达安基因：迎来战略性投资机会

　　“未来医疗模式要转型升级，要从重治疗到重预防，因此基因检测潜在的市场巨大。”

　　达安基因是国内核酸分子诊断试剂龙头，2013年实现营业收入8.54亿元，同比增长46.62%；营业利润1.52亿元，同比增长88.79%；扣除非经常性损益后的净利润6310万元，同比增长81.99%。对于上市公司来说，这个业绩表现不俗。而它在资本市场上也同样表现突出，从2013年4月至今，上涨将近100%。

　　国家卫计委2月份叫停基因测序试验，3月份又将其悄然放行的消息，更是让不少机构和投资者对已“先知先觉”迈入基因测序领域的达安基因表现出浓厚的兴趣。

　　探究企业

　　受益全产业链模式

　　达安基因在国内分子诊断行业市场占率超过50%，是行业龙头，公司建立有生产、研发、销售、服务和独立实验室组成的完整的运营体系。

　　近日，达安基因公布了2014年一季报，报告期内公司实现营业收入2.09亿元，同比增长30.14%；营业利润2617万元，同比增长31.30%；利润总额3068万元，同比增长24.62%；母公司净利润2541万元，同比增长4.36%。基本每股收益0.06元。报告期扣除非经常性损益后的净利润为980万元，去年同期为亏损58万元，主营业务业绩大幅改善。

　　记者采访了解到，目前国内IVD（体外诊断产品）行业，很少有公司能够实现全产业链布局，基本都是覆盖产业链的一环或者有限的几个环节。而达安基因则完成了从诊断试剂及核心原料的研发、试剂生产、销售和下游服务的全产业链布局。不少业内人士都认同其全产业链发展模式，认为能够使公司最大限度地抵抗行业风险，但同时也降低了公司的业绩爆发力。

　　业内人士表示，以公司的独立实验室业务为例，如果单独拿出公司的独立实验室业务来看的话，确实不如其他的独立实验室盈利能力那么突出，比如2013年达安基因的独立实验室虽然收入达到2.54亿元，同比增长了38%，但除了旗下广州临检中心之外，其他实验室依然处于亏损状态，总体没有实现盈亏平衡。

　　但也不能孤立地评估公司的独立实验室业务，而是要将其放到公司的全产业链中整体评估。比如目前国家将放开高通量测序服务试点，医疗机构将成为试点的主体，医院一旦拿到试点资格，那么对于一些测序项目，比如说无创产筛这样一个需求巨大的市场，医院更有动力自己开展检测服务。在这样的背景下，单纯的服务提供商就会受到挤压，但是达安基因能够提供产品和服务，将会在整个产业链环节上分享市场的扩容。所以公司独立实验室所扮演的战略角色更值得关注，这也是公司全产业链布局值得认同的主要原因。

　　技术优势为核心竞争力

　　达安基因的独立实验室都已经通过了美国CAP和ISO15189的认证。记者了解到，全国经过审批的独立实验室大概在120-130家。达安有8家。且跟国内其他的一些独立实验室相比，达安的优势可能是在于有中山大学背景，即有中国医疗院系所认同的专业背景。国内有的独立实验室可能只做业务链的一部分，或者做独立实验室，或者有部分代理业务。而达安不同，它在做IVD的全产业链，跟医院是直销关系，在医院系有很高的知名度。

　　技术平台方面，公司在成立之初就选择了最具活力的分子诊断领域。从行业发展现状和未来趋势来看，生化诊断技术基于基本的生物化学反应，该行业无论是技术还是市场应用都已经非常成熟稳定了，这个领域适合跨行业并购切入IVD行业。业内人士表示，免疫诊断技术基于抗原抗体的特异性结合，化学发光基本完成了对酶联免疫吸附试验技术的替代，以罗氏和雅培为代表的跨国公司垄断了90%左右的市场，未来国内公司的机会在于进口替代，但受限于技术壁垒，进口替代的过程会比较艰难和漫长。分子诊断技术基于“中心法则”，直接检测遗传物质DNA和RNA，所以从方法论的角度来看，分子诊断必定是未来IVD行业中最具活力的细分领域。

