中国经济具备应对危机的能力

　　今年6月以来，经历两波剧烈的大幅度下跌，中国股市上证指数由6月12日的5178点跌到8月26日的2850点，下跌幅度45%，与此同时，人民币兑美元汇率也由8月10日6.20，大幅度下跌到8月14日6.40左右，人民币兑美元贬值幅度达到3%左右。

　　受上述两因素影响，全球股市、国际大宗商品和外汇市场也伴随着出现剧烈动荡。有人甚至认为，一场新的世界金融危机可能已经到来，全球经济可能再次面临严峻考验。笔者认为，新一轮世界金融危机不会到来，中国经济依然具备应对这场危机挑战的能力，中国经济依然是世界经济稳定复苏的中坚力量。

　　金融危机四大成因

　　纵观上世纪80年代以来世界金融危机的发生发展过程，导致一国金融危机暴发的原因主要来自四大因素危机：一是房地产泡沫破裂，跌幅40%以上；二是股市崩盘，跌幅40%以上；三是货币危机（一国货币汇率大幅度贬值），跌幅40%以上；四是政府债务危机，政府债务占GDP比重100%以上。

　　一是房地产泡沫破裂。上世纪80年代以来，世界上几乎每一次金融危机暴发过程中都有房地产泡沫破裂因素。1986-1989年日本房地产泡沫极速发展，到1990-1992年日本房地产泡沫破裂，引发了日本泡沫经济破裂，至今日本国内经济陷入近20年的经济低迷。1997-1998年东南亚金融危机暴发期间，也伴随着这些国家房地产泡沫破裂。2007-2009年美国次贷危机暴发，实质是房地产泡沫破裂的危机，最终引发了一场席卷全球的国际金融危机。

　　其次股市崩盘。股市崩盘对世界经济的杀伤力是非常巨大的，几乎每次金融危机暴发的时期，都会伴随着股市崩盘的危机。1987年美国股市突然暴跌引发了其后几年经济衰退。1990年—1992年日本股市崩盘，由38957点跌到14000多点，引发了日本泡沫经济的破裂。2008年8月至2009年3月5日，美国股市崩盘，道琼斯工业指数由12000多点跌到6470点，引导全球股市崩盘，使美国次贷危机最终发展成为席卷全球的国际金融危机。

　　第三是货币危机。1990-1995年，俄罗斯卢布兑换美元由几卢布换一美元贬值到5000卢布换一美元，汇率崩溃导致俄罗斯经济彻底崩溃，国家经济社会大倒退。1997-1998年东南亚金融危机时期，东南亚各国货币均出现了大幅度贬值。可见，一国货币大幅度贬值往住容易引发一场金融危机。

　　最后政府债务危机。上世纪80年代，拉美国家暴发了严重的政府债务危机，引发了严重的经济危机。2009年底至今的欧洲国家主权债务危机，造成欧洲经济增长在过去几年持续低迷，在全球经济复苏过程中是最慢的区域。

　　危机强弱的决定因素

　　一个国家暴发金融危机的强弱取决于两个方面，一是上述危机因素中每一个危机因素本身的强弱。二是上述四大危机因素的组合程度。

　　一个危机因素暴发时是小危机或不表现为危机。当上述四大危机因素的任何一个危机因素暴发时，都会造成一国或全球性金融危机或经济动荡发生，但往往表现为小危机甚至不表现为危机。如2008年至2014年6月，中国股市持续6年半的熊市低迷，因为是一个危机要素，中国经济增长率世界第一，没有表现为危机。再如欧洲政府债务危机，也因为是一个危机因素，也没有演变成世界性金融危机。还有美国政府债务占GDP比重100%左右，但由于是一个危机因素，美国经济2009年—2014年一直稳定在2%左右，是欧美国家经济形势最好的国家，不表现为危机。

　　两个危机因素同时暴发时则表现为经济大危机。当上述四大危机因素中有两个危机因素同时暴发，则很可能演变成一场比较大的经济金融危机。如1990年—1992年日本股市崩盘再加上房地产泡沫破裂，最终引发日本泡沫经济破裂，表现为大危机，日本国内经济陷入长达20多年的经济低迷。2008年美国次贷危机（房地产泡沫破裂危机）再叠加上2008年底和2009年初美国股市崩盘，也是两个危机因素同时暴发，最终演变成一场席卷全球的国际金融大危机。

　　三个危机因素同时暴发时将会是特大经济危机。当上述四大危机因素中有三个危机因素同时暴发，则会表现为一场特大经济危机。如上世纪90年代的俄罗斯，是股市崩盘、货币崩溃、政府债务危机三大因素同时叠加，成为一场特大经济危机，俄罗斯国家经济社会全面大倒退。

