警惕美元魏玛式通胀

　　中国经济学家余永定曾发文，对中国所持有的8000多亿美元美国债深表忧虑。余永定说：“没人知道，若美国变得绝望时，她是否能够拒绝减轻债务负担的诱惑。”中国最著名的政府智囊型经济学家提出了美元稳健性问题。这着实令人震惊。

　　弱势美元方便赖账

　　日本中央银行曾在1985年购买30年期美国国债，结果招致66%的损失。在过去的几年里，欧洲央行购买的美国国债损失接近50%。从而，“尽管官方宣称‘强势美元’的政策，人们还是可以判断，美国正通过其货币制度性地贬值，而处于债务违约过程中”。

　　自1971年美国总统尼克松放弃金本位制以来，美元制度性的贬值就一直是通过扩张性的财政和货币政策实现的。

　　2008年金融危机后，美联储不顾后果地增加货币供应，将利率维持在零或接近零的相应水平。它敦促银行“放贷，而不论风险，以刺激总需求和就业。”它甚至直接放贷给次级市场，最终警惕美元魏玛式通胀美国的现状与一战后的魏玛共和国非常相似。他们都创造了非常巨大的货币，用于投机。但问题是，美国可能逃脱魏玛式恶性通胀的命运吗？蒙受重大损失。宽松的货币政策连同救助美国银行系统的数以万亿计的美元，已经削弱了美元的稳健性。

　　对华尔街的救助和接近零的利率助长了美国金融市场的投机活动，商品和股票价格已经上升。印发货币，导致了美国银行系统已经过多的储备金的增加。事实上，2008年8月，美国银行系统的过剩储备金不足20亿美元，2009年8月增加到7080亿美元。

　　一方面，这种奇怪的现象表明，美国经济停滞，因为资本不能被引导进入生产性企业；另一方面，如果银行释放大量的储备金用于贷款，通货膨胀率将扶摇直上，果真如此，另一轮银行溃败将不可避免。

　　在财政方面，各项救助当然为通货膨胀火上浇油。在小布什总统的7000亿美元救助之后，奥巴马新政府也曾推出8250亿美元的救助，这些政策都将美国的赤字和累积债务推高至不可思议的天量级规模。其意义尤为重大，因为美国的个人储蓄率仅为2%，而私人债务已经高达国内生产总值（GDP）的174%。由于百分之十的家庭拖欠房贷或止赎，家庭资产净值以惊人的速度下降，美国没有任何办法在国内为其赤字融资。

　　没人能为美国赤字融资鉴于以上，人们不禁要问，未来谁为美国财政赤字融资？

　　可以肯定，中国、日本和中东产油地区可能把她们的贸易顺差输送回来，购买美国国债，但她们的顺差规模不足以为3万亿美元的财政赤字融资。从而，唯一的选择是美联储通过开动印钞机，使债务货币化。

　　不幸的是，“印钞机将把通缩性萧条转变为通胀性萧条。失业率与物价上涨相结合将是一个杀手”。通货膨胀将摧毁美元，美国将无法支付进口，而美国是如此地依赖国外供应消费品。事实上，情形是危急的。一旦如此，美国将破产，许多国家的政府都将破产，房地产经济崩盘，消费者破产了，就业破产，公司破产。

　　这毫不令人奇怪，因为两极分化正日益恶化美国经济：在2002年至2007年的经济扩张期，1%的顶层得到了三分之二的收入增长。同一时期，美国家庭债务增加了近140万亿美元。这次美国消费者将不可能引领世界走出困境。

　　这可能对于像中国这样的出口驱动型经济具有巨大的影响。

　　美元或现魏玛式通胀除了美国国债违约，另一个可能性是通过通货膨胀减少债务，最终由于纸币的过度印发导致恶性通胀。在这方面，只要看看魏玛共和国的恶性通胀，就明白了。

　　与美国的现状类似，由于第一次世界大战带来的高额战争赔款，魏玛共和国政府大幅增加货币供应，让德国马克崩溃。

　　到1923年1月，马克对美元跌至18000：1，并最终变得一文不值。

　　德国国家银行与美联储类似，负责发放货币，其运行是为了个人利益。

　　通过德国国家银行印发的大量货币，使外国投机者能够从事卖空的投机，并在晚些时候以较低的价格买回来。“对德国马克进行投机之所以成为可能，是因为德国国家银行制造了大量的可供借贷的货币，也就是根据需求印发马克，并以有利可图的利息借给银行。”

　　同样，在美国，美联储在前任主席伯南克先生的领导下，除了向金融机构放贷1.5万亿美元，还为拯救美国金融体系免于崩溃，注入了另一笔12.8万亿美元。

　　这就提出了亟待解决的问题：创造了如此巨额的货币用于投机，美国可能逃脱魏玛式恶性通胀的命运吗？

　　文/马耀邦

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