还没到抄底的时候

　　本周大盘在消息面相对平静，市场等待三中全会政策推出，观望气氛浓厚背景下，周三前围绕2150附近震荡，周四后出现逐步盘跌的走势。深圳成指明显比上海沪指走势更弱，主要还是前期涨幅很大的创业板和中小板获利抛压盘的卖出压力造成的。

　　中小板指数虽然下探到4800附近出现一定反弹，但反弹量能不济，到5000点附近即掉头向下，短期内4800仍面临考验。创业板指数在上周五两次下探到1200附近后出现弱势反弹，但在60日先1250附近压力显现，再次掉头向下，短期有望再次挑战1200支撑位。笔者在前期专栏文章中强调创业板是一个大级别或中级别的调整，不管调整的空间和时间都不够，创业板指数在1100和1000附近才具备较大的支撑，调整周期在两个月以上可能性较大，也就是说起码十一月并不是较好的抄底时间点，所以现在的操作策略最好还是控制仓位观望。

　　从三季度开始，小盘股的减持压力一直在持续，无论是公募基金还是创业板公司的股东高管，就已经开始减持创业板股票。根据三季报不完全统计，基金公司在近百家创业板公司身上进行了不同程度的减持。

　　从抛售小盘股的卖方身份看，除机构外，上市公司大股东及管理层也通过行动也解释了创业板为何会跌。10月29日，华谊兄弟公告称公司第三大股东马云通过大宗交易减持1046万股，套现2.59亿元；10月份，包括探路者、爱尔眼科、光一科技、三维丝、东方财富等创业板公司高管，均出现了超过3000万元的减持。

　　从资金面看，现在央行的货币政策是中性偏紧。资金面压力背后，更需要重视的是中长期利率上行风险。稳增长对经济转型的扰动过后，货币政策将较大概率地在中性基础上适度收缩，引导短期预期回落并带动利率下行。同时，短期蔬果价格压力和基数作用之下，12月之前CPI同比增速较难明显下行。

　　小盘股对大盘股的估值溢价高企也是创业板需进一步调整的另一原因。当前，A股市场中蓝筹股（沪深300指标股）的估值大约在10倍市盈率的水平，而创业板市场的平均估值最近达到了五十多倍，溢价超过五倍，价值回归仍需时间。

　　当下虽然不知道十八届三中全会是否会出超预期的政策或消息，但小盘股特别是创业板的调整压力及估值压力是明显的，所以即使短期出现反弹或局部热点，但持续性也值得怀疑，所以从投资的角度看，暂时观望或不抢反弹仍是较为明智的选择。

　　十一月等待后，十二月将面临较好的抄底机会，如果前期涨幅较大的TMT、环保、医药成长股调整充分，将是很好的中长线抄底机会，再加上年报及高送转的热点到来，投资者有望迎来新的市场机会。

　　恒泰证券 黄翊

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