看好毛利改观 机构重拾美的
- 来源:投资者报
- 关键字:毛利,改观,美的
- 发布时间:2011-02-21 09:14
根据《投资者报》数据部的统计数据，春节后6个交易日，美的电器的机构净流入资金达5.8亿元，排名净流入前十大公司的第6位。6日内，美的电器的股价涨幅达16.83%。
以美的电器为代表的家用电器板块，也以17.54亿元的机构净流入额，高居A股第一大资金净流入板块。
而在此之前，依据基金最近披露的截至2010年12月31日的投资组合，基金对美的电器的持仓比例，已在一年内下降了近一半，至一年来的最低点。但是，新的一年刚开始，主力资金就大笔流入，似有重拾美的电器之意。
低毛利率或将改观
通胀背景下的消费结构升级，或给一向在低毛利率中匍匐前行的白电业，带来基本面的转折。美的电器2011年毛利率或将一反下降之势，而呈现增长趋势。
如果从账面上看，美的电器的低毛利率，非常明显。与家电行业的其它19家上市公司相比，排到倒数几位，与其排名前列的市场份额不太相称。美的电器的毛利率低，其中的原因，与其产品结构有关。从2010年半年报中能看出，美的电器最主要的产品是空调，虽然空调的毛利率是美的产品线中最高的，但也仅18%，而海尔的主要产品是毛利率高达30%的冰箱，虽然美的电器也有冰箱产品，但是毛利率却只有17%。
不但毛利率低，在2010年，美的电器的毛利率还呈下降之势。2010年前三季度，美的电器的毛利率低至16%，相比上半年，下降了1个百分点；与2009年同期相比，毛利率更是下降了6个百分点。在美的电器2010年半年报中，美的表示，毛利率下降，主要因公司实施规模优先，提升市场占比的经营策略及主要原料成本上升所致，整体毛利率还受执行高能效产品节能惠民限价销售的影响。
企业节能惠民限价销售后，收到的政府补贴，是计入营业外收入，会减少账面上的营业收入，从而降低账面上的毛利，如果将节能惠民的营业外收入还原至营业收入，粗略算下来：美的电器前三季度加上节能惠民补贴后的毛利率约19%，上半年加节能惠民补贴后的毛利率约18.6%，但是，这两个数字仍然比2009年的同期毛利率低3-4个百分点。
也就是说，美的电器的毛利率下降，主要还不是记账方面的原因。2011年1月5日，美的电器发布的业绩预告，2010年美的电器的全年净利润预增超过50%。
不过，市场可能会怀疑，这种净利润的大幅增长，如果是以牺牲赚钱效率为前提，即通过低价和低毛利率的策略，扩大销售规模，提升市场占比，成长性又是否可持续呢？长此以往，企业是否会步入衰退呢？
对此，美的电器在业绩公告中表示：业绩大幅增长的主要原因为，空调、冰箱、洗衣机三大业务组合优势促进销售收入较快增长，变频空调、多门冰箱、滚筒洗衣机等为代表的产品结构持续优化。
而合并报表的小天鹅也将业绩大幅增长的原因解释为：报告期内市场渠道整合变革效果显著，同时产品结构调整使产品线更加丰富合理，滚筒洗衣机产销量大幅增加。
随着空调、冰箱、洗衣机三大业务营销体系的整合效果日益显著，销售的期间费用率将会降低，从而节省了开支，为企业省出了利润。
高端产品发力
更重要的是，产品结构持续优化，才是未来持续成长的关键。变频空调、多门冰箱、滚筒洗衣机这些高毛利率的产品，销量增长越多，企业的整体毛利率就会越高，毛利率才会呈增长之势，企业才有盈利的源泉。小天鹅在其业绩预告中表示，滚筒洗衣机的销量大幅增长。另外，据相关报道，美的电器2011年的变频空调的收入占比，将从30%提高到50%。
由于美的电器在市场中占有很高的市场份额，当市场稍微发生一点变动，毛利率稍微有一点提升的时候，利润就会有显著的变化。也就是说，如果支撑毛利率提升的因素，稍有风吹草动，A股资本市场对美的电器未来净利润的预期，就会有显著变化。
春节期间的家电旺销，似乎是春节后资金涌入家电行业的先兆。春节期间，家电销售同比增长21.9%，比去年春节高出6.4个百分点。
春节后，分析师们纷纷预测以美的电器为代表的白电业，毛利率可能因为通胀和产品结构转变而上升。白电企业，特别是压缩机的主要原材料——铜，近年来价格成倍上涨，但分析师们认为，通胀及产品结构提升背景下，成本转嫁能力应更强。
国泰君安最近发布的家用电器行业策略月报称，春节将实现高端产品占比新突破，促销期后有望实现涨价，以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。或许，通胀和限购房产的背景下，高端消费群体更能接受高价的高端消费品，开始注重生活日用品的升级和改善。
另一方面，美的电器也的确在高毛利率的高端产品上发力。变频空调等高端产品占比快速提升。去年年底《投资者报》记者在美的电器新办公大楼内，见到最新的柜式空调，可以如变形金刚般伸出怀抱，全方位开启送风，并有镶钻屏幕，可播放从USB接入的家庭照片。
这对国内不断扩大的高端消费市场，无疑是大赚眼球的产品。美的电器还推出了太阳能空调，美的电器工作人员介绍，虽然自己不做太阳能技术，但是将太阳能应用在空调上，现场开启，太阳能还真的能带动空调制冷。
买入需要等待时机
劳动力成本的节省，对毛利率提升也是一大帮助。美的电器目前已将生产基地扩张到广东顺德以外的安徽芜湖、湖北武汉、河北邯郸等地。美的电器董事会秘书李飞德向记者感叹，如果亲自去安徽看一看，就会惊讶，几乎所有大的制造企业，在那里都有生产基地，当地已经形成了完善的产业链。而对于海外建厂，美的电器也是寻找劳动力便宜、需求又旺盛的发展中国家。
虽然，美的电器的基本面有转好之势，但投资者仍需选择合适的参与价位。
《投资者报》记者在春节前曾拜访国美电器，获悉2010年美的电器的销售收入为700亿元，基于此数据，截至2月15日，美的电器的市销率（市值和销售总金额的比率）为0.84，如果按照费雪的选股策略，一定要找市销率低于0.75倍的上市公司，那么，按照美的电器2010年700亿元的销售收入，市值只有低于525亿元，即股价低于16.8元时，市销率才低于0.75。
2月10日，主力资金大笔流入时，美的电器的开盘价是16.3元，正是低于上述股价。而且，美的电器近期拟定向增发的价格是12.51元（按发行预案出来前的交易均价，九折），也低于上述股价。
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