　　达安基因构建了一套完善的分子诊断技术平台，从PCR，FISH，基因芯片，到一代测序和二代测序，公司的技术平台一直站在分子诊断技术发展的最前沿。所以结合对行业发展的认识，以及对公司技术平台构建的理解，只要分子诊断技术不过时，达安基因就有市场。

　　政策利好行业发展

　　基因测序在海外被誉为评估目前已知遗传疾病最好的技术，也将是全球体外诊断技术的重要发展方向。该技术只需采集测试者几毫升血液或唾液，就可以预测其患癌症、白血病等疾病的风险有多大。值得关注的是，基因测序产业在我国还处于萌芽状态。国家卫计委2月份叫停基因测序试验，3月份又将其悄然放行。

　　2014年3月13日，江西省卫计委发布了一则《关于开展高通量基因检测技术临床应用试点单位申报工作的通知》。通知显示，国家卫计委向各省卫计委以便函形式发布了这一通知。

　　通知对试点单位的某些项目进行了分类，明确了对申报临床应用试点单位的要求，同时要求除医学检验所外的其他医疗机构，拟申报产前筛查和产前诊断、植入前胚胎遗传学诊断项目的，需具备相应技术资质、符合相应规定。

　　这是继2月份两部委联合叫停无许可证临床应用基因测序后，国家卫计委下发通知函，宣布对基因测序临床应用进行试点。

　　业内人士表示，以高通量测序为代表的新型分子诊断技术将在未来一两年内迎来高速发展的时期。如同历史上任何先进诊断技术引进国内所经历的过程一样，都经历了一个“无证—试点—规范—高速发展”的过程，现在高通量测序技术基本上处于第二和第三个环节，即将迎来高速发展阶段。从目前市场上已有的测序业务规模估计，推测未来国内基因测序市场规模至少在百亿元级别。

　　券商评价

　　西南证券：分子诊断行业是IVD行业中增速最快的子领域，全球销售金额从2007年的28亿美元增长到2013年的60亿美元，复合增速达到13.54%，明显高于全球IVD行业5%的平均增速。我国分子诊断市场基数小，成长迅速；2013年大概15亿元人民币，近年来复合增长率保持20%左右。

　　分子诊断业务可分为诊断仪器和试剂捆绑销售以及提供诊断服务两种，公司两种业务发展相辅相成，2013年仪器和试剂占比69.70%，诊断服务占比29.78%，独享两种业务的成长红利；行业的竞争者基本只发展一臂：仪器和试剂销售有科华生物、利德曼、博晖创新等，诊断服务有金域检验、艾迪康、迪安诊断。公司分子仪器和试剂为市场第一，随着整个市场的扩容有望持续保持第一；诊断服务为市场第二梯队，有望增加收入的同时提高市场占有率。

　　风险提示：独立实验室运营成本上升；独立实验室拓展慢于预期。

　　国信证券：参与中大附属医院的改制与扩建，想象空间大。中山大学下属有8个附属医院以及大量的非直属医院，学术和临床地位在全国排名靠前，年收入超过170亿元(不包括庞大的非直属医院)。公司与大股东合资成立中大医院投资管理公司，参与中大附属医院的改制与扩建。由于公司是中大控股的唯一上市公司，公司极有可能成为中大医疗资源的主要资本运作平台。

　　风险提示：新产品研发风险。

　　高管访谈

　　记者：达安基因把做中国诊断产业上下游一体化供应商作为长久战略选择，那么与其他同类公司相比，这个战略选择有哪些优势？

　　何蕴韶（董事长）：目前达安基因是国内最大的临床PCR（聚合酶链式反应）诊断试剂企业，和2000多家大医院建立了合作关系，占据60%左右的国内临床PCR诊断市场份额，分支机构遍布全国。

