有序违约能救欧盟吗？
- 来源:投资者报
- 关键字:违约,欧盟,债务
- 发布时间:2011-07-18 08:49
债务评级的重要性主要在于它会影响投资者心态，同时又能影响国债是否可充当抵押品。不过欧洲央行是最终决策者。而一旦三大评级机构真的不约而同将某个欧盟成员国归入违约级别，欧洲央行会怎么做，大家还要拭目以待。
我认为，欧洲债务问题的根本还在于结构性问题，而建立一套有序的违约机制是关键。欧盟若想防止无序机制，一是要允许二级市场购买国债；二是实现欧盟长期经济一体化。显然这需要欧盟成员国政府间长时间的谈判。
希腊偿清债务还需100年
2009年12月8日全球三大评级机构之一的惠誉宣布，将希腊主权信用评级由“A-”降为“BBB+”，前景展望为负面，这是希腊主权信用级别在过去10年中首次跌落到A级以下。自此，希腊全面陷入财政危机。
希腊现在面临的最大问题就是无钱还贷（本息）。那么，希腊债务何时能偿还清？到底会不会违约？
对于违约风险来说，最重要的是财政的收支状况。事实上，近两年希腊在控制财政赤字方面已有很大进步。2010年希腊财政赤字在GDP中的占比是10.5%，而在2009年，这一占比则达到历史最高水平15.4%。但是，这一数字离“财政预算赤字不得超过GDP的3%”的欧盟规定，还差得远呢。
不过，放眼其他欧盟成员国，目前也只有丹麦在控制财政赤字方面做得最好，主要是因为它拥有高效的税收系统，这一经验很值得希腊等“笨猪”成员国借鉴。
未来，若希腊财政实现不了盈余，偿债利率又高于名义GDP增长率，便会形成债台高筑的“滚雪球”效应，债务问题可能要拖到100年后才能解决。即便是希腊财政有盈余，要解决债务问题，最快也需要50年。
欧洲央行或为欧债最后买单
从现在的情况来讲，即便是债务违约，也不能从根本上解决希腊的债务问题。目前，希腊的状况是赤字很高，但是经济增长很慢。欧盟预测，希腊经济在2011年将萎缩至3.5%。因此，最后很可能欧洲央行来买单。
目前，希腊债务在GDP的比重为158%。而根据欧盟规定，各国预算赤字不得超过GDP的3%，债务占GDP的比重，不得超过60%。
按照这个要求，我们预计，希腊至少需要850亿至1200亿欧元，才能覆盖2014年之前的所有资金缺口。而这一目标，恐怕需要欧盟与欧洲央行联合行动才能达成。
事实上，解决债务问题有很多方法。欧盟、美国与日本都面临着债务危机，但是解决债务问题的方法却不相同：欧盟可能最后选择德国的方案解决，而美国则暂时不考虑这个问题，日本则可以买国债来解决。
建立一套有序的违约机制是关键
我认为，欧洲债务问题的根本还在于结构性问题，建立一套有序的违约机制是关键。
近期，无论欧盟会议还是即将出炉的欧洲银行压力测试，都是十分值得关注的事件。市场希望看到欧盟达成有序的违约机制，否则一旦出现无序违约，风险不仅会波及到欧盟边缘弱国，还会影响欧洲的银行系统，从而影响流动性。
欧盟若想防止无序机制，一是要允许二级市场购买国债；二是实现欧盟长期经济一体化。这显然需要欧盟成员国政府间的谈判，并且会持续很长时间。
从中长期看，我们对欧盟的前景保持乐观，但其走向财政一体化的过程将十分复杂，并且会有波折，特别是政府间的博弈将十分突出。
但欧盟不会因债务问题而解体，更不会有成员国退出欧盟。如果可以度过这次债务危机，欧盟将成为一个更强的经济体。
(谭志娟整理)
Michala Marcussen/文
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
