精锻科技：估值接近历史底部

　　市场方面，中信证券秦培景认为市场对短期负面因素过度反应。如果棚改货币化逐步退出，则对于三四线城市地产销量的负面影响幅度应该低于预期。第一，棚改计划本来就在缩减，2018年计划改造580万套，2019、2020年平均每年460万套，并没有超预期；第二，如果补偿方式确实改为实物安置为主，那么未来可能只是货币化率降低，仍然还会有贡献。极端负面情绪释放后会有超跌反弹的机会。

　　反弹更多是建立在悲观情绪短期内被充分释放的基础之上，同时叠加政策信号上的催化，是有一定持续性的。视具体的政策密度和力度，持续事件在1~2个月之间。主线方面，在这轮超跌反弹当中，一些机构持仓较轻、前期调整充分但是市场空间足够大的成长板块更适合作为进攻品种，建议关注工业自动化、SaaS、网络安全和北斗导航，同时一些前期调整充分且预期已经非常低的板块也有机会，建议关注消费电子。

　　长江证券认为，人民币贬值并非市场核心矛盾。从逻辑上讲，汇率贬值预期一方面加剧资本外流影响市场流动性，另一方面促进出口增厚企业盈利，需要综合考虑市场即时环境。目前我国资本账户尚未完全开放，汇率影响相对可控。目前市场核心矛盾仍然来自于“基本面预期下行叠加金融风险缓释”，改变核心矛盾需重点观察社融总量的边际变化，因此短期市场仍将以结构行情为主。

　　长江证券推荐大金融板块及高业绩估值性价比的周期行业。大金融板块优质龙头，估值回归合理，配置进入中长期较优区间。在中报业绩有望超预期的情况下，我们认为周期或将迎来结构性的机会，我们推荐两种投资路线：（1）将部分低估值、高分红、有安全边际的周期龙头作为底仓持有，避免盈利预期带来的扰动；（2）受益于环保督查供给侧改革下的部分周期龙头，例如：农药、印染、部分建材品以及生态红线约束下优质环保龙头。

　　每周金股：精锻科技

　　本周笔者建议关注精锻科技（300258）。公司发布业绩预告，预计2018年上半年归母净利润实现20%-30%的增长，同时管理层在调研中也预计全年业绩保持20%以上的增速，对于一家小市值汽车零配件来说，有稳定的客户，且产品价值量稳步在提升，业绩增长持续性强，目前的估值很有吸引力。

　　订单可见度高

　　对于一家汽车零配件公司来说，业绩稳定且能增长的逻辑无非来自于三个方面：客户数量、覆盖车型数量以及单车配套价值。客户数量之所以重要在于，下游整车厂商对于对零配件厂商产品的质量要求很高，认证过程相当漫长，而同时，一旦通过了认证，则相应地具备了一定的行业壁垒（可以理解为波特五力中的来自新进入者的威胁比较小，同时也充分说明该家公司的综合竞争优势）。而覆盖车型数量及单车配套价值，则是供应商与整车厂商长期合作过程中不断横向拓展产品的结果。

　　精锻科技主要生产差速器锥齿轮、变速箱结合齿、齿圈、变速箱轴等。2017年营收结构中，差速器锥齿轮占整体的70%，结合齿及其他占整体的25%，VVT产品占整体的4%。差速器锥齿轮在国内市占率30%，全球市占率10%。从产品结构即可以看出，变速箱相关产品的占比小，而受益外资/合资变速箱企业本土化战略，以及自主品牌加快自动变速箱产能投放以解决供应瓶颈，精锻科技正扩大配套份额。

　　过去三年，乘用车市场自动档变速箱渗透率快速提升，2014年自动档渗透率达到40%，到2017年自动档渗透率达到55%。分车系来看，合资品牌自动档渗透率在80%左右，自主品牌自动档渗透率约46%。自主品牌自动档渗透率每提升10个百分点，对应着100万套自动变速箱的新增需求。外资/合资变速箱企业在华扩大变速箱产能以满足市场需求，其中大众汽车积极推动DCT变速箱国产化，规划产能超过300万套。与此同时，自主品牌企业如长城、上汽陆续投放DCT变速箱的产能。作为双离合自动变速箱标杆企业大众的核心供应商，精锻科技在结合齿等零部件上的工艺水平和经验毋庸置疑，预期会在未来自动挡市场渗透率上升过程中获取更多订单。

　　2017年底公司获得大众（大连）DQ200双离合变速箱（DCT）结合齿增供提名信，供货份额由原先年需求90万台套40%（即36万套）提升至年需求140万台套的80%（即112万套），项目将从2018年开始产能爬坡递增供货。2018年4月，公司获得大众（天津）关于DQ381双离合自动变速器（DCT）一档结合齿齿轮项目100万台套80%配套份额的提名信，项目在2018年第二季度提交样件，2019年下半年将进入批量供货。两个项目预计能给公司带来4-5亿的产值。此外，公司配套格特拉克（通过格特拉克供应通用汽车）自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目已进入批产阶段。在新产品方面，公司积极布局包括差速器总成、新能源电机轴、电动压缩机涡盘等多种产品，今年新能源相关产品收入占比预计将达到1.5%，未来占比将进一步提升。

　　估值接近历史底部

　　公司管理层在调研记录中预测今年收入增长在20%左右，不考虑汇兑收入的影响，利润增速稍高，事实上是，今年人民币贬值还会为公司带来汇兑收益。基于20%的利润增长计算（已经相当保守），今年利润能达到2.8亿元，对应目前的股价，估值不到19倍，而公司历史的估值底部为16.3倍，当前股价已经具有吸引力。

　　本刊研究员 田闯

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……