在金融危机从次贷（2007年）蔓延到金融业（2008年），如今转化为主权债务危机的疑虑下，本周的大盘让投资人绷紧神经。周一沪深300大跌3.57%，创今年单日跌幅第二名。周二低开，创去年7月20日后新低。随后又在社保基金入市、定向宽松等利好刺激下，连续4日反弹。从周二9点45分到周五收盘，反弹6.61%。周K线以下跌0.76%报收，留下167点的长下引线。日K线继续保持在60日均线以下，季均线斜率也向下，仍为偏空格局。
本周多方仍然难有起色，5个交易日的价差平均值，3天贴水。全周平均贴水0.09%，十分罕见。持仓量也快速下降，是春节过后的最低点。即便大盘反弹，期指多方依旧缺乏信心。
多头心态混乱
从本周的交易情况来看，一个字———“乱”。多方该攻不攻，该守不守；前一刻刚离场，后一刻又进场。打得毫无章法，凸显的是不自信。
逐日检视。周一开盘，当时的背景是日韩股市都下跌超过1%，9点15分的期指却只下跌0.21%。正当看客满心期待A股上演“风景这边独好”之际，9点25分，现货开盘下跌1.14%。瞬时间，期指发现自己在“裸泳”。如何是好呢？咬紧牙，继续游，不要上岸。这就造成了9点30分到9点50分，平均升水高达0.45%，9点30分的升水甚至高达0.89%。
多方一路苦撑，企图当力挽狂澜的勇士。高升水一直持续到10点55分，大大晚于当天现货的高点10点整。11点整，指数跌幅达到2.83%，已经再创新低。多方终于倒下，11点到14点25分，平均升水仅剩0.06%。可是，大盘在11点10分就没有再扩大跌幅，该接不接，多方没有走出早盘买错后的后悔情绪。
14点25分以后，升水又拉高为0.23%，这是跌幅不再扩大后的选择。请注意，距离最低点已经过了105分钟，多方才回过神来。结果，隔天开盘重挫2.61%，这证明钱不会给没头绪的交易者。
周二9点45分见到最低点后，日内就反弹3.75%。然而，持仓量却减少4218手，创非结算周的当日最大降幅。多方看到反弹的反应是恐惧，不是喜悦。
持仓量下降有没有可能来源于空方的获利了结，说明低点已经出现？答案是否定的。周二全天，价差平均值为-0.03%，不仅贴水，也小于周一的0.18%。所以，多方更想走（交易指令为卖），造成价差贴水。
把贴水进行到底
周三，面对前面连续三天低开，以及美联储承诺维持低利率两年的背景下，大盘高开1.69%。面对如此强劲走势，期指决定把贴水进行到底———平均贴水0.34%（历史第四大），而且一直不升水（5分钟频率）。面对周三的上涨，期指不看好。
周四开盘下跌1.57%，算是对周三看空的回报。期指恢复升水，但是10点20分现货翻红后，又恢复贴水，多方仍然没有追涨的信心。
周五的走势雷同周三，只是开盘和收盘的涨幅小一号。多方倒是没有人格分裂，还是周三的多方，全天贴水，幅度0.34%。所以，形成有趣的现象，周五现货高点突破周一的高点，期货却无法突破。
事情经常有两面，投资也一样，同样的讯号，却能得出不同的解读。近期持仓量大幅下降，大盘又连续4天反弹，能否解读为“空方看到低点出现，获利了结”？笔者认为不行。因为价差也下降，说明多方更想离场。
价差贴水，持仓量下降，多方离场，能否解读为“多头不死，空头不止；多头既然死了，底部也应该出现”？也不能如此解读。本次下跌讯号的开始，就是来源于多方离场。如今还是多方离场，偏空讯号继续有效。哪里来回哪里去，应该是这个道理。
东方证券高子剑孟卓群
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