招商银行：360大股东1500亿的质押无风险

　　本期股市动态30指数收于1071点，较上期下跌1.17%，同期上证指数下跌1.13%，创业板指下跌1.89%。成立以来股市动态30指数上涨7.06%，同期上证指数上涨5.3%，创业板指下跌7.31%。成分股中，国轩高科、中科三环、三全食品等个股涨幅靠前，航发动力、津膜科技、中集集团等涨幅靠后。

　　本期成分股重大事项及评论：

　　招商银行（600036）：3月15日回归A股不久的360公司公告，其控股股东天津奇信志成科技有限公司全部股权质押给招商银行。从媒体报道来看，很多人将360公司的股权质押与乐视网股权质押相类比，认为招商银行接的这笔价值1500多亿的股权质押有巨大风险，其实这是极大的误读，我们认为这笔业务风险极小。

　　按照360公司的公告，本次质押的具体情况为，奇信志成将其所持有的三六零公司约33亿股有限售条件流通股质押给招商银行，该笔质押股份占三六零总股本的48.74%，按市值计算，该笔质押股份市值约1591亿元。该笔股份质押初始交易日为2018年3月14日，质押期限自2018年3月14日起至2023年6月29日，质押时间为5年。

　　我们认为这笔质押风险不大的原因是，这笔质押是360私有化时向银团贷款所需的抵押物，而银团给360贷款的规模仅30亿美元，相对目前1500多亿的市值，显然违约概率极低。2016年5月27日，360控股股东奇信志成签订《奇虎360私有化银团贷款合同》，约定奇信志成向招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行等6家银行贷款30亿美元等值人民币（人民币201.3亿元），借款期限为7年，贷款用途是360私有化的资金，同时约定在重大资产出售、置换及发行股份购买资产暨关联交易完成后，奇信志成所持有的三六零股份需要质押给招商银行，作为《奇虎360私有化银团贷款合同》项下贷款的担保。所以这只是例行当初的约定而已。至于为什么只质押给招商银行而不是6家银团，是因为招商银行是担保代理行，按照行业惯例，银团贷款的相关权益都质押给担保代理行，而非整个银团。

　　所以我们认为相对200亿元的贷款规模，1500亿以上市值的质押品是足够安全的，招商银行这笔质押风险极低，市场无需担忧。

　　招商蛇口（001979）：公司定位是打造“中国领先的城市及园区综合开发和运营服务商”，如今对招商漳州的现金收购让园区开发再下一城，是前海项目的成功异地复制。根据招商蛇口3月13日晚公告，公司拟以支付现金的方式，购买公司控股股东招商局集团及招商局集团全资子公司招商局集团（香港）合计持有的招商局漳州开发区有限公司78%股权。此次收购，公司可以获取土地储备面积近800万平米（权益面积624万平方米），其中包括双鱼岛土地储备面积220万平米（权益面积172万平方米），漳州项目并入有利于深化公司在海峡西岸区域的战略布局。

　　招商漳州的股权是从大股东招商局集团手中购入，显示出招商蛇口在集团内成为土地资源整合的平台，后续整合集团内资源值得期待。招商漳州在开发区内已形成了包括土地一级开发、园区开发建设及运营等较为完善的产业园区开发运营体系，同时考虑到招商漳州所在的漳州开发区辖区面积有56.17平方公里，未来漳州开发区资源有望继续注入。招商漳州项目与厦门本岛隔海相望，直线距离仅3.4公里，相对厦门的房价有巨大的价差，项目升值空间较大。

　　无论是深圳前海项目，还是对接武钢、昆钢等国企的项目，以及本次的漳州项目，均显示出公司非市场化拿地的超强实力，公司兼具土地一级开发和二级开发功能，超低地价让公司的经营风险变得极低，可以从容应对房地产的调控。而目前公司开始加快周转，则让公司利润释放速度加快。

　　粤港澳大湾区发展规划纲要编制基本完成，预计近期将获批，作为大湾区核心标的必将受到资金的追捧，同时在参加公司股东大会时，管理层披露争取一季度把前海项目与政府合作协议落实，这都将是招商蛇口股价上涨的催化剂，近期值得重点关注。

　　华侨城A（000069）：公司6.48%股权被划转至两家国有资本运营公司。3月14日公司公告，根据《国务院国有资产监督管理委员会关于无偿划转华侨城集团公司所持深圳华侨城股份有限公司部分股份的通知》的要求，为进一步优化国有控股上市公司股权结构，推动国有资本运营公司试点工作，国资委决定将华侨城集团所持有的华侨城A部分股份无偿划转，华侨城集团向诚通金控、国新投资分别划转华侨城A股票数量2.66亿股，分别占总股本的3.24%，合计划转华侨城A股票数量5.32亿股，占总股本6.48%。本次划转后，华侨城集团将直接持有公司股票38.56亿股，占上市公司总股本46.99%，仍为公司控股股东。以华侨城A当天收盘价计算，此次划转涉及具体金额达44亿元。作为国资运营平台，诚通金控、国新投资已成为众多国资背景上市公司股东，在化解股权高度集中问题上扮演了重要角色。除华侨城A之外，宝钢股份、中国化学、际华集团、天地科技、新兴铸管、华贸物流、中材节能等公司已披露，部分股份被划转至诚通金控和国新投资。

　　股市动态分析、南方汇金

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