在全球主要资本市场剧烈波动的影响下，A股市场本周“上蹿下跳”的幅度之大，也让众多投资者捏了一把汗。回顾一周的市场运行可以发现，在跌破2500点一线后，市场迅即开始反弹，即以周五收盘后的指数而言，仍然低于2011年初的创下的低点2610点。结合整体估值进行冷静思考，可以发现在跌破2500点一线后，继续杀跌更多的是一种恐慌性的市场情绪所致，而这种短期恐慌所挖的“坑”会迅速得到市场的修正。
在个股选择上，我们更应把握中期业绩的变化，并结合公司资产价值制定操作策略。中金公司本周晨会推荐了大商股份（600694），公司在商业零售板块里一直以来有较多资金关注，中金公司结合大商股份中期业绩报告指出，公司的业绩反转仍将持续，同时，公司净资产价值可以作为投资的一个参考。
大商股份2011上半年实现营业收入155.4亿元，同比增长29.8%，净利润2.2亿，同比增长131.5%，对应每股收益0.75元（扣除非经营性损益后0.77元），继1季度大幅超预期后又超出市场预测10%左右。其中，2季度收入和净利润分别增长25.8%和44.1%。中金公司认为，整体来看，大商股份今年上半年收入增速加快、费用率降低、现金流强劲，基本面持续显著改善。
实际上，今年以来大商股份的盈利反转趋势已经体现，目前公司销售规模仅次于新百联，但百货业务排名居首，且区域渗透有效，利润率水平远低于行业，盈利改善和弹性大。中金公司给出的思维逻辑是，大商股份超预期的中报业绩有望成为短期的催化剂，而中长期方面则可以看大股东变更和增发推进。大股东变更和增发推进均利于改善公司治理和提升发展潜力，中长期盈利改善空间大。至于大商股份增发的时间点，中金公司方面亦尚未明确，但这一事项已在进行之中。
大商股份的净资产价值（NAV）较高，净资产价值是否可以作为投资大商股份的考量，一直是业内略带争议的话题。不过，以NAV作为一个参考，可以为投资者提供一个量化的标准。中金公司强调，大商股份仅百货门店营业面积至少达到332万平米（为我国持有商业物业最多的零售公司，其中150万为自有商业物业，含一家五星级酒店）。自有物业若按10000元/平米测算每股NAV可达到63元/股，在稀缺性和通胀环境的作用下，商业物业升值明显；公司目前市值相对其资产价值的折价最大，仅对应约6231元/平米的自有物业价值。
同时，中金公司也指出大商股份在布局上的网络价值：截止2011年上半年，大商股份共拥有82家百货店，用充分渗透的策略在多个省份成功运营，是唯一一家在多个省份取得第一名地位的百货零售商，在经济增长较快的东北和河南占据明显的优势地位，其整体布局本身就具备很高的网络价值。作为东北和河南的第一大零售商，大商股份众多门店均是当地的旗舰店，超市和家电定位当地大众化消费，消费者忠诚度高。
业绩测算上，中金公司上调了大商股份2011-2012年的每股收益至1.43元（考虑下半年新店影响）和2.25元，对应市盈率30倍和19倍。
蔡晓铭
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