丹甫股份 核电设备领先者踏上征途

　　4月份参评“金种子10指数擂台”的30家券商选送的所有股票中，由光大证券选送的丹甫股份（002366）表现较为出色，全月涨幅高达58.43%。接下来让我们一起分享光大证券分析师刘晓波对其进行的最新研报解读。

　　价值评估：★★★★ 成长评估：★★★★ 安全评估：★★★★

　　盈利预测及估值

　　随着重组方案获批，我们估计今年台海核电将会完成借壳上市。据此测算，公司未来3年将实现收入8.2亿元、11.9亿元和14.4亿元，按照摊薄后的净利润计算，公司2015-2017年备考EPS分别为0.75元、1.16元和1.35元。考虑核电重启将给行业带来丰厚的项目前景，以及公司在核电设备领域的领先市场地位，我们给予目标价98.6元，维持买入评级。

　　风险提示

　　核电行业建设速度低于预期的风险。

　　公司发布了重大资产重组获得证监会批准通过的公告。今年2月，公司修改后重新发布了交易报告书，台海核电计划借壳丹甫股份实现上市，原有业务将被置出。本次交易，丹甫股份将以10.16元/股的价格，向台海核电原股东发行3亿股，用来与公司现有现金等非经营性资产一起，支付台海核电100%的股权对价。重组完成后，台海集团及其一致行动人（王雪欣、泉韵金属）将共持有上市公司43.6%的股份，王雪欣成为实际控制人。

　　根据预案，评估机构中同华预计台海核电2014-2016年，营业收入分别约为5.80亿元、8.27亿元、11.30亿元，台海核电净利润分别不低于2亿元、3亿元和5亿元。以此计算，未来三年公司收入增速在35%以上，净利润增速在50%以上。我们认为，在核电行业景气上升的背景下，该预案能够实现，公司未来三年将步入高速发展阶段。

　　台海核电 核电最纯标的

　　台海核电的前身为成立于2006年的台海核电有限公司，位于山东烟台。主营业务以核电主管道产品为主。公司是目前中国唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。

　　公司主要业务分为三大部分：主管道、其他核电设备和锻造加工。其中主管道在整个核电站的能量传输过程中起着至关重要的作用。它具备耐高温、耐高压、抗腐蚀和防辐射的特性，且使用寿命与整座核电站使用寿命相同，通常在40-60年，其质量好坏直接影响核电站运营时间的长短，属于整个核岛七大关键设备中非常重要的核心设备。

　　公司的核心竞争力及竞争优势均为核电专用设备业务，未来仍然将以核电专用设备业务为公司主营业务，公司发展的速度和规模主要取决于国内核电站的投资建设发展状况。因此，中国核电政策走向将对公司业绩影响巨大。

　　中国核电行业进入“加紧建设期”

　　在2014年6月国家能源局召开的“十三五能源规划工作会议”上，国家能源局局长吴新雄指出，“到2020年，核电运行装机容量达到5800万千瓦，在建达3000万千瓦”。这是截至目前，国家层面对核电发展最新的表态。2014年8月19日，国务院发布《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，提出“开工建设辽宁红沿河核电二期项目，适时启动辽宁徐大堡核电项目建设”，标志着核电重启跨出实质性的一步。

　　在此背景下未来7年，中国的核电设备采购量将逐步释放，核电铸锻件、核岛常规岛主设备、核级阀门和核电空调同暖系统等细分行业将全面复苏。

　　在核电投资中，基建、设备和其他项目通常分别占40%、50%和10%。其中设备投资方面，核岛设备、常规岛设备和辅助设备通常分别占设备投资的52%、28%和20%。按照2020年中国在运在建核电总装机容量8800万千瓦来计算，中国核电总投资规模将高达万亿元。如果按核岛、常规岛、辅助设备国产化率分别为70%、80%、90%计算，那么未来7年国内核电设备制造商将分享超过3000亿元的市场，即7年平均每年核电设备制造市场将高达400亿元以上。

　　对公司长期看法

　　政府不断释出发展核电的决心，被压抑多年的核电项目建设规划，将有望在今后几年蓬勃爆发，带动核电设备市场产生旺盛的需求。公司核电业务收入占比达90%以上，核电重启将对公司的设备销售带来大幅提升，业绩有望超预期增长。

　　光大证券 刘晓波/文