中科三环 告别低价稀土
- 来源:小康
- 关键字:中科三环,稀土
- 发布时间:2011-11-24 17:28
今年的股市整体表现欠佳，但是作为稀土永磁板块龙头企业的中科三环却有不俗的表现，它背后的支撑是什么？
作为中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商，中科三环在全球市场占有率约为10%。由6月份的每股18元涨到30元，经过震荡后，截至11月4日以24.75元收盘。在市场整体行情如此不好的情况下能有这般表现是为什么？
探究企业
受益稀土政策，市场份额将更大
中科三环的主要产品是钕铁硼稀土永磁材料，它是第三代稀土永磁材料。
钕铁硼永磁材料具有的优异性能，使其成为主流磁性材料，被广泛应用于能源、交通、机械、医疗、计算机、家电等领域。但随着国家发布对节能环保产业的鼓励政策，风力发电、节能电梯、变频家电以及混合电动汽车等新兴领域的快速发展将推动中国高端钕铁硼需求实现快速增长。
据华泰证券测算，至2014年国内节能环保领域对高性能钕铁硼的需求量将增至32390吨，此外，其他工业节能电机、数控机床等领域也将为钕铁硼的需求增长提供动力，预计2010-2014年高性能钕铁硼需求复合增长率将达到33%。
由于国家稀土出口严控，中科三环将迎来新发展契机。受益于中国对稀土行业持续的控制以及下游需求的大幅增长，稀土价格一路上扬，随着政策的逐步贯彻以及中国行业整顿预期的持续，行业竞争环境将逐步改善，低价稀土时代已一去不返。
“国家限制稀土出口，第一拨受益的是稀土矿业股。而第二拨受益的将是稀土的加工企业。国外企业购买不到稀土原材料只能转而购买成品、半成品，而中国的钕铁硼龙头企业将受益于钕铁硼的‘需求转移’。”中邮证券分析师何阳阳对《小康·财智》记者表示。
此外，经过多年的技术积累，以中科三环为代表的国内企业已经具备了抢占国外高端市场份额的实力，目前公司钕铁硼产品的最高牌号为N54，在后续加工和表面处理工艺方面与世界排名第一的日本住友的差距也在不断缩小。可见，中国整合稀土将较大幅度增加国内钕铁硼龙头企业中科三环的订单，后期全球市场份额有望持续扩大。
成本转嫁能力强，盈利能力无虞
中国稀土资源丰富，重稀土中惟中国独有稀土元素钕、镝等是生产钕铁硼磁材最重要的原材料，随着稀土价格的上涨，目前稀土合金占钕铁硼成本已高达72.3%，因此，稀土原材料供应是钕铁硼生产企业成本控制的重要影响因素之一。
但因钕铁硼占各领域终端产品成本比例较小，下游对钕铁硼价格的上涨都具有较好的承受能力。
据中科三环企划部工作人员介绍，假设金属钕价格再上涨50%，且钕铁硼原材料成本的上涨100%向终端产品转嫁，受影响最大的核磁共振仪的新增成本占产品单价的比例也仅为9%。这也是钕铁硼产品可以实现成本转嫁的最根本的原因，只要市场对价格上涨形成了一致的预期，下游客户就能够接受钕铁硼的提价，因此，只有在稀土价格再次出现暴涨的情况下，钕铁硼企业的利润才会受到较大的侵蚀，这将是极小概率事件。
上述工作人员还介绍，钕铁硼行业具有较高的进入壁垒。对于下游客户来说，除非新供应商的产品质量或是价格具有明显的优势，否则不会轻易更换供应商，整条产业链捆绑性很高。
产能快速增长
近年来，由于新兴领域的发展，对高性能钕铁硼磁材的需求快速增长，加之公司自身技术的积累，产品结构得以不断优化。特别是自2010年下半年起，钕铁硼需求十分旺盛，公司订单一直较为饱满，产品供不应求，因此在原材料价格上涨导致低端产品利润空间缩小的情况下，公司主动调整了订单结构，产能进一步向中高端产品倾斜。
