QFLP审核流程复杂 外资PE不感兴趣
- 来源:投资者报
- 关键字:QFLP,审核,流程,外资PE
- 发布时间:2011-07-18 09:33
半年已过，然而QFLP（合格境外有限合伙人）试点工作依然没有实质性进展。
“我们目前还想继续观望，然后选择是否向上海市金融办备案及申请QFLP。”普凯投资基金合伙人姚继平告诉《投资者报》记者。
2011年1月11日，上海市金融办正式发布《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》（下称《办法》），这标志着境外股权投资基金（PE）有了投资境内企业的“直通车”——通过试点，外资PE可以通过QFLP获得换汇额度，加速投资流程。
如此便利的事情，为何外资PE却不买账？
QFLP的尴尬
据知情人士透露，当QFLP 试点企业设立获批后，可以通过管理人向托管银行发出指令的方式，直接在托管银行办理，结汇和划款合二为一，而不需外管局对每个项目所需结汇额度的逐笔核准。
由项目审核过渡到对整个基金进行审核，这对PE基金来说提供了便利。一般来说，假如每只基金投资五个项目，如果没有QFLP资格，那么PE就要审批5次；获得QFLP资格后，只需要审批一次，大大简化了投资流程。
然而，该办法公布半年之后，目前却只有凯雷复星基金、黑石集团与德同资本成为首批“QFLP结汇试点”企业，即使上海市金融办加速了审批流程，也仅增加了弘毅投资和3i集团两家，总共只有五家外资PE入围。
QFLP的尴尬由此可见。
“最主要原因是没有实质性进展，虽然国家公布了上海、北京两个城市作为试点，也批准了一些外资PE去做这件事情，但是其实一直没有做起来。”中国私募股权协会副会长何小锋告诉记者，因为QFLP涉及到外管局、商务部等多个部门的协调，而其中最关键的因素则是外管局，如果外管局不配合，即使试点企业搞了十家，最终都不会有多大进展。
其中的道理，外资PE不是不明白。
“我们没有申请QFLP。” 维思资本管理合伙人王刚告诉记者。
如果不申请QFLP，外资PE有其他办法解决换汇问题吗？
答案是肯定的。“明修栈道”的背后，PE其实可以“暗度陈仓”。
“如果不申请QFLP，外资PE还可以通过WOFE（Wholly Owned Foreign Enterprise，外商独资企业）的模式绕过换汇门槛。”一位外资PE人士告诉记者，所谓WOFE模式，即外资PE设立一个外商投资企业，而不是外商投资股权投资企业，然后按每个投资项目进行结汇，每笔投资都要走外管局的审批程序。
审核流程复杂
白给的饭不吃，是外资PE昏头了吗？
这其中显然另有内情。
根据记者了解，事实上，在《办法》落地之前，凯雷集团、百仕通、软银中国、TPG、NYPC卡贝基金等外资PE均争相设立人民币基金备战QFLP首批试点，大家的热情非常高。
“虽然现在还没有国民待遇，但是正如赛车手，离起跑线最近的人肯定会占得先机，因此，我们也希望能够成为首批试点之一。”一位候选首批试点的基金负责人告诉记者。
然而“雷声大 雨点小”，折腾了半年，只有五家PE入选。
“一方面是上海市金融办审批比较严格，需要PE公布出以前的LP（有限合伙人，即投资人）名单，同时拟申请QFLP的LP名单也要公布；另一方面，其实这对PE基金的实际帮助并不大。”上述人士告诉记者。
根据上海市金融办主任方星海的公开表态，“在批准QFLP试点时，我们会找申请企业至少三个以上主要合伙人谈话。除了解公司的基本情况外，我们还会通过谈话判断这些合伙人是不是真正做事情的人。”
以弘毅投资为例，据悉，2010年底弘毅投资已经取得QFLP试点资格，但直到6个月后才获得结汇资格，其间他们需要花费时间接受基金管理团队投资理念、美元基金LP资质方面的评估审核。
对参与QFLP的外资PE，按照上海市金融办的操作流程，在PE获批之前，一般金融办的人会找他们的主要合伙人谈话，以了解该基金的以往业绩及团队背景等。从一般来说，主要有以下几个方面的考评因素：第一，基金管理团队的中国投资经验；第二，优先考虑引导基金、国企或民企出资等境内资本参与的企业；第三，优先考虑投资方向为新兴产业且该方向符合管理团队的经验的企业；第四，该企业的组织架构清晰，出资主体明确，投资计划清楚。
不过，总体来说，外资PE的业绩水平是入选QFLP的主要衡量标准。
“查看首批试点的几家PE，无论是凯雷还是黑石，他们的名气虽大，但在过去几年业绩也一般，除了凯雷收购徐工机械（000425）众所周知，可以数得上来的知名投资案例并不多见。”上述候选人告诉记者。
此外，一个不容忽视的现实是，在竞争激烈的PE市场，PE的业绩水平需要在专注投资的情况下才能够产生。“如果PE将很大一部分精力放在申请QFLP方面的话，那么他们在投资业绩方面就会分散精力，最终得不偿失。”该候选人表示。
难享国民待遇
有了“直通车”，并不代表等同于内资公司，对于这一点，许多外资PE心里也明白，他们很难享受到国民待遇。
“按照现行QFLP政策，参与试点的外资股权投资基金均被视为境外投资者，唯一的例外是所有出资人均来自内地，仅有基金管理人（GP）以结汇资金出资，且在5%以下。”一位试点PE的负责人告诉记者。
据一位参与上海QFLP政策解读会的人士透露，目前得到QFLP结汇额度的外资股权投资基金，只有在项目投资时才能结汇。
多重因素之下，1月份获批的三家PE——百仕通、凯雷、德同资本，至今为止没有一个公开项目显示它们开始使用QFLP投资项目。
《投资者报》记者 王月平
