投资要点
1、资产质量向好。
2、板块估值优势明显。
当前银行业发展呈现“规模放缓而业绩增长”的显著特征，展望未来，我们认为银行正处在“低成本（信贷成本、负债成本）+高能力（资产端）”的高质量发展过渡期，18年下半年息差企稳不良改善的核心逻辑不会改变，牢牢把握银行高质量发展是驱动板块价值重估的核心驱动力。信用违约不改资产质量企稳向好的核心趋势，统计了自年初以来信用债违约、推迟或取消发行的周度数据，不难发现5月底至6月初两周信用债违约、推迟/取消的数量明显减少，信用违约压力最大的时期已经过去。
展望下半年，一方面，我们判断信用违约高峰期已过，并未形成系统性风险预期，PPI维持正数震荡区间对银行而言则是舒适的外部环境，银行资产质量企稳向好的核心趋势将得以延续。另一方面，我们预计下半年贷款额度存在一次性向上调整必要性叠加企业信贷需求不弱共同推动贷款量价齐升，银行存款成本承压但我们判断其上行幅度或好于市场预期，两者共同支撑全年息差企稳之势。从估值来看，当前板块估值水平已重回底部，优异基本面叠加低估值，彰显板块投资吸引力。从长期角度来看，高质量发展乃是行业演变的核心基调。
重点推荐：上海银行、中信银行和招商银行。
申万宏源
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