目前公司定向增发股票不超过2700万股，募集资金主要用于新能源汽车、节能家电、风力发电和信息产业用高性能稀土永磁材料新增产能的建设，待新增的6000吨产能逐步释放，公司产品结构将得到进一步的优化。
华泰证券分析师刘敏达接受《小康·财智》记者采访时说：“值得注意的是，公司公告披露新增项目建设周期为3年，但由于公司此次新增产能都是在原有厂区内建设的，因此我们并不认同市场普遍预期的公司新增的6000吨产能要待2014年才能完成释放的观点，我们认为，在市场需求增长前景不发生变化的情况下，2012 年公司产能即有望增长2000吨。”
券商评价
刘敏达认为，2011年中科三环在稀土原材料的库存上管理优秀。在稀土价格最高点时卖出库存，而在价格跌到最低点买入库存，公司库存管理十分成功， 完美利用原材料这把“双刃剑”，不仅消化了原材料价格上涨的压力，且在一定程度上推动业绩的增长。
中科三环利用募集资金增加产能，新增产能全部是面对高端钕铁硼市场，盈利能力较强。随着高端产品占比提高，必将带动综合毛利率上升。公司产能在节能环保政策的配合下，必将带动公司进入加速发展轨道。预计2011-2013年公司每股收益为0.80、0.92、0.97元，结合行业发展及公司行业龙头地位，可给予“推荐” 评级，6个月目标价32.2元。
而长江证券分析师葛军则认为下游需求正在萎缩，在建项目投产不如预期等因素，将会为中科三环带来一些负面影响。
高管访谈
记者在了解了中科三环的基本情况后，采访了中国科协常委、中国工程院院士、北京中科三环高技术股份有限公司董事长兼总裁王震西。
记者：您是一个科学家，为什么会成立中科三环呢？
王震西：中科三环的成立是由中国科学院老院长周光召提议成立的，他当时考虑到需要将实验室的成果产业化，所以鼓励我们从实验室里走出来创建了中科三环公司。
中科三环，这个名字也是有来历的，是将科研、生产、市场营销这三个不同的环节紧紧地连接起来。而这三个本应紧密连接的环节过去在我们国家实际上是脱节的，搞科研的就是搞科研，国家会给出专项经费；搞生产的就是搞生产，它没有科研任务，当然也就没有科研经费，你只管去经营企业，要想办法赚钱，要给国家上缴利税；而搞营销的又处在计划经济体制下，一切都按框框办事。所以，中科三环在创办之初就立下了把科研、生产、市场营销三个环节紧密衔接起来的思路，并在这样一个背景下成立了中科三环公司。
记者：中科三环在世界稀土产业中处于什么样的地位？
王震西：现在世界上的高档市场日本占的份额比较多，中科三环现在占领的主要是中低档国际市场，但我们的目标是逐步向国际中高档市场渗透，原来最好的是日本、美国、德国，而中科三环的产品进入世界市场后，给这些世界领先国家的公司带来了一定压力。因为，这意味着在世界范围内，钕铁硼的市场格局要由日本、德国、美国和中国重新来划分。事实上，从2010年的生产销售看，中国从规模上已经超过了德国和美国，仅次于日本；而中科三环在规模上也跃升为世界第二位。
记者：也就是说，在国内市场上中科三环已经成了绝对“老大”。那么，和日本、德国、美国比起来，我们在整体发展上有什么不同呢？
王震西：从质量上讲，我们同日本还有一段距离，他们生产的产品还是目前世界上最高档的，中科三环生产的产品属中档，国内其他一些小厂生产的则多为低档产品。当然，中低档产品也有它的特定市场，就像彩电有高低档次之分与高低档次需求一样。但同时中科三环也有部分产品是超前的，已经进入了世界级的高技术产品市场。
记者手记：
中科三环背靠中科院雄厚的科研实力，公司大股东目前拥有“中国磁学重点研究实验室”、“国家级磁性材料工程研究中心”等中国一流的磁性材料研究机构，并承担了国家“863”计划、“高档稀土永磁钕铁硼产业化”重大项目，其技术优势十分明显。
