航空动力：股价将重回正常轨道
- 来源:投资者报
- 关键字:航空动力,股价,轨道
- 发布时间:2011-01-24 08:59
从二级市场的表现来看，航空动力股价在去年11月5日攀升到41元后开始下跌，最近一段时间的跌幅甚至超过大盘3倍。
对此，多位分析师对《投资者报》记者表示，航空动力股价下跌是市场因素更多一些，与公司基本无关。未来，随着航空动力后续资产注入越来越明朗，公司股价有望重回正常轨道。
国产航空发动机短板
多位分析师认为，在政府极力支持的背景下，航空动力因为整合航空发动机业务，未来发展空间具有想像力。中航集团内部人士1月17日对《投资者报》承认，航空发动机仍然是中国航空航天业发展的短板。
航空发动机及衍生品业务是航空动力的收入和业绩的主要来源，包括航空发动机整机制造、航空零部件制造和航空维修三项业务。
据了解，目前国内生产发动机的厂商有6家，分别是中国南方航空工业(集团)有限公司（下称南航工业）、沈阳黎明航空发动机（集团）有限公司、贵州黎阳航空动力有限公司（贵州黎阳）、西安航空发动机（集团）有限公司、成都发动机（集团）有限公司和哈尔滨东安发动机（集团）有限公司。
西航集团主要生产WP8 和WS9，分别供轰六和歼轰七使用，另外也为WP14（又称“昆仑”发动机）和WS10（又称“太行”发动机）提供高压压气机、燃烧室、高压涡轮等核心零部件。
其中，西航集团生产的WP14 主要用于歼七、歼八及其改进型等第二代战机，未来主要需求还是现役发动机的更换和维修；WS10 则装备中国第三代主力战机歼十和歼十一，市场需求巨大。预计公司在航空发动机制造及衍生品业务方面将继续保持稳定的增长态势，且基本保持60%收入占比。
除了战斗机外，直升机和大飞机的发展前景亦乐观。近两年，大的自然灾害频发，直升机扮演的角色越来越重要，也暴露了中国直升机严重不足的缺陷。
根据市场预测，未来十年中国的直升机需求量将达到1500架。而航空动力收购南航工业的资产之后，将生产国内主力直升机所需的发动机，市场前景十分广阔。
后续资产注入预期强烈
去年年底，航空动力公布了重组方案：公司拟以23.93元/股定向增发，购买西航集团拥有的与航空发动机业务有关的资产和负债；中航集团、华融资产、东方资产合计持有的南航工业100%股权；中航集团、黎阳公司合计持有的贵州黎阳100%股权；中航集团持有的深圳三叶精密机械股份有限公司（下称三叶精密）80%股权。
中航内部人士表示，南航工业是中小型及微型航空发动机研制与生产基地，在中小航空发动机制造领域处于领先地位；黎阳公司自成立以来，坚持以航空发动机研制为主线，启动了中等推力涡扇发动机的研制并获国家立项，是中国航空发动机重要的生产基地之一；三叶公司是中国第一家专业生产航空模型发动机的企业，公司在微型航空发动机领域起步较早，具有较丰富的行业经验。
由此，航空动力将新增中等推力涡喷动力装置、直升机动力装置的生产能力，航空发动机零部件外贸转包业务的产品类型、规模也将得到进一步提升。中航证券认为，作为中航承诺航空发动机整机资产唯一境内上市平台，将最大限度分享政策支持以及航空发动机产业高成长空间。
航空动力内部人士表示，资产注入是中航集团进行的专业化整合项目之一，为形成航空发动机研制与生产的专业化产业集群提供了平台和契机，有利于增强上市公司航空发动机研制与生产的协同效应，提高上市公司的盈利能力。
此前，国内共有6家厂商进行航空发动机整机生产，通过此次资产收购，还有黎阳航空动力、成发集团和东安公司三家在公司经营范围之外，其中以黎明航空动力资产最为优良。国海证券分析师冯胜1月18日对《投资者报》表示，航空动力作为中航工业集团指定的航空发动机整机相关业务的唯一上市平台，有强烈的后续资产注入预期。
仅从账面上看，三叶公司具有较强的盈利能力，但资产较少；南航工业盈利能力占据第二，黎阳公司最差。不过，考虑到后两者将原有盈利能力较弱的辅业资产剥离，因此最终注入公司的资产盈利能力将会有所提高，前景值得期待。
南航工业承担了中国现役主力直升机的发动机生产任务，未来受益于低空领域的开放和通用航空的大发展，将为公司带来长期利好。
黎阳的主打产品是WP13 小推力涡喷发动机，主要应用于歼八和高教九（又称“山鹰”）教练机；随着WS13 中推力涡扇发动机技术的逐渐成熟，国产发动机有望替代俄制RD33 发动机装备于出口型“枭龙”战机上，这也将成为公司的另一盈利点。
未来需求前景可观
《2008 年中国的国防》白皮书指出，中国空军适应信息化作战要求，加快实现由“国土防空”型向“攻防兼备”型转变。
按照“攻防兼备”的战略要求，中国将大力发展新型战斗机，基本形成“以第三代飞机和地空导弹为骨干，以第二代改进型飞机和地空导弹为补充的主战武器装备体系”。
据军事专家估计，中国军队目前拥有各类战斗机2000 多架，但多以歼7、歼8 等二代战机为主，苏30、苏27 等各类第三代战机总量仅为400~500 架；国产化的第三代战机歼10 到2003 年才开始列装部队。
而美、俄等军事发达国家早在上世纪70 年代就开始大量装备第三代战机，其第四代战机也开始规模应用，因此中国战机与世界先进水平相比还存在代差。
随着东亚区域不稳定性因素的增多，尤其是日本、越南、印度等与中国存在领土争端的国家空军力量的大幅提升，中国迫切需要发展先进战机，替换大量的老旧的二代机。
国海证券冯胜认为，今后几年中国将继续加大对第三代战机的列装，淘汰落后机型，而这必然加大对于先进航空发动机的需求。
与此同时，中国军费开支近年来呈快速增长态势。上世纪90 年代以后中国军费支出年均增速达到15.66%，这一方面是对之前“欠缺”的弥补，另一方面也是中国国防现代化建设以及国家安全战略转型的客观需求。
从军费开支占GDP 的比例看，九十年代以来基本维持在1.4%左右的水平，这一比例远低于美国的4.44%、俄罗斯的2.18%以及印度的2.30%。
因此，中国军费开支还有较大上升空间，这为空军主力战机的更新换代以及先进航空发动机的研制提供了必要的经费支持。这对于中航旗下唯一的发动机上市平台——航空动力来说，优势不言而喻。
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