传媒行业：子行业景气度提升

　　2017年电影国庆档已经落幕，10月1日-7日，国庆档7天票房高达23.85亿元，同比增长50.1%，扣除服务费后为22.29亿元，同比增长40.3%，如此不俗的成绩也让光线传媒再次站在风口上。二级市场上，光线传媒的股价在9月初就有所预期。

　　此前，点燃暑期档的《战狼2》已创下56亿元的票房神话，发行方北京文化的股价也被点燃。

　　那么，传媒行业的细分子行业哪些个股具有操作价值？事实上，除了电影的发行与制作方，院线龙头万达电影也是可以纳入考虑的标的。

　　行业价值回归

　　2016年传媒行业遭遇寒冬，尤其是电影市场，电影票房收入先扬后抑，同比增幅趋缓，暑期档、国庆档等热门档期纷纷沦为炮灰，根据猫眼数据统计，2016年全年电影票房约为457亿元，同比增长3.73%，这与2003年以来，电影票房复合增幅35%的成绩相去甚远。同时叠加电商票补减少，头部内容稀缺，中美电影协议即将重谈，进口片政策有望放开，《电影产业促进法》获得全国人大常委会批准，导致全年票房增速大幅下滑。

　　然而今年国庆档一改去年同期票房负增长的颓势，在《羞羞的铁拳》带动下，据猫眼数据统计，国庆7天票房高达23.85亿元，同比增长50.1%，扣除服务费后为22.29亿元，同比增长40.3%。据了解，这是国庆档首次突破20亿大关，此前记录保持者为2015年国庆档的18.5亿元票房。另外，有分析人士表示，2017年前三季度总票房413亿元，由于国庆档的票房成绩十分亮眼，今年有望在10月过后就能追平甚至超过去年的票房成绩。

　　不仅体现在电影票方面的增长，传媒行业今年以来的并购重组热度也明显退去不少，据Wind资讯统计，2016年最火爆的影视娱乐类上市公司并购56起，而截止2017年9月底，仅为19起，这与今年证监会发布的并购重组新规不无关系，使得行业价值回归，上市公司的泡沫逐渐被挤出。

　　全年票房有望回暖

　　《战狼2》和《羞羞的铁拳》两部现象级作品使得市场对今年整体票房有较高的预期，从而反映到二级市场上的股价。

　　国联证券将观影人数与美国的情况进行对比，称2016年我国观影人次为13.7亿人次，城镇居民人均观影次数为1.7次，相较电影行业成熟度较高的美国4次以上的人均观影次数仍有较大的提升空间。此外，中国非票收入提升空间大，当前我国非票收入占电影行业总收入比重为10%左右，美国达到30%，在人均观影次数和非票收入的共同提升下，国内电影行业仍将保持增长。

　　联讯证券认为，第四季度大片云集，《王牌特工2》将于10月20日在内地上映。《王牌特工2》的前作《王牌特工》在内地获得了不俗的票房成绩；好莱坞的超级IP《雷神3》和《银翼杀手2049》将11月上映；而到了12月的贺岁档，陈凯歌执导的《妖猫传》以及徐克联手袁和平奉上的《奇门遁甲》也同样备受关注，这些优质大片有望助力第四季度票房增长，2017年全年票房回暖可期。

　　而华泰证券保守估计剩余每天平均票房产出1亿，2017年全年票房破500亿应无疑问。根据中报回顾报告中的估计：统计过去六年上半年票房占比发现，基本在44%-54%之间，取平均数预估，同时考虑到7-8月份爆款《战狼2》带来的影响，华泰证券认为剔除服务费后的全年票房会达到543亿元左右，同比增长约19%，高于2016年的4%的增速，但其中包含了《战狼2》的贡献。

　　重点标的公司

　　光线传媒（300251）：光线传媒预计成为国庆档最大赢家。今年国庆档影片中，光线传媒参与了两部影片，主投主发了《缝纫机乐队》，并且间接参与了《羞羞的铁拳》。《羞羞的铁拳》的主要制作出品方是开心麻花和新丽传媒，发行方是猫眼文化。而光线传媒持股新丽传媒27.64%的股权，是其第二大股东，而对于猫眼文化，光线传媒持有19.83%，并且猫眼的利润按照股权比例以权益法核算的方式计入当期损益中。《羞羞的铁拳》票房为档期内最高，目前累计票房14.7亿元，并且排片率居高不下，有望突破20亿大关；《缝纫机乐队》是档期内票房第四，目前累计票房2.59亿元，单日票房和排片率逐渐回升，具备票房逆袭的潜质。

　　万达电影（002739）：可比口径票房统计下，上半年票房同比增长10%，暑期档同比增长36%，9月份票房继续增长28%，国庆档更是同比增长了41%，今年电影市场回暖预期强烈，预测2017年全年票房增长15%-20%左右。同时横店影视、金逸影视将于近期上市，对院线板块有带动作用。而万达电影为院线龙头，2017年上半年新增影城54家，新增银幕436块，截止今年上半年，公司拥有已开业影院455家，银幕4000块，优势明显。

　　唐德影视（300426）：公司是首家发布前三季度业绩预告的传媒公司，预计前三季度实现归母净利润1.12亿元-1.4亿元，同比增长13.20%-41.50%。第三季度预计实现归母净利润5192.49万元-7992.49万元。唐德影视表示，2017年第三季度，公司业绩较上年同期实现增长主要系投拍的电视剧《那年花开月正圆》于本期结算所致，该电视剧发行收入和毛利率均比较高。

　　分析人士表示，唐德影视未来在现象级头部内容（电视剧、电影、综艺）制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马。

　　本刊记者 林蔓