当美联储在9月18日宣布尚未准备好如外界预期的那样缩减其“量化宽松”规模之时，全球金融市场都大吃一惊。本·伯南克也表示将继续每月买入价值850亿美元的长期债券。而理解该机构为何突然改变计划的原因则有助于预测未来的动向。
伯南克在5月宣称美联储意欲“收窄”量化宽松后，投资者们都预期在秋天到来之际会看到一些在资产收购规模方面的收缩。10年期国债的利率也因此上涨了50个基点。
简而言之，市场明确预期收缩行动会在9月展开，并在2014年中期结束整个资产购买行为。但美联储大幅调整其行动和政策方针的原因至少有以下三点：
第一个就是伯南克以及其他公开市场委员会首脑——尤其是已被提名为下一任美联储主席的时任副主席珍妮特·耶伦和纽约联储主席比尔·杜雷从来就没想过要收缩。而他们早前的声明，只不过是想让那些希望终结量化宽松的委员会成员觉得领导层正在聆听他们的意见并会认真考虑。这样做可以防止这些反对派对委员会的多数派立场投反对票，也就不会打乱美联储的政策步调并削弱伯南克的威信。
第二种可能则是伯南克及其他美联储高层已经打算在9月缩减量化宽松规模，但却对自身早期声明所引发的长期国债利率飙升感到吃惊。伯南克在6月的新闻发布会上也表达了对这方面的意外之情，当时利率还仅仅是上升了50个基点而已。到了9月利率已经上涨了125个基点，到达近3%的水平。市场显然不信任伯南克关于收缩宽松不会导致货币供给收紧的声明。这样，美联储已在无需收缩宽松的情况下实现了利率的大幅攀升。即便经济表现强劲，这种攀升也将遏制房地产以及其他对长期利率敏感的经济活动。
第三种假想是经济活动已明显放缓，而未来所采取的动作规模更容易受到更高利率的影响。2013年上半年的GDP增长只有1.8%，最终销售额仅上升了1.2%。虽然尚未有关于第三季度GDP增长的官方统计，但私人评估机构预计增长不会再有提升，而这种经济走向也将使本年度的产量增长维持在低于2%的水平。此外，美联储所希望的通胀数字要远低于其2%的目标。年度消费者个人支出物价指数（排除食品和燃料）已经连续数月出现1.2%的低增长，令滑向通缩的可能性不断增加。
三者综合起来，美联储将可能继续目前的量化宽松规模到2014年。虽然伯南克在9月的新闻发布会上指出有可能在2013年年尾开始收缩规模，但条件是经济的表现必须符合公开市场委员会的预期，这意味着第四季度的经济增长必须达到3%的水平。
但也有一个原因会导致在今年12月出现一些小幅收缩：伯南克明年1月就要退休了。既然是他引入了量化宽松等“非常规货币政策”以及相关执行方针，那么，伯南克或许会在退位之前让美联储回归到常规政策的轨道上去。
我依然相信量化宽松所带来的好处已经不再显著，而较低的利率水平正在驱使投资者和银行去承担一些不合理的风险。在这种情况下，美联储应该迅速行动起来，终止其长期资产收购计划。
马丁·费尔德斯坦
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