新立基：营收持续恶化 应收居高不下

　　日前，厦门新立基股份有限公司（以下简称“新立基”）披露了招股说明书，新立基是一家道路沥青供应链服务商，提供道路沥青的采购、仓储、研发、加工、销售、物流及技术服务等供应链综合服务，产品应用于高速公路、国省道路、市政道路、桥梁及机场等基础设施建设领域。本次IPO，新立基拟筹资2.41亿元用于沥青加工基地建设项目、30万吨/年沥青装置及配套工程、供应链信息化建设项目、补充营运资金。

　　股市动态分析周刊记者通过细读招股说明书，发现了新立基存在营业收入及净利润等多项指标恶化、日常经营存在不规范的情况。这些问题或许将影响到新立基的过会审核，给其上市之路蒙上阴影。

　　营收及净利大降

　　招股说明书披露，2014年至2016年，新立基所实现的营业收入分别为134340.97万元、116280.27万元、64751.55万元，分别同比上年度下降15.56%、13.44%、44.31%，呈现持续下滑态势，并且2016年相比上年接近腰斩，金额上也从十亿元以上降至亿元级别。

　　新立基的净利润走势与营业收入不完全一致，2014年至2016年，新立基实现的净利润分别为4039.42万元、5519.48万元、3393.40万元，相比上年度的变动幅度分别为78.51%、36.64%、-38.52%。与营业收入不同的是2014年和2015年的净利润是大幅增加的。相同的是2016年营业收入及净利润都是大幅下降。

　　对于营业收入持续下滑，新立基在招股说明书上解释为受到沥青市场平均价格下跌的影响。而2015年度因为公司沥青产品销量比2014年有所增加，因此全年营业收入降幅较小。2016年营业收入大幅下降的原因是该年为“十三五”计划的开局之年，公司的主要业务集中在福建省和江西省，这两个省份的道路基础建设处于规划设计阶段，交通运输固定资产投资规模减少，导致公司的沥青产品较2015年有所减少。

　　2014年和2015年净利润的增加，尤其是2015年净利润的增加，主要是由于营业成本下降18.03%，降幅大于营业收入的下降速度。费用方面，与经营管理紧密相关的管理费用这三年分别为三年分别为1105.55万元、1330.60万元、1207.29万元，与销售紧密相关的销售费用这三年分别为2301.22万元、2693.33万元、2435.65万元。销售费用及管理费用变化并不像营业收入那样变化巨大，也就是说这两项费用是基本稳定的，如果营业收入继续下滑，而主要费用基本不变，势必将吞噬净利润。

　　众所周知，沥青行业壁垒并不是很高，且已经进入成熟期，行业竞争也会加剧，且受到政策的巨大影响。以新立基的大本营福建省为例，“十三五”期间福建省规划新增高速公路约1000公里，较“十二五”期间新增2650公里减少了约1650公里，减少幅度达到62.26%。

　　综合上述信息看，新立基要想扭转营业收入及净利润下滑的不利局面，任重而道远，持续盈利能力面临着重重困难。

　　应收账款居高不下

　　持续盈利能力令人担忧的同时，新立基的应收账款问题也不容乐观，甚至有可能影响到流动性。

　　根据招股说明书披露的数据，新立基的应收账款占流动资产及营业收入的比重较高。具体来看，2014年至2016年，计提坏账准备后，应收占款净额占流动资产的比例分别为41.14%、47.16%、47.82%；而应收账款余额则占到营业收入的18.50%、18.42%、22.47%。无论是计提坏账前的应收账款余额所占营业收入的比例，还是计提坏帐后的应收账款净额所占流动资产的比例，总体都呈现出上升的态势。

　　再来看这三年计提的坏账准备金额，分别为1674.73万元、1483.52万元、903.41万元，占到当期净利润的41.46%、26.88%、26.62%，占比虽然逐年减少，但是占比依然很高，也就是说坏账计提吞噬了不少净利润，而新立基2016年的净利润状况本就表现不理想。

　　对于应收账款过高，新立基解释，公司主要经营区域在福建、江西等地，每年9月至次年1月属于销售旺季，对于年末实现的销售收入，销售款项回款存在一定的滞后性，导致各年末应收账款余额较大。去年应收账款余额占营业收入比例较高，主要是当年工程施工周期影响所致。同时，新立基也表示，随着公司业务规模扩大，应收账款可能继续保持在较高水平，一定程度上会导致流动性紧张。

　　经营管理现瑕疵

　　除了以上的财务指标恶化之外，新立基在招股说明书上还有一个让记者感到特别的地方是公司存在使用员工个人卡进行大额货款结算的现象。根据披露的信息，2014年至2016年新立基使用员工个人卡进行结算的金额分别为1611.24万元、11868.98万元、73.96万元，占含税收入的比例分别为10.25%、8.72%、0.10%。从上述信息可以发现，使用员工个人卡结算的现象直到2016年才又所改善，但仍未完全杜绝。

　　对于使用个人卡进行货款结算的原因，新立基称，这有利于打破非工作日对公转账的限制以及具有及时性、便利性的特点，有利于公司进行正常的销售工作，但是自2014年进入IPO辅导期后，在保荐机构及会计师的指导下，新立基对此开始进行整改。不过由于公司当前先款后货的销售模式以及现有银行结算体系的局限性，个人卡代收货款情况无法在短时间内消除。

　　从2016年的数据看，个人卡结算的金额已经很小，占比也几乎可以忽略不计，这也就说明对于公司来说，个人卡结算带来的优势已经不再，那么这是否会影响到公司先款后货的销售模式呢？从目前披露的信息还无法判断，但是使用个人卡结算替代对公结算，直到上市辅导后才意识到不妥，暴露了新立基在经营管理上的不规范，这家公司的管理层有必要反省反省自己。

　　营业收入及净利润等多项财务指标表现糟糕，经营上还存在瑕疵，新立基能否上市成功？我们静待结果。

　　本刊记者 李兴然