更多的让市场主导经济的发展。在舆论媒体层面，已经完全没有人为大搞基建投资等粗放方式摇旗呐喊，反而是全面一致的口诛笔伐。自上到下，无论是政府官员，还是经济学家、企业家，都一致认同经济结构调整的大方向。结构调整，已经深入老百姓的心中，自然就会直接影响投资者对未来的预期。

　　二是越来越多的科技创新型公司，在结构调整大潮中出现业绩高速增长，促使投资者加大投资力度，并且形成趋势。同时，一系列经济重大现象，如电子商务的突飞猛进发展、影视传媒行业消费趋势的增长等，纷纷给科技创新趋势增添了力量。这些重大经济现象，就像一面面旗帜，鼓舞着普通投资者从周期型行业中倒戈，转向新兴产业公司。从中报情况看，业绩同比增长的科技创新型公司数量，显著多于之前报表的数据；持续增长的高成长公司数量也大幅度增加。在第二阶段持续高成长的龙头公司，目前依然保持着50%以上的高成长，无疑给投资者树立了持续盈利的榜样，给投资者追逐成长股增强了信心。

　　在前两点因素影响下，投资者对高成长的理解开始提升，不再拘泥于当前的业绩，而是对公司的未来增长潜力敢于进行估值与投资。这恰好就是趋势形成的最核心力量。最典型的案例，就是对医药股、医疗器械股票的投资。未来5年，恰好就是中国老龄化即将来临的时期，同时也是国家不断提升居民医药消费水平的时期，给予50%增长率的预期，是完全合理的。这种高估值的情况，在未来预期增长率很高的行业中，非常普遍。如互联网行业、传媒行业、智慧城市行业等。

　　股票市场的大趋势，最终由广大投资者的人心所决定。当股票市场中的主流投资者，或者说具有与时俱进精神的投资者，顺应经济大潮流涌向科技创新趋势的时候，这个趋势就已经不可阻挡了。只有当你认识到这一点的时候，你才会理解，今年创业板指数能够完全摆脱上证指数下跌的困扰的原因，甚至说IPO重启将会集中发行创业板股票的巨大压力，也没有能够让创业板的牛市倒下。股票供求关系，并不是股票涨跌的原因，充其量不过会导致短期内震荡。只有上市公司的成长，只有公司成长的预期，才是决定大趋势的终极力量。

　　成长股震荡上行的步伐，已经成为趋势，难以根本改变。但这并不表示不会出现大幅度震荡。一些外部因素会导致震荡，但不会改变趋势。因此，中国股市中的投资者，应该更加注重公司的成长性，尽量不要被外部因素所影响，才能够获得最佳的投资收益。

　　金元证券 李海滨

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