五连阳行情能持续多久

  • 来源:金融理财
  • 关键字:A股,政策,货币,投资策略
  • 发布时间:2011-11-22 15:54
  我们判断市场的反弹有一定的持续性,上行空间仍存在。短期来看,行情仍然属于底部区域的反弹。

  五连阳之后,大盘表现出上行乏力,上证A股在2500点下方调整,但下行幅度不大。我们判断本轮反弹行情仍有一定的持续性,股指上行的空间依然存在。不过本轮反弹行情能否演绎成真正的反转还有待进一步观察。短期来看,行情仍属于底部区域的反弹,需提防情绪的矫枉过正所导致的预期与现实之间出现落差;若短期反弹过快过高,则投资者需警惕杀多的风险。

  当前,政策面上的预期微调已经全面启动。近期对小企业信贷支持的落实、允许4个地方政府自行发债、政府背书铁道债,以及“增值税制度改革试点”,这一系列的政策利好,释放了定向宽松的预期,并将显著减少中国经济硬着陆的风险。未来投资者将进一步转向期待更多实质性的政策放松,如信贷放松、准备金下调等。

  事实上,通胀下行及房价出现松动,也大幅增加了政策预期的改善空间。10月CPI可能低于市场一致预期的5.6%左右,若数据符合预期,则悲观情绪的进一步缓解可能会将继续带动市场上行。同时,房价松动也显示出宏观调控的效果,但房地产调控仍难放松,政策在其他领域或将做对冲。

  10月份开始,货币剩余低位回升,估值压力得到大幅缓解。随着GDP实际增速放缓以及通胀的见顶回落,货币的名义需求开始回落,这有助于缓解宏观流动性供需失衡的局面。但需要关注的是,岁末年初做账因素以及大盘新股发行,都可能会对股市资金面产生扰动,从而引发市场的震荡反复。

  票据直贴、转贴利率继续大幅回落暗示票据清理的冲击已被反映得相对充分,直贴利率由10月10日最高的13%降至10月28日的7.8%,转贴利率由最高的11%降至6%。受到月末因素的影响,SHIBOR利率上周持续上涨,随着10月的拉存款冲击的消散,预计11月初开始银行间资金价格将持续回落。

  五连阳后,市场分歧依然较大。当前“惊弓之鸟”派更多,这有助于行情延续、甚至出现矫枉过正的情况,直到预期被证伪。事实上,投资者的情绪往往在恐惧与贪婪之间摇摆,在情绪尚未彻底转向乐观前,政策利好、流动性改善、通胀房价超预期下行都会有助市场继续反弹,但这里需要提防情绪的矫枉过正导致的预期与现实之间的落差。

  不过,本轮反弹行情的风险点,或者预期的验证点,还需重点观察。其一是11月中旬公布的通胀和信贷数据,这将会影响市场投资者对政府下一步是否会实行宽松政策的判断;其二是12月初的中央经济工作会议是否有惊喜?有没有更大力度的放松措施?有没有更多的行业性鼓励政策出台等?如果没有,岁末年初的资金面紧张叠加房地产调控持续,可能会重新引发对经济硬着陆的担忧。

  我们判断市场的反弹有一定的持续性,上行空间仍存在。短期来看,行情仍然属于底部区域的反弹,“喝汤行情”过后,行情的长征之旅可能将过一段“草地”,特别是岁末年初之际要当心个股业绩下调“陷入沼泽地”。技术层面,若反弹过快过高,投资者仍需防范杀多的风险。

  中期来看,当前宏观状态指向为普林格经济周期的“衰退期”。在此阶段,经济和通胀双双下行导致宏观流动性持续改善,债市先出现趋势性的机会,而股市更多的是筑底反弹的机会。之后,随着经济周期从衰退进入新的复苏,股市的配置性价值才显著提升。

  投资策略方面,底部区域的跌深反弹,板块强弱较难从基本面入手,毕竟此时经济仍处于衰退期,个股业绩的“沼泽地”也频出,建议进取型投资者关注强势板块,特别是政策利好带来的主题投资机会;还可潜伏在一些跌幅较大且尚未反弹的周期股中,等待反弹。

  □ 兴业证券策略研究小组 张忆东 l 文
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