传媒股估值整体偏高 IPO重启或加剧风险

　　近期市场强势股纷纷补跌，包括以华谊兄弟（300027）为首的传媒股，之前借助贺岁片预期走强，本周的表现却令人大跌眼镜。除周一股价延续上涨外，后四个交易日大幅下挫。文化传媒板块本周再度重现12月份首周的低迷表现。

　　2013年1月4日至11月29日，传媒指数整体上涨124.20%，最高涨幅163.68%，同期上证综指下跌3.99%，传媒板块大幅跑赢大盘。但经过此前的轮番上涨，目前传媒板块的市盈率已经超过45倍，大部分券商预计未来三年行业整体利润增速20%-30%，估值已经处于相对高位。

　　值得注意的是，前期因概念炒作的手游类个股预计受IPO重启影响程度较大，而出版、广电类个股近期回调幅度也不小。究竟贺岁档来临，新上映电影的表现能否刺激相关个股，为投资者带来意外之喜呢？

　　游资情绪或导致华谊兄弟暴跌

　　进入贺岁档，华谊兄弟股价因新片将大卖的预期，自12月6日以来的7个交易日累计涨幅逾30%。但最近几个交易日内，主力资金似乎正在出逃华谊兄弟。本周二晚间，华谊兄弟举办了面向机构投资者的新片《私人订制》提前看片会。会后多家投资人士抱怨影片令人失望，周三开盘华谊兄弟应声跌停，虽一度打开、但尾盘逾7万手封住跌停，成交量也创出其上市以来的天量36.1亿元。业内分析人士指出，华谊暴跌或与游资情绪有关。

　　从2013年全年市场表现来说，代表高成长的影视、新媒体板块市场表现较好，股价涨幅普遍超过100%，业绩增长缓慢的传统媒体市场表现相对落后。

　　但令人破跌眼镜的是，12月首周，A股市场传媒指数下跌近10个百分点，跑输沪深300指数11.13个百分点。年底贺岁档期，从文化传媒子板块来看，进入12月后，影视动漫周涨幅6.74%，列涨幅第一，其他传媒涨幅仅3.00%左右，营销服务涨幅1.35%。而板块内个股表现，时代出版（600551）因打造与“facebook“相类似的“社交+内容”网站“时光流影”项目，12月首周涨幅较大。

　　IPO重启加大传媒行业估值风险

　　截止11月，传媒板块整体一度上涨了11.66%，相对沪深300上涨了8.91%，在29个行业中涨幅排名第三。就盈利能力来说，2013年前三季度传媒行业整体盈利能力基本保持平稳，半数公司毛利率、净利率均有不同程度的下滑，其中下滑最多的是细分行业是互联网行业，而毛利率、净利率均有明显改善的行业是移动互联网和影视行业。

　　明年1月开始的新股发行，从上市的时间节点上基本符合市场预期，但是短期对于创业板的冲击仍然不可忽略，IPO开闸将会对传媒板块产生一定利空影响，其中以手游为代表的概念股预计受冲击较大。

　　据证监会最新公布的统计数据，截至11月28日，已过会创业板企业有43家，传媒行业有2家企业过会，分别是思美传媒和中航文化，均属于营销服务板块中的广告行业。证券分析人士认为，IPO开闸对传媒行业的主要影响有三点：1、传媒板块个股由于其成长性和稀缺性，受到资金关注较多，而随着IPO重启，投资标的增加，场内资金会发生转移，短期行业的估值下行风险较大；2、行业并购方面，一些原已放弃上市、寻求被收购的公司又重新开始准备IPO，而目前部分上市公司出现了并购重组进度受阻的情况，因此行业并购热的现象可能会转冷，同样会导致估值下行的压力；3、长期来看，行业龙头越做越强的趋势更加明显，目前传媒行业的整体市值为6千多亿元，占全部A股比例为2.25%，占比仍然偏小，上市公司的增加会加大行业在资本市场的影响力，直接融资渠道的放开将有利于缓解行业的资金紧张的现状，促进行业的发展。

　　贺岁档：影视传媒股迎来吸金热潮

　　文化传媒股的走强，最先应该由电影大卖说起。尤以光线传媒为例，今年二季度，由光线传媒投资并发行的《致我们终将逝去的青春》被机构投资人普遍看好其票房，而光线传媒也由此大幅上涨，与今年年初《泰囧》票房助推华谊兄弟股价上扬颇有相似之处。

　　随着《扫毒》、《森林战士》等6部电影的入市正式开启贺岁档大幕，进入12月，A股市场上，华谊兄弟将有三部影片上映，分别是《私人定制》、《前任攻略》和《喜羊羊与灰太狼6》，其中由冯小刚导演的《私人定制》最受关注，其与该电影有关的衍生产品开发，电视营销模式以及电视真人秀也将随着影片的上映开始运作，是名符其实的“商业大片”。而光线传媒将有四部电影上映，其中《四大名捕2》属于“贺岁档”开篇影片，有一定的市场优势。此外，奥飞动漫将有两部动画片上映，并与华谊、光线进行合作，发力贺岁档市场。

　　此外，华策影视（300133）携手与郭敬明打造五年电影计划。华策影视将以不超过1.8亿元的价格受让郭敬明所持有最世文化的26%股权，并将取得郭敬明作品的优先投资权。此外，包括乐视在内的多家视频网站均大幅提高了2014年的广告售价，价格增幅在30-80%之间不等，视频广告已初步获得认可，预计视频企业盈利状况将逐步改善。

　　而纸媒方面，博瑞传播拟收购杭州瑞奥广告和深圳盛世之光广告股权，以进一步扩大户外广告版图，借以对冲传统报纸业务的衰退。

　　本刊实习记者 袁新韫