　　四个危机因素同时暴发时将是社会动荡。这个国家一定面临经济全面崩溃，社会动荡，政权更叠，甚至国家四分五裂。

　　近期，伴随着欧美国家经济复苏缓慢，中国和新兴国家经济增长下行，尤其是中国近期出现股市大幅度下跌，以及人民币汇率大幅度调整，引发短暂的世界股市大跌和汇率大幅度动荡。一些人担心，中国会不会出现经济危机？中国危机会不会引发全球性金融危机？笔者认为，中国具备应对金融危机的挑战的能力，中国不会引发世界性经济金融危机。

　　中国仍有巨大回旋空间

　　今年上半年，中国经济增长率7%，低于去年全年增长7.4%的水平，中国经济下行依然面临巨大压力。特别6月、7月、8月中国股市出现大幅度波动，8月人民币汇率也出现3%-4%的幅度的调整，与此同时，世界各国汇率和股市均出现了剧烈振荡。世界经济似乎可能出现新的危机挑战，中国经济将面临巨大的风险和挑战。中国能否应对可能出现的新的危机和挑战？我们认为，中国经济应对可能出现的金融危机挑战仍然有巨大的回旋空间。

　　房地产已经进入缓慢复苏阶段。这一因素是对中国经济影响最大，去年和今年一季度房地产销售面积分别下降7.6%和9.3%，销售额分别下降6.3%和9.2%，这是经济增长由上年7.7%下滑到7.4%，到再下滑到今年一季度7.0%的主要原因之一。今年3月底国家三部委降低商品房首付到20%-40%，财政部与国家税务总局对2年以上住房免征营业税，以及各地取消房地产限购政策，二季度，我国房地产销售迅速回升，今年上半年全国房地产销售面积增长3.9%，销售额增长10.0%。房地产对经济下行的作用明显减轻。8月27日，六部委调整“楼市限外令”外国人买房门槛降低，境外机构在境内设立的分支、代表机构(经批准从事经营房地产的企业除外)和在境内工作、学习的境外个人可以购买符合实际需要的自用、自住商品房。8月31日，住房和城乡建设部、财政部、央行联合下发通知，宣布从9月1日起“二套房”的公积金贷款首付比例降低。对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的居民家庭，为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买住房的，最低首付款比例由30%降低至20%。显然，这两项政策对于未来房地产市场的继续复苏都将起到重要的支撑作用。可以预料，下半年和明年，房地产对经济的支撑作用依然可以持续，因而，不会对中国经济形成负面影响。

　　人民币汇率不会出现大幅度贬值。这一因素未来几年发生的概率也很低。中国人民银行8月11日宣布，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。8月11日实施新报价方式后，人民币对美元中间价为6.2298元，较上日下调逾1000个基点，经历了8月11日启动的一次性修正之后，人民币兑美元汇率中间价和即期汇价在整个8月份分别下跌了4.45%和2.68%。这次人民币汇率下跌调整，是我国适应市场变化所做的一次主动性调整，人民币未来不会出现大幅度贬值。因为中国经济经历了十几年高速增长，即使今年经济增长下行，但7%的增长率依然远远高于绝大多数国家，具备人民币汇率稳定的经济基础。因此，由人民币汇率大幅度贬值引发的中国经济危机更是不太可能。

　　三是中国政府债务风险完全可控。这一因素未来几年发生概率也不大。因为，截至2014年末，地方政府一类债务余额15.4万亿元，政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务8.6万亿元，三类债务共计24万亿。截至2014年底，中央财政国债余额95655.45亿元，中央地方政府债务合计33.56万亿元，占GDP的52.78%，距离实际暴发政府债务危机国家100%水平相比，中国还有较大的回旋空间。即使面临新的经济下行压力，中国政府仍然可以通过增加一定政府债务进一步刺激经济。可以预料，下半年和未来几年，中国政府债务依然在可控范围之内，不会出现政府债务危机。

　　四是中国股市波动时间短暂且已进入稳定阶段，对经济冲击影响有限。今年6月15日以来，中国股市因为打击配资，引发股市大幅波动，短短不到三个月时间，上证指数下跌幅度高达45%。目前，管理层对股市已经采取了一系列稳定股市的政策措施，预计下半年和明年将进入探底回升的过程。

　　综上所述，中国经济运行中导致危机的四大危机因素三个都没有明显问题，只有股市大幅度下跌，已经对经济增长产生负面影响，但最多还只是小危机，甚至如果应对好还可能不会表现出危机。目前，针对房地产因素国家又加大刺激力度，对经济的支撑作用将表现出来；人民币汇率已经出现企稳态势，下半年不作有大的波动，并且对刺激出口还有一定积极影响；政府债务中国还在安全线以内。并且政府简政放权，激发民间活力，“大众创业、万众创新”的政策正在发挥作用。同时，国务院正在加大基础领域投资稳增长的力度。预计到年底，中国经济将进入企稳阶段，明年将进入新一轮复苏繁荣阶段。

　　特约撰稿/程国有 程旋真

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