五连阳行情能持续多久
- 来源:金融理财
- 关键字:A股,政策,货币,投资策略
- 发布时间:2011-11-22 15:54
五连阳之后，大盘表现出上行乏力，上证A股在2500点下方调整，但下行幅度不大。我们判断本轮反弹行情仍有一定的持续性，股指上行的空间依然存在。不过本轮反弹行情能否演绎成真正的反转还有待进一步观察。短期来看，行情仍属于底部区域的反弹，需提防情绪的矫枉过正所导致的预期与现实之间出现落差；若短期反弹过快过高，则投资者需警惕杀多的风险。
当前，政策面上的预期微调已经全面启动。近期对小企业信贷支持的落实、允许4个地方政府自行发债、政府背书铁道债，以及“增值税制度改革试点”，这一系列的政策利好，释放了定向宽松的预期，并将显著减少中国经济硬着陆的风险。未来投资者将进一步转向期待更多实质性的政策放松，如信贷放松、准备金下调等。
事实上，通胀下行及房价出现松动，也大幅增加了政策预期的改善空间。10月CPI可能低于市场一致预期的5.6%左右，若数据符合预期，则悲观情绪的进一步缓解可能会将继续带动市场上行。同时，房价松动也显示出宏观调控的效果，但房地产调控仍难放松，政策在其他领域或将做对冲。
10月份开始，货币剩余低位回升，估值压力得到大幅缓解。随着GDP实际增速放缓以及通胀的见顶回落，货币的名义需求开始回落，这有助于缓解宏观流动性供需失衡的局面。但需要关注的是，岁末年初做账因素以及大盘新股发行，都可能会对股市资金面产生扰动，从而引发市场的震荡反复。
票据直贴、转贴利率继续大幅回落暗示票据清理的冲击已被反映得相对充分，直贴利率由10月10日最高的13%降至10月28日的7.8%，转贴利率由最高的11%降至6%。受到月末因素的影响，SHIBOR利率上周持续上涨，随着10月的拉存款冲击的消散，预计11月初开始银行间资金价格将持续回落。
五连阳后，市场分歧依然较大。当前“惊弓之鸟”派更多，这有助于行情延续、甚至出现矫枉过正的情况，直到预期被证伪。事实上，投资者的情绪往往在恐惧与贪婪之间摇摆，在情绪尚未彻底转向乐观前，政策利好、流动性改善、通胀房价超预期下行都会有助市场继续反弹，但这里需要提防情绪的矫枉过正导致的预期与现实之间的落差。
不过，本轮反弹行情的风险点，或者预期的验证点，还需重点观察。其一是11月中旬公布的通胀和信贷数据，这将会影响市场投资者对政府下一步是否会实行宽松政策的判断；其二是12月初的中央经济工作会议是否有惊喜？有没有更大力度的放松措施？有没有更多的行业性鼓励政策出台等？如果没有，岁末年初的资金面紧张叠加房地产调控持续，可能会重新引发对经济硬着陆的担忧。
我们判断市场的反弹有一定的持续性，上行空间仍存在。短期来看，行情仍然属于底部区域的反弹，“喝汤行情”过后，行情的长征之旅可能将过一段“草地”，特别是岁末年初之际要当心个股业绩下调“陷入沼泽地”。技术层面，若反弹过快过高，投资者仍需防范杀多的风险。
中期来看，当前宏观状态指向为普林格经济周期的“衰退期”。在此阶段，经济和通胀双双下行导致宏观流动性持续改善，债市先出现趋势性的机会，而股市更多的是筑底反弹的机会。之后，随着经济周期从衰退进入新的复苏，股市的配置性价值才显著提升。
投资策略方面，底部区域的跌深反弹，板块强弱较难从基本面入手，毕竟此时经济仍处于衰退期，个股业绩的“沼泽地”也频出，建议进取型投资者关注强势板块，特别是政策利好带来的主题投资机会；还可潜伏在一些跌幅较大且尚未反弹的周期股中，等待反弹。
□ 兴业证券策略研究小组 张忆东 l 文
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