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“我们目前还想继续观望，然后选择是否向上海市金融办备案及申请QFLP。”普凯投资基金合伙人姚继平告诉《投资者报》记者。
2011年1月11日，上海市金融办正式发布《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》（下称《办法》），这标志着境外股权投资基金（PE）有了投资境内企业的“直通车”——通过试点，外资PE可以通过QFLP获得换汇额度，加速投资流程。
如此便利的事情，为何外资PE却不买账？
QFLP的尴尬
据知情人士透露，当QFLP 试点企业设立获批后，可以通过管理人向托管银行发出指令的方式，直接在托管银行办理，结汇和划款合二为一，而不需外管局对每个项目所需结汇额度的逐笔核准。
由项目审核过渡到对整个基金进行审核，这对PE基金来说提供了便利。一般来说，假如每只基金投资五个项目，如果没有QFLP资格，那么PE就要审批5次；获得QFLP资格后，只需要审批一次，大大简化了投资流程。
然而，该办法公布半年之后，目前却只有凯雷复星基金、黑石集团与德同资本成为首批“QFLP结汇试点”企业，即使上海市金融办加速了审批流程，也仅增加了弘毅投资和3i集团两家，总共只有五家外资PE入围。
QFLP的尴尬由此可见。
“最主要原因是没有实质性进展，虽然国家公布了上海、北京两个城市作为试点，也批准了一些外资PE去做这件事情，但是其实一直没有做起来。”中国私募股权协会副会长何小锋告诉记者，因为QFLP涉及到外管局、商务部等多个部门的协调，而其中最关键的因素则是外管局，如果外管局不配合，即使试点企业搞了十家，最终都不会有多大进展。
其中的道理，外资PE不是不明白。
“我们没有申请QFLP。” 维思资本管理合伙人王刚告诉记者。
如果不申请QFLP，外资PE有其他办法解决换汇问题吗？
答案是肯定的。“明修栈道”的背后，PE其实可以“暗度陈仓”。
“如果不申请QFLP，外资PE还可以通过WOFE（Wholly Owned Foreign Enterprise，外商独资企业）的模式绕过换汇门槛。”一位外资PE人士告诉记者，所谓WOFE模式，即外资PE设立一个外商投资企业，而不是外商投资股权投资企业，然后按每个投资项目进行结汇，每笔投资都要走外管局的审批程序。
审核流程复杂
白给的饭不吃，是外资PE昏头了吗？
这其中显然另有内情。
根据记者了解，事实上，在《办法》落地之前，凯雷集团、百仕通、软银中国、TPG、NYPC卡贝基金等外资PE均争相设立人民币基金备战QFLP首批试点，大家的热情非常高。
“虽然现在还没有国民待遇，但是正如赛车手，离起跑线最近的人肯定会占得先机，因此，我们也希望能够成为首批试点之一。”一位候选首批试点的基金负责人告诉记者。
然而“雷声大 雨点小”，折腾了半年，只有五家PE入选。
“一方面是上海市金融办审批比较严格，需要PE公布出以前的LP（有限合伙人，即投资人）名单，同时拟申请QFLP的LP名单也要公布；另一方面，其实这对PE基金的实际帮助并不大。”上述人士告诉记者。
根据上海市金融办主任方星海的公开表态，“在批准QFLP试点时，我们会找申请企业至少三个以上主要合伙人谈话。除了解公司的基本情况外，我们还会通过谈话判断这些合伙人是不是真正做事情的人。”
以弘毅投资为例，据悉，2010年底弘毅投资已经取得QFLP试点资格，但直到6个月后才获得结汇资格，其间他们需要花费时间接受基金管理团队投资理念、美元基金LP资质方面的评估审核。
对参与QFLP的外资PE，按照上海市金融办的操作流程，在PE获批之前，一般金融办的人会找他们的主要合伙人谈话，以了解该基金的以往业绩及团队背景等。从一般来说，主要有以下几个方面的考评因素：第一，基金管理团队的中国投资经验；第二，优先考虑引导基金、国企或民企出资等境内资本参与的企业；第三，优先考虑投资方向为新兴产业且该方向符合管理团队的经验的企业；第四，该企业的组织架构清晰，出资主体明确，投资计划清楚。
不过，总体来说，外资PE的业绩水平是入选QFLP的主要衡量标准。
“查看首批试点的几家PE，无论是凯雷还是黑石，他们的名气虽大，但在过去几年业绩也一般，除了凯雷收购徐工机械（000425）众所周知，可以数得上来的知名投资案例并不多见。”上述候选人告诉记者。
此外，一个不容忽视的现实是，在竞争激烈的PE市场，PE的业绩水平需要在专注投资的情况下才能够产生。“如果PE将很大一部分精力放在申请QFLP方面的话，那么他们在投资业绩方面就会分散精力，最终得不偿失。”该候选人表示。
难享国民待遇
有了“直通车”，并不代表等同于内资公司，对于这一点，许多外资PE心里也明白，他们很难享受到国民待遇。
“按照现行QFLP政策，参与试点的外资股权投资基金均被视为境外投资者，唯一的例外是所有出资人均来自内地，仅有基金管理人（GP）以结汇资金出资，且在5%以下。”一位试点PE的负责人告诉记者。
据一位参与上海QFLP政策解读会的人士透露，目前得到QFLP结汇额度的外资股权投资基金，只有在项目投资时才能结汇。
多重因素之下，1月份获批的三家PE——百仕通、凯雷、德同资本，至今为止没有一个公开项目显示它们开始使用QFLP投资项目。
《投资者报》记者 王月平
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