私募高管动荡潮的启示

　　不知道今年算不算私募的动荡年———今年以来，几乎每月都有大腕级私募曝出高层出走。据我不完全统计，知名私募有高层变动的至少在10家左右。

　　最近一条消息是从容合伙人魏延军与吕俊分道扬镳。魏延军原是中海基金专户部基金经理，据称在专户期间，业绩比同行同期高出30个百分点，不可谓不卓越。然而，到达从容之后，待遇也不低，担任副董事长与基金经理工作。他自去年8月进入从容到如今8月传出自立门户，也就意味着他在从容也就不到1年时间。至于原因，一接近从容投资的圈内人士透露，主要还是因为利益分配问题，外加一点投资理念不合。

　　从吕俊与魏延军两人的履历上看，两人至少并无共事之类的交集。如果说，魏延军与吕俊的分裂恐怕有交情不够深入、磨合度不够而自立门户。那么，另外几家公司，合伙人已经深交多年，分手的结局多少让局外人感到意外。

　　最意外的是今年4月东方港湾董事长钟兆民与总经理但斌的分家。但斌这两天还发出微博，宣布换了办公地，也与这场东方港湾分家有关。不过比较有意思的是，钟兆民新注册的投资公司，依旧但保留了东方港湾20%的股权，同时但斌在钟兆民的新公司里也拥有20%的股权。公司名字也有几分神似，钟兆民的新公司依旧叫东方港湾，只是多了“资产管理”四个字。钟兆民同时带走了部分投资团队人员以及管理的产品。原东方港湾投资总监杨云、研究总监孔鹏随了钟兆民。在香港负责研究的周明波则与但斌一起留在原先的东方港湾。公司内地发行的两只信托产品仍由但斌管理，在香港发行的“东方马拉松中国”由钟兆民带走的团队继续负责，现有的香港团队继续由钟兆民管理。

　　圈内人都知道，钟兆民不太管具体投资事务。这么分家，对新公司团队倒是增加了更多发挥机会。以两人自君安以来的交情判断———钟兆民曾是君安营业部经理，但斌是内刊研究员，这场分家怎么看都像是一种风险分散方式，有助于另一只团队尝试新的投资方式。

　　然而，金中和原董事总经理邓继军与投资总监曾军的分手，更像是一次硬掰。该公司我一直称作“武大出品”。邓继军此前在介绍团队时，一直称自己公司是武大校友的组合。邓继军与曾军都毕业于武大国际金融系。曾军优势在趋势判断，邓继军优势在交易与调研。然而，金中和一直由邓继军领衔，反而是领头人出走，并带走了另一武大学弟———彭迅。据分析，邓继军毕竟在2008年那年一战成名，成立新公司后依旧有很强的招揽力，这样的和平分手对原先团队而言也算是上策。与他们接触期间，我发现曾军更乐意与外界打交道。而邓继军总是对外界退避三舍。且邓继军奉行风险至上，曾军胆子略大，恐怕理念有不合之处。今年以来，曾军私募业绩可圈可点，名列前茅，分手后找准了自己的位置。

　　今年比较知名的公司涉及高层变化的还有柏坊资产、华富励勤、长金等。争论较多还有深圳合嬴投资与广州新价值。深圳合嬴由原基金经理曾昭雄创立，旗下一投资经理刘鹰去年底就自立门户，今年2月刚刚将产品转户成功。而对于广东新价值而言，原核心人物罗伟广可谓是风云人物，同为明星基金经理的唐雪来挥别罗伟广，选择了自行创业。很明显，这两组完全处于单飞的需要。刘鹰曾表示：“离开合赢投资创立自己的公司实际上是出于个人发展的需要，想给自己多些机会和空间。”

　　重点分析下来，涌现私募高层动荡原因有四，一是利益不均。离开华富励勤的朱精华表示，公司没有许诺此前承诺的股权激励，然而，他管理的基金业绩非常一般，始终徘徊在盈利线以下。有些基金经理虽然业绩突出，但未必能满足到自己的胃口。二是理念不合，“道不同不相为谋”，迟早分歧产生。三是单飞需求。有些基金经理就具备自立门户的综合素质，如果遇到一个强势的合伙人，自然“一山容不下二虎”。第四种情况，恐怕比较特殊，就是出于风险分散的考虑，虽然分家，但本质上相互照应的一家人。

　　彼分此合。原先大摩投资总监项志群携手淡水泉赵军。在整顿时期，有些私募更有凝聚力，有些私募更加军心不稳。之所以会两种方向，主要还是与公司文化、合伙人性格有关。整体来说，这番动荡对行业而言并非坏事，每次市场长期盘整的时候，总是伴随着暗流涌动，结局就是行业洗牌。对投资人而言，往往也是一场甄别一些投资管理人实力的难得机遇。

　　投资大师罗杰斯近日提到索罗斯时说，我与他多年都没见了，说实话，我根本不知道他当年在想什么。这对量子基金合伙人的分离，并没阻碍罗杰斯也同样成为一个全球盛名的投资高手。分分合合只是短暂的东西。如果未来有更好的回报，他们的分离，宁可当作是另一个美好的开始。

　　仇晓慧