并购、成长、政策——投资传媒产业的三大逻辑

　　中证传媒指数主要由电视电影、游戏娱乐、广告出版、互联网软件服务等行业的股票构成，共计50只成分股，均为各上述细分行业的龙头上市公司。Wind数据显示，过去几年中证传媒指数在全民消费升级的背景下取得了较高的涨幅，其中2013年涨幅为102%，2014年前三季度指数累计涨幅为17%。

　　根据wind及中证传媒成分股统计显示，截至2014-09-30，中证传媒成分股2014年预测市盈率算术平均值为50倍。我们认为目前中证传媒指数的成分股估值合理，未来，随着消费升级和技术进步将进一步推动传媒行业的持续高成长。

　　除了高成长属性外，业内并购也是传媒行业的一大长期趋势。回顾美国传媒发展史我们可以发现新闻集团、时代华纳等好莱坞巨头都是通过收购兼并发展为大型综合型的传媒集团。国内传媒行业集中度的提升除了自身发展需求外还受到IPO审批规模受限等政策影响，2013年国内传媒行业并购规模显著提升，但是传媒公司并购数量占比只有3%、并购交易的市值仅有占比2.6%，未来一段时间国内传媒行业兼并收购仍将是常态，发展空间非常大。

　　今年以来，关于文化传媒类的扶持政策陆续出炉，主要包括国务院《关于加快发展对外文化贸易的意见》、文化部《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》、《关于深入推进文化金融合作的意见》、《关于支持小微文化企业发展的意见》，七部委九大政策支持电影发展《关于支持电影发展若干经济政策的通知》、财政部《关于编报2015 年中央文化企业国有资本经营预算支出项目计划的通知》等，传递出传统媒体与新兴媒体深度融合、文化产业作为经济支撑和引领经济结构优化升级的强烈信号。

　　并购、成长和政策扶持是投资传媒行业的三大基础逻辑。我们认为传媒行业目前依然处于快速发展的阶段，2014年中证传媒指数成分股的预期利润增速有望保持在40%以上，未来的市场空间很大。电影、游戏、广告和互联网等子行业的快速发展能支持传媒行业在未来相当长的时期内保持较高的发展速度。

　　总体而言，传媒板块具有长期投资价值。鹏华基金旗下鹏华中证传媒指数分级基金按照被动指数化方法投资管理，所跟踪的中证传媒指数编制方法合理，能较好地反映传媒板块的整体市场表现，目前市场上以传媒指数为跟踪标的分级基金仅有鹏华中证传媒一只，是当前投资环境下唯一的传媒指数化投资工具。

　　鹏华基金 崔俊杰

　　基金经理简介：

　　崔俊杰先生，金融工程专业管理学硕士，6年证券基金从业经验。2008年7月加盟鹏华基金管理有限公司，历任产品规划部产品设计师、量化投资部量化研究员，先后从事产品设计、量化研究工作，2013年3月起至今担任鹏华深证民营ETF基金及其联接基金基金经理，2013年3月起至今兼任鹏华上证民企50ETF基金及其联接基金基金经理，2013年7月起至今兼任鹏华沪深300ETF基金基金经理。