降息让“二级火箭”飞得更快更远

  中国人民银行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

  目前银行贷款定价已经完全放开。理论上,假定其他因素不变,仅仅是基准利率下调,并不能带来银行贷款利率的下降。现实中,考虑到基准利率对于金融产品定价具有重要的引导意义,基准利率的下调,也能够一定程度上起到降低社会融资成本的作用。

  更为重要的是,降息操作暗示了货币宽松的倾向,反映了决策层稳增长意愿的增强,暗示后续各部门的政策配合。降息不是一个孤立的政策。降息、增加存贷比弹性、增加基础货币供应等,形成合力,助推企业融资成本下行,提高企业信贷可得性,从而对实体经济形成支持。

  有鉴于此,并考虑到9月底以来工业品价格的稳定、基建投资的加速,以及过去几个月商品房销售的持续改善,我们认为经济可能正在底部整理,未来将逐步回升。

  特别地,对房地产市场而言,降息及其他宽松操作不仅降低开发企业融资成本,还能够提升居民购房需求,强化过去几个月销售改善的趋势;对银行而言,此次非对称降息大概率将压缩银行利差,从而不利于短期利润,但组合政策带来经济预期改善,带来实体经济信贷需求回升,这对银行利润预期及中期利润是积极的。

  降息及其他货币宽松操作,对股票市场利好。一个值得讨论的现象是,过去两轮降息周期在刚刚启动时,股票市场不涨反跌。降息背后经济基本面的恶化,而非降息本身,是这一现象出现的基本的原因。考虑到当前的经济基本面形势,这一现象重复的可能性不大。组合政策增加“二级火箭”的燃料,让“二级火箭”会飞得更快更远。

  在货币宽松的初期,债券市场走势往往是积极的。债券市场的调整,发生在实体经济企稳回升和社融增速恢复以后。

  高善文

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