QFLP审核流程复杂 外资PE不感兴趣

  • 来源:投资者报
  • 关键字:QFLP,审核,流程,外资PE
  • 发布时间:2011-07-18 09:33
  半年已过,然而QFLP(合格境外有限合伙人)试点工作依然没有实质性进展。

  “我们目前还想继续观望,然后选择是否向上海市金融办备案及申请QFLP。”普凯投资基金合伙人姚继平告诉《投资者报》记者。

  2011年1月11日,上海市金融办正式发布《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》(下称《办法》),这标志着境外股权投资基金(PE)有了投资境内企业的“直通车”——通过试点,外资PE可以通过QFLP获得换汇额度,加速投资流程。

  如此便利的事情,为何外资PE却不买账?

  QFLP的尴尬

  据知情人士透露,当QFLP 试点企业设立获批后,可以通过管理人向托管银行发出指令的方式,直接在托管银行办理,结汇和划款合二为一,而不需外管局对每个项目所需结汇额度的逐笔核准。

  由项目审核过渡到对整个基金进行审核,这对PE基金来说提供了便利。一般来说,假如每只基金投资五个项目,如果没有QFLP资格,那么PE就要审批5次;获得QFLP资格后,只需要审批一次,大大简化了投资流程。

  然而,该办法公布半年之后,目前却只有凯雷复星基金、黑石集团与德同资本成为首批“QFLP结汇试点”企业,即使上海市金融办加速了审批流程,也仅增加了弘毅投资和3i集团两家,总共只有五家外资PE入围。

  QFLP的尴尬由此可见。

  “最主要原因是没有实质性进展,虽然国家公布了上海、北京两个城市作为试点,也批准了一些外资PE去做这件事情,但是其实一直没有做起来。”中国私募股权协会副会长何小锋告诉记者,因为QFLP涉及到外管局、商务部等多个部门的协调,而其中最关键的因素则是外管局,如果外管局不配合,即使试点企业搞了十家,最终都不会有多大进展。

  其中的道理,外资PE不是不明白。

  “我们没有申请QFLP。” 维思资本管理合伙人王刚告诉记者。

  如果不申请QFLP,外资PE有其他办法解决换汇问题吗?

  答案是肯定的。“明修栈道”的背后,PE其实可以“暗度陈仓”。

  “如果不申请QFLP,外资PE还可以通过WOFE(Wholly Owned Foreign Enterprise,外商独资企业)的模式绕过换汇门槛。”一位外资PE人士告诉记者,所谓WOFE模式,即外资PE设立一个外商投资企业,而不是外商投资股权投资企业,然后按每个投资项目进行结汇,每笔投资都要走外管局的审批程序。

  审核流程复杂

  白给的饭不吃,是外资PE昏头了吗?

  这其中显然另有内情。

  根据记者了解,事实上,在《办法》落地之前,凯雷集团、百仕通、软银中国、TPG、NYPC卡贝基金等外资PE均争相设立人民币基金备战QFLP首批试点,大家的热情非常高。

  “虽然现在还没有国民待遇,但是正如赛车手,离起跑线最近的人肯定会占得先机,因此,我们也希望能够成为首批试点之一。”一位候选首批试点的基金负责人告诉记者。

  然而“雷声大 雨点小”,折腾了半年,只有五家PE入选。

  “一方面是上海市金融办审批比较严格,需要PE公布出以前的LP(有限合伙人,即投资人)名单,同时拟申请QFLP的LP名单也要公布;另一方面,其实这对PE基金的实际帮助并不大。”上述人士告诉记者。

  根据上海市金融办主任方星海的公开表态,“在批准QFLP试点时,我们会找申请企业至少三个以上主要合伙人谈话。除了解公司的基本情况外,我们还会通过谈话判断这些合伙人是不是真正做事情的人。”

  以弘毅投资为例,据悉,2010年底弘毅投资已经取得QFLP试点资格,但直到6个月后才获得结汇资格,其间他们需要花费时间接受基金管理团队投资理念、美元基金LP资质方面的评估审核。

  对参与QFLP的外资PE,按照上海市金融办的操作流程,在PE获批之前,一般金融办的人会找他们的主要合伙人谈话,以了解该基金的以往业绩及团队背景等。从一般来说,主要有以下几个方面的考评因素:第一,基金管理团队的中国投资经验;第二,优先考虑引导基金、国企或民企出资等境内资本参与的企业;第三,优先考虑投资方向为新兴产业且该方向符合管理团队的经验的企业;第四,该企业的组织架构清晰,出资主体明确,投资计划清楚。

  不过,总体来说,外资PE的业绩水平是入选QFLP的主要衡量标准。

  “查看首批试点的几家PE,无论是凯雷还是黑石,他们的名气虽大,但在过去几年业绩也一般,除了凯雷收购徐工机械(000425)众所周知,可以数得上来的知名投资案例并不多见。”上述候选人告诉记者。

  此外,一个不容忽视的现实是,在竞争激烈的PE市场,PE的业绩水平需要在专注投资的情况下才能够产生。“如果PE将很大一部分精力放在申请QFLP方面的话,那么他们在投资业绩方面就会分散精力,最终得不偿失。”该候选人表示。

  难享国民待遇

  有了“直通车”,并不代表等同于内资公司,对于这一点,许多外资PE心里也明白,他们很难享受到国民待遇。

  “按照现行QFLP政策,参与试点的外资股权投资基金均被视为境外投资者,唯一的例外是所有出资人均来自内地,仅有基金管理人(GP)以结汇资金出资,且在5%以下。”一位试点PE的负责人告诉记者。

  据一位参与上海QFLP政策解读会的人士透露,目前得到QFLP结汇额度的外资股权投资基金,只有在项目投资时才能结汇。

  多重因素之下,1月份获批的三家PE——百仕通、凯雷、德同资本,至今为止没有一个公开项目显示它们开始使用QFLP投资项目。

  《投资者报》记者 王月平
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