　　达安基因也是国内最早拥有医学独立实验室业务的上市公司，目前旗下拥有8家独立实验室，其中最大的是广州达安临检中心，收入规模超过8000万元。虽然达安基因的独立实验室业务收入和毛利率增速分别高达30%、50%，但是目前公司的这项业务尚在发展阶段。公司独立实验室起步早，目前独立实验室市场发展正呈现出稳步增长的趋势，未来独立实验室业务一个重要拓展方面就是向健康服务平台转变，一边关注民生一边瞄准个人专业健康服务，可望为公司带来新的利润增长点。此前由于物流和人力成本偏高等不利因素造成独立实验室整体盈利状况并不如意，但在多年韬光养晦后，眼下该项业务质量和盈利能力正逐步得到提升。另外，除目前运营中的这八家独立实验室之外，其他新独立实验室的选址工作也在继续进行中。

　　达安基因除拥有分子诊断和独立实验室核心竞争力外，开发高技术含量的产品是我们的优势，我们的产业链在国内做诊断领域的公司中也是最全的。

　　记者：基因诊断和传统的体检有什么区别呢？优势何在？

　　何蕴韶：前两年有个医保费用使用调查统计，20%的病人用了80%健康人的钱，或者说占了80%的医疗卫生资源。我们觉得应该让更少的人进入治病阶段。所以必须扩大前期的健康管理。健康管理一个重要的手段就是检测手段。检测手段用得再多，也不会增加你整体的医疗费用。这是总量和结构性的调整。通过结构性的调整，来减少总量的不合理。以后就是向预防性治疗和个性化治疗方向发展。

　　以后你到医院去做检测，在吃药的时候，都要进行基因检测，每种药物，它都有伴随试剂，这就是趋势。比如你用抗生素，标准的一天吃三次，每次两粒。但不同的人，根据你的代谢能力、基因情况不一样，你可能一天两次，每次一片就行了。有些人是一天四次，每次三片。以后会精确个性化医疗到这种程度。这靠什么，就是靠基因检测。要有伴随试剂的。这个国外已经有了，国内也会开始。这个市场非常庞大。以后在看病的时候，除了给你开用药的配方，还要给你开个基因处方，这个市场巨大。

　　记者：公司与美国的生命科学公司合作引起了资本市场的关注，现在合作进展如何？未来公司将重点开展哪些业务？

　　何蕴韶：跟美国生命科学公司合作的公司进展顺利，主要做一代基因测序平台的肿瘤产品，目前产品在研和报批中。跟LIFE合作的报告里，他提供测序设备平台，我们提供试剂的研发。我们本身对试剂开发很有实力，在中国市场的开发也很有实力，要不LIFE直接找个经销商就可以了。它也要利用达安本身的研发系统，本身就是这么个合作的。

　　未来医疗模式要转型升级，要从重治疗到重预防，基因检测潜在内的潜在市场巨大。公司参股的宫颈癌基因检测产品推出市场已有两年时间，卫生管理部门也在着手推广这个项目，目前第一批在全国范围内选择了200个县作为试点，但并没有对当地的适龄妇女进行全覆盖，每个县大约只有几千例的数量。宫颈癌基因检测潜在市场巨大，但这个潜在市场究竟何时爆发出来，需要政策支持。将来如果国家层面有相关的全民健康计划推出，对公司盈利将是有利影响。

　　记者手记

　　达安基因是一只在A股市场上为数不多的让人瞩目的股票，从2004年上市以来连续10年高增长、高送配。达安所在的IVD行业的飞速发展，给这家龙头企业带来了无限生机；达安的50个子公司经过精心布局，各有所长，不论以后如何，起码在相当长的一段时间里无可取代。达安虽然上市了，有着完善的公司治理模式，但仍然是国有相对控股企业，而这样的企业在管理方面是好还是有一定的局限性，这是我所担忧的。

　　文|《小康·财智》记者 吴洁