两市42%市值被质押

　　在流动性趋紧的当下，上市公司越来越倾向于把手中的证券抵押出去进行融资。因此，有太多的信托和银行理财产品因此买入了相关抵押资产。这种情况，正在为中国市场酝酿一起空前巨大的风险。

　　超四成市值被质押

　　“去年以来，IPO暂停，利率飙升，资金成本高涨，银行信贷对某些行业逐渐趋紧，很多企业主包括上市公司，都面临着严峻的资金链问题。”近日，某证券私募基金合伙人张琦对《国际资本》独家透露，这就迫使很多企业纷纷转向股权质押融资，而且这个势头还有不断加速的趋势。

　　沪深两市最新公开的统计数据显示，如果以2013年6月16日统计期限的起点，以2014年6月16日为统计期限的终点，国内便有3418只证券质押在国内外银行、券商、信托及一般公司手中，涉及市值为10.08万亿元，约占A股总市值42%（而截至2014年5月，A股总市值约为23.97万亿元）。

　　另据分析，股权质押由于能够将手中的股票质押成现金流，能大大缓解企业的现金压力，所以很多企业非常热衷于使用这种工具。

　　“比如上海莱士、阳光城这两只证券背后的企业主，就非常喜欢股权质押。”张琦向《国际资本》透露，上海莱士一年内进行了37次股权质押交易，阳光城进行了35次。除了上海莱士和阳光城，A股很多企业都在频繁使用股权质押金融现金流进行融资。

　　据透露，从2013年中至今，将自家股票抵押出去15次以上的企业就大有人在，比如新湖中宝、中弘药业、红日药业、泰禾集团、中南建设、乐视网、桑德环境、平潭股发展、亿利能源、贵州百灵、远东电缆、振东制药、海航B股、康得新、海南航空等等。

　　“之所有大量企业家喜欢股权质押，其根本原因就在于他能为企业带来比较客观的现金流。”张琦透露，根据一般规律，证券置产的抵押率一般在50%左右，即企业家一般能够融得相当于市值一半的现金流。

　　据统计，截至2014年6月16日，中国股市有超过9198.31亿元的市值股权质押资产尚未解压。也就是说，当前在中国上市的企业，有4599.16亿元的现金流是通过股权质押从各类金融机构获得的。

　　“这些上市公司利用股权质押获得现金流，每家都在几十亿元人民币以上。”内幕人士透露，其中8家公司将股东手中的100亿元市值的股票质押成了现金。其余质押市值在50亿元至100亿之间也有21个。

　　房地产金融万千风险《国际资本》据知情人提示调研发现，截至上半年，中国市场仍处于质押状态的证券产品中，房地产类产品多达742只，占所有交易产品的1/5还多；若加上建筑类产品150只，建筑及房地产类股权质押产品就占所有质押产品的1/4强。

　　据统计，在所有房地产类质押证券中，有以下几只非常突出。

　　首先是房地产开发类企业泰禾集团。

　　至今该股票有约80.11亿元质押在德邦证券、国盛证券、西部证券、华润深国投信托、太平洋证券、财通证券、中融国际信托、重庆国际信托、兴业证券等金融机构手中。尽管该公司2014年1季度净利润超过1.6亿元，但其经营性现金流却为惊人的-92亿元。

　　其次，是华夏幸福。这家房地产开发企业，有超过124.35亿元市值质押在华泰证券、厦门国际信托、华鑫国际信托、昆仑信托、东吴证券等金融机构手中，至今尚未解压。2014年一季度，尽管该公司账面净利润接近7.6亿元，但该公司现金流却是-19亿元。未来，如果楼市销量萎缩，其财务风险不容小视。

　　再者，同属房地产业的新湖中宝，至今仍有约105.94亿元市值质押在中诚信托、农业银行、选材证券、海通证券、浦发银行、光大银行、浙商银行、中诚信托等34家金融机构手中。该公司2014年1季度的净利润只有4800多万元，而经营性现金流同样高达-18亿元。

　　还有，阳光城，房地产开发类企业，63.96亿元质押在包商银行、民生加银资产管理、华融证券、东兴证券、中信证券、交通银行、国泰君安、英大国际信托等金融机构手中。该公司2014年1季度净利润超过1亿，但其经营性现金流为-16亿元。

　　金融机构战略堪虑“值得注意的是，有36只金融企业的证券也被股权质押出去了。”张琦对《国际资本》分析道，当然金融机构质押股权的情况比较发杂，需要具体分析。

　　据透露，最值得业界关注的是方正证券的股权质押。

　　数据显示，方正证券，至今有超过75.03亿元的市值资产被质押在中信证券手中。但是，方正证券同时还对10只证券产品提供股权质押融资服务，其中就有1家是房地产证券——三湘股份。

　　据透露，方正证券为三相股份提供了市值约为2.57亿的股权质押，相关资产是2012年已到期的限售流通股。

　　“股权质押是一种全新的业务形态。有些金融机构尽管资本实力相对较弱，但是为了为新业务上抢得一席之地，也只能勉为其难，通过股权质押融资开展业务。”业内人士张琦如此分析。

　　类似于方正信托的案例还有不少，东吴证券、西南证券，就是另外两个典型案例。

　　据透露，为开展新业务，东吴证券质押了25.37亿元的市值，西南证券至今有22.12亿元市值的资产仍在质押中。但是，上述两大券商，并未公告其资产质押给了哪家银行或信托机构。

　　除了证券公司为新业务圈地融资而进行的股权质押，中国平安进行的涉外股权质押，就更值得市场重点关注了。

　　据了解，身处保险业的中国平安，目前已将88015.33万股质押给了瑞士银行联合集团伦敦分行，涉及市值超过328.91亿元，该质押交易是在2013年11月12日开始的，公开数据显示，该交易没有质押截止日期。

　　文/DAVID PI

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