上海莱士：业绩股价走势背离 遭分析师下调评级

　　上海莱士（002252）2008年登陆中小板，是A股市场三大血液制品上市公司之一，与华兰生物、天坛生物齐名。这家公司今年以来坏消息接踵而至，先是因厂区遭到水灾致巨额亏损，全年业绩降幅在0至25%之间。11月2日，证监会又否决了其非公开发行股份并购买资产的方案。尽管公司基本面惨淡无光，公司二级市场的股价却一飞冲天，今年以来的涨幅超过250%，动态估值达到130倍PE。基于此，申银万国证券医药行业王牌分析师罗鶄认为公司短期估值太高，下调评级至“中性”。

　　受水灾影响全年业绩下滑

　　公司发布的三季报显示，2013年前三季度公司实现收入4.63 亿元，同比10%，实现净利润1.48 亿元，同比增长4%。实现净利润0.62 亿元，同比下滑16%。造成公司业绩下滑的原因既有客观因素，也有主观原因，主要表现在：一是白蛋白静丙表现平淡，其它小类血制品收入增速慢于上半年，这使得三季度单季收入仅1.68 亿元，同比下降8%；二是10 月8 日受台风“菲特”影响，公司位于闵行的厂区遭到水灾，直接经济损失达6000 万元，预计需停产一个半月。上述两方面的不利影响也将直接拖累公司四季度的业绩，公司在三季报中同时披露，预计2013 年净利润同比下滑0-25%。

　　《股市动态分析》周刊记者发现，去年以来，血液制品行业在重新放开血站采浆管制后，行业景气度有所回升，业内竞争对手华兰生物、天坛生物今年的业绩均较为出彩，前者今年净利润同比增长40%至60%，后者前三季度业绩高增长，实现归属于母公司股东的净利润同比增长率为83.89%，wind一致评价显示，全年净利润增幅有望达到34.1%。显然，抛开台风“菲特”所造成的影响，公司的业绩依然难以令人乐观，更无法与同行业上市公司相提并论。

　　非公开发行股票方案被证监会否决

　　7月2日，公司发布非公开增发预预案，包含发行股份购买资产和向特定对象募集配套资金两部分。发行股份购买资产为向特定对象科瑞天诚、新疆华建、傅建平、肖湘阳发行股份9365.24万股，用于收购邦和药业100%股权，其中，向大股东科瑞天诚发行2919.15万股，收购其持有的邦和药业31.17%的股权。向特定对象募集配套资金为向莱士中国非公开发行2600万股，募集配套资金5亿元。

　　时隔4月之后，公司收到了证监会《关于不予核准上海莱士血液制品股份有限公司向科瑞天诚投资控股有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的决定》。11月8日，公司发布公告称，公司董事会决定继续推进重大资产重组事项，并同意原方案不做重大调整，公司将根据中国证监会的要求和并购重组委的意见并结合公司实际情况，对重大资产重组申请材料进行补充、修订和完善，并尽快将修订后的申请材料重新提交中国证监会审核。但未来能否再度过会，以及何时过会则充满了不确定性。

　　股价走势完全脱离基本面

　　Wind资讯统计数据显示，截止本周四，公司今年以来的股价涨幅高达258.91%（参见图1），在沪深两市列第20位，在生物制品行业非ST类居第一位，远高于天坛生物与华兰生物。

　　现在，以营业收入与市值来看，公司与血液制品行业另两大上市公司天坛生物、华兰生物形成了明显的倒挂，即公司的营业收入远低于天坛生物与华兰生物，但市值却远高于另两家上市公司（参见表1），比如，公司去年及三季度的营业收入均远不及天坛生物的一半，但市值却高出70.43%。

　　鉴于公司目前短期估值太高，申银万国证券医药行业王牌分析师罗鶄下调公司评级为中性。

　　大股东已质押92%的股权

　　从公司目前的股权结构来看，公司股权高度集中，郑跃文控制下的科瑞天诚投资控股有限公司持有1.89亿股，占总股本的38.58%，为第一大股东，其次是联席股东黄凯控制下的莱士中国持有1.84亿股，占总股本的37.50%。因此，可以说，股价暴涨最大的受益者就是大股东。

　　而令人惊奇的是，随着股价的上涨，科瑞天诚投资控股有限公司不但没有减持任何股份，反而有所增持，这与资本市场上所盛行的逢高套现走人很不相同，难道大股东是“活雷锋”？ 深圳某知名私募投资人士认为，尽管公司没有走抛售套现这条路子，但巧妙地利用了股价走高进行质押融资，在不失去控制权的情况下解决了资金问题。资料显示，今年以来，公司先进行了20次股权质押融资。最新的一次质押发生在12月2日，大股东将其所持有的1116万股质押给上市公司宁波韵升有限公司用于委托贷款，从宁波韵升发布的公告来看，科瑞天诚将获得中行江东支行一年期贷款2亿元，年利率为9.6%，远高于央行规定的6%的贷款基准利率，足见公司对资金的渴求。截止目前，科瑞天诚投资控股有限公司已质押1.74亿股，占全部所持有股份的92.47%。

　　本刊记者 王志球