融资难融资贵的出路在于市场化

　　著名经济学家熊彼特认为，创新包含两方面含义，一方面是为投入品赋予新的含义；另一方面是同一投入品的生产率提高。在此意义上，金融创新同样包括两个方面：其一是对现行金融体制的改变；其二是增加新的金融工具。

　　如何判断一个金融创新是好还是不好？好的金融创新，有两个需要同时满足的条件。第一，它满足了实体经济的合理需求。次贷不是一个好的金融创新，在于其风险过高、超出合理需求的范围。同理，一些现金贷借钱给没有稳定收入的个人，也不能算是好的普惠金融。如果贷款对象普遍没有偿债能力，那么把钱借给他们就是不负责任的金融。第二，风险可控。风险不可控的金融工具非常危险，易演变成接盘的游戏，会破坏整个金融市场的纪律。这种行为如果泛滥，对整个金融体系的打击将非常惨重。

　　今天的中国需要什么样的金融创新？具体来说，要做到四点。

　　第一，提高金融资源的配置效率，让市场机制发挥作用。对金融领域来说，让市场机制发挥作用主要在于两条——能不能由市场定价，以及能不能由市场来决定资源的配置。小微企业的融资难、融资贵，是两个问题。融资贵反映的是市场供需力量所决定的利率水平，融资难恰恰因为人为压低利率使之低于市场出清利率，造成供需缺口，配置效率低下。因此金融创新第一步应是市场化，即让市场来配置资源。

　　第二，改善现有的金融结构，使之利于支持技术创新与创业。过去，中国85%的企业融资来自银行，然而现如今需要创新创业与技术进步，而创新创业是高风险活动，银行的资金有控制风险的需求，因此金融体系中绝大部分融资仍由银行来主导的金融结构需要改变。党的十八届三中全会提出要发展多层次资本市场，创投基金、私募股权投资、基金等直接融资需要发挥更大作用。除此之外，资本市场普遍缺乏耐心，政府应发挥关键作用，对发展先进技术的企业提供有耐心的资本给予长期支持。

　　第三，利用数字技术创新，改善金融尤其是普惠金融服务。十几年来，中国政府一直在致力于发展普惠金融，但始终难以有效解决获客成本高和风险难控的问题。而数字技术的运用，特别是有场景的移动终端和大数据分析，为解决这些难题提供了可能的方案。如果在有效控制风险的前提下，大力推进数字金融在各个领域的落地，有可能会推动一些革命性的变化。

　　第四，任何时候都不能放弃对金融稳定的追求。在创新过程中一定要坚守金融风险的底线。过去中国是分业监管，更通俗的说法是谁发牌照谁监管，但随着交叉业务和全能银行模式的普遍开展，监管部门相互之间分割的局面已经很难持续。因此，监管体系改革要将宏观审慎监管和行为监管分离开来，要从过去的监管机构监管变成未来的功能监管、行为监管、审慎监管。发展和稳定这两个职能并不完全一致，需要政府寻找适当的方式加以协调。

　　黄益平（北京大学国家发展研究院副院长）

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