民营医院：行业方兴未艾 个股鱼龙混杂

　　时势造英雄。从纳斯达克带来的网络股狂潮、2005年股改带来大牛市，2006年我国政府将房地产作为支柱产业所带来的繁荣等反复证明了这个道理。现在，政策的东风又在养老产业这个领域吹得劲。同样地，若干年后，一定会有牛股从这里跑出来。民营医院作为养老产业里的重要环节，必将在其中发挥重要作用。而从前期市场的炒作来看，相关概念鸡犬升天，比如复星医药、开元投资、独一味等都涨幅甚大。我们认为，尽管民营医院行业前景诱人，但不是所有介入其中的概念股都能脱颖而出的，在市场炒作的第二个阶段，唯有业绩优秀、对公司现有业务贡献大的个股才值得真正投资。

　　民营医院已为各路资本逐鹿

　　据了解，民营医院在中国诞生已有近三十年的历程，最早的民营医院是1984年成立的广州益寿医院，但民营医院此后的发展道路并不平坦。在2000年以后，民营医院发展又再现小高潮，2012年，我国有民营医院9786家，比2011年增加1000多家，但诊疗人次仍只有2.5亿人次，远远落后于公立医院的22.9亿人次。就A股上市公司而言，除了为投资者所熟知的复星医药、金陵药业、开元投资、独一味等民营医院概念股以外，马应龙、双鹭药业、千红制药、益佰制药等早已通过设立或并购的方式涉足其中。

　　今年9月28日，国务院发布了《关于促进健康服务业发展的若干意见》的指导文件，该文件将大力发展医疗服务作为八大任务之首，同时明确将加快形成多元办医格局、优化医疗服务资源配置、推动发展专业、规范的护理服务作为三大手段。该文件在明确公立医疗机构面向城乡居民提供基本医疗服务的主导地位的同时，鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以出资新建、参与改制、托管、公办民营等多种形式投资医疗服务业，大力支持社会资本举办非营利性医疗机构、提供基本医疗卫生服务。显然，政策的春风已在向民营医院倾斜了。在此之前，嗅觉一向灵敏的资本大鳄康美药业宣布举建普宁康美医院。10月10日，复星医药发布公告称，以6.93亿元收购佛山禅城区中心医院60%的股权。目前，民营医院已是资本圈灸手可热的话题，而今年或将是各路资本大力介入民营医院的元年。

　　行业发展空间大

　　截止到目前，由政府主导的公立医院依然在医疗市场占主导地位，而医院数量的不足使得该市场是典型的卖方市场，特别是一些知名医院、三甲医院更是人满为患，很多需求无法得到满足。数据显示，截止2013年前三季度，公立医院、民营医院诊疗人数之比是9：1，而在美国，该比例为1：7.3，即便是相邻的发展中国家印度，该比例也达到了1：1.5。而随着我国人口结构老龄化的加速，医疗服务需求将会进一步上升，在现有公立医院不能满足需求的条件下，民营医院将迎来发展的黄金机会。西南证券认为，未来民营医院市场容量将增长超过25%。

　　此前国务院印发的《关于促进健康服务业发展的若干意见》，首次提出发展健康服务业的概念，并向整个社会开放。到2020年，我国的健康服务业总规模达8万亿元以上。业内分析人士预计，国家层面的出台的《关于促进健康服务业发展的若干意见》或将为民营医院开启一场持续时间达10年以上的盛宴。

　　部分政策瓶颈尚待克服

　　改革开放三十年来，为何民营医院发展缓慢，举步维艰呢？答案是部分政策成了拦路虎。首先，民营资本进入公共卫生领域不能像一般商业性医疗机构，进门前要有严格的审查，上至营业执照的颁发，下至人才的引进管理、设备的购买等。此前民营医院购买CT等大型医疗设备都需要审批，一般地，全国每年购买大型CT、核磁共振、大型血管造影机等医疗设备的采购指标，都由卫生部分配给各个省。令人欣慰的是，关于购买设备这一点，新政已经放开。但还远远不够，有些触及深层次利益的政策尚未破冰。比如，国家食药总局一般每隔四年会调整国家基药目录，而各个省区也会作出相应的调整和补充，每年政府都会在采购平台上统一采购，然后分配给公立医院，公立医院也因此享有优先权，也为以药补医创造了条件。除此以外，公立医院还在土地、税收、财政补贴方面享有优惠，这是民营医院可望而不可及的。

　　与此同时，人才始终是制约民营医院发展的最大瓶颈。公立医院的事业单位性质决定了医生在职称评审方面享有优先权，此前包括深圳在内的多地试点医生多点执业也以夭折告终。目前，以公立三甲医院为代表的大中型医院仍然是高层次医学人才的首选，在很大程度上制约了民营医院向更大规模。

　　盈利能力参差不齐

　　在普通人的眼里，医院是暴利的代名词。由于众多公立医院吃国家败政饭，也未发布年度财报，我们无从知晓其盈利数据。但从已参与民营医院的上市公司年报来看，盈利能力参差不齐，暴利似乎并不必然。从各上市公司定期报告来看，专科医院的盈利能力普遍上佳，以爱尔眼科为例，2010年、2011年、2012年、2013年前三季度的净利润增长率分别达到30.07%、42.90%、6.33%、22.93%，对应的销售毛利率分别为56.37%、47.83%、44.97%、46.13%。马应龙在肛肠医院耕耘多年，业绩也不错，2013年半年报显示，医院诊断专业的营业收入达到3285.49万元，营业利润1220.47万元，毛利率为37.15%。相比之下，全科医院的业绩回报似乎欠佳。以金陵药业主例，医疗服务占公司营业收入的比重超过17%，但其毛利率连年下降。数据显示，2011年、2012年、2013年前三季度的毛利率分别为26.60%、21.51%、17.26%。值得投资者注意的是，复星医药作民营医院的龙头公司，其医疗服务收入占营业收入的比例不到4%，因此，其介入民营医院所带来的业绩弹并不大。

　　本刊研究员 张鹏飞