2016年6月，东方雨虹（002271）的股价在14元至17元之间，当时笔者的建仓成本是16.5元。2017年7月初，笔者卖掉的均价是36.5元。2018年7月的今天，股价已经跌破笔者两年前的买入价。两年时间里，缘何暴涨又暴跌？
股价大涨的逻辑
东方雨虹是一个周期性行业的公司，类似于海螺水泥。在行业好的时候会涨破天，在行业低迷的时候也会跌到地板价。两年前，房地产行业大发展，全国一二线城市，出现了排队抢房的现象。东方雨虹作为防水配套龙头企业，在手订单供不应求，所有工厂满负荷生产，这是行业需求的大趋势启动了。
按照美国管理学家迈克尔波特五力分析原则，东方雨虹的上下游都处于最好的时期。
首先，东方雨虹的主要原料是沥青，沥青的主要成分是石油。当时的油价处于历史低位，在40多美元一桶。别忘了，油价前几年最高时曾达到130多美元一桶。2016年东方雨虹的原油成本是非常低的。
其次，东方雨虹作为行业龙头，享受到行业大发展的红利。当时，全国前100名房地产公司，至少有40多家都用东方雨虹的防水材料，在随后的一年多，有将近70家都使用了东方雨虹的防水材料。由于防水材料和水泥一样，具有产品生产半径的特性，东方雨虹在全国各个重要省份都签订了建立生产基地协议，准备要大干一场。
作为行业龙头，竞争对手几乎没有。东方雨虹的产量，等于第二名至第六名的总和还多。就像翘翘板一样，上下游都处于最好的时期，上游原材料成本低，下游需求旺。
为何暴跌不止？
全国人民都在炒房，国家开始宏观调控，房住不炒，口号震天。这样的氛围，熟悉的味道，意味着要开始小心了。石油的价格开始上涨，从40多美元一桶，涨到了60多美元一桶，东方雨虹的原材料沥青开始涨价，毛利的增长并没有随着收入规模的大幅增长而提高。更要命的是，随着国家对房地产的调控，各个龙头地产公司现金流也逐渐吃紧，对东方雨虹这样的上游供货商的结款日期也相应拉长，导致东方雨虹的现金流非常紧张。
股权质押则是雪上加霜，李卫国董事长和他的高管们，把80%以上的股票都质押了，用于融资，弥补现金流的不足。而且这些股票质押时股价是处在高位，如果股价暴跌，大股东拿什么资产继续补充质押？
此外，公司利好频发，但是大股东李卫国、李兴国、许利民等人，都在不断的减持股票。这些高管和公司大股东对公司本身的真实价值是最了解的。春江水暖鸭先知，对公司真实价值的了解，大股东比我们小散们要早得多。
2018年7月，卖出雨虹一周年之际。回头反思当初的投资逻辑，确实最坏的情况发生了：大股东质押的股权，面临被强行平仓的风险；公司现金流特别紧张，恐面临断裂的风险。这也是近期东方雨虹大幅下跌的主要原因。
因此，盲目乐观是投资者的大敌。在投资领域，时刻提醒自己，即使发生最坏的情况，能不能承受得起。在最好的时候，要想到风险即将来临，未雨绸缪。（作者：东方小蜗牛）
雪球财经 供稿
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