中科三环董事长兼总裁王震西先生是中国工程院院士，早年留学法国，跟随以研究磁性材料而获诺贝尔物理学奖的导师从事新型磁性材料的研究和开发。
在王院士的带领下，中科三环在工程化实验中培养了一批从事科学研究、企业经营管理和市场营销的年轻骨干力量，使公司发展成为集科研、生产、销售于一体的国有高新技术企业集团，迅速扩大了国际中低档钕铁硼的市场占有率，并逐步向高档钕铁硼领域进军，在高档钕铁硼领域已获得了一定市场份额。
采写/《小康·财智》记者 吴洁
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作为中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商，中科三环在全球市场占有率约为10%。由6月份的每股18元涨到30元，经过震荡后，截至11月4日以24.75元收盘。在市场整体行情如此不好的情况下能有这般表现是为什么？
探究企业
受益稀土政策，市场份额将更大
中科三环的主要产品是钕铁硼稀土永磁材料，它是第三代稀土永磁材料。
钕铁硼永磁材料具有的优异性能，使其成为主流磁性材料，被广泛应用于能源、交通、机械、医疗、计算机、家电等领域。但随着国家发布对节能环保产业的鼓励政策，风力发电、节能电梯、变频家电以及混合电动汽车等新兴领域的快速发展将推动中国高端钕铁硼需求实现快速增长。
据华泰证券测算，至2014年国内节能环保领域对高性能钕铁硼的需求量将增至32390吨，此外，其他工业节能电机、数控机床等领域也将为钕铁硼的需求增长提供动力，预计2010-2014年高性能钕铁硼需求复合增长率将达到33%。
由于国家稀土出口严控，中科三环将迎来新发展契机。受益于中国对稀土行业持续的控制以及下游需求的大幅增长，稀土价格一路上扬，随着政策的逐步贯彻以及中国行业整顿预期的持续，行业竞争环境将逐步改善，低价稀土时代已一去不返。
“国家限制稀土出口，第一拨受益的是稀土矿业股。而第二拨受益的将是稀土的加工企业。国外企业购买不到稀土原材料只能转而购买成品、半成品，而中国的钕铁硼龙头企业将受益于钕铁硼的‘需求转移’。”中邮证券分析师何阳阳对《小康·财智》记者表示。
此外，经过多年的技术积累，以中科三环为代表的国内企业已经具备了抢占国外高端市场份额的实力，目前公司钕铁硼产品的最高牌号为N54，在后续加工和表面处理工艺方面与世界排名第一的日本住友的差距也在不断缩小。可见，中国整合稀土将较大幅度增加国内钕铁硼龙头企业中科三环的订单，后期全球市场份额有望持续扩大。
成本转嫁能力强，盈利能力无虞
中国稀土资源丰富，重稀土中惟中国独有稀土元素钕、镝等是生产钕铁硼磁材最重要的原材料，随着稀土价格的上涨，目前稀土合金占钕铁硼成本已高达72.3%，因此，稀土原材料供应是钕铁硼生产企业成本控制的重要影响因素之一。
但因钕铁硼占各领域终端产品成本比例较小，下游对钕铁硼价格的上涨都具有较好的承受能力。
据中科三环企划部工作人员介绍，假设金属钕价格再上涨50%，且钕铁硼原材料成本的上涨100%向终端产品转嫁，受影响最大的核磁共振仪的新增成本占产品单价的比例也仅为9%。这也是钕铁硼产品可以实现成本转嫁的最根本的原因，只要市场对价格上涨形成了一致的预期，下游客户就能够接受钕铁硼的提价，因此，只有在稀土价格再次出现暴涨的情况下，钕铁硼企业的利润才会受到较大的侵蚀，这将是极小概率事件。
上述工作人员还介绍，钕铁硼行业具有较高的进入壁垒。对于下游客户来说，除非新供应商的产品质量或是价格具有明显的优势，否则不会轻易更换供应商，整条产业链捆绑性很高。
产能快速增长
近年来，由于新兴领域的发展，对高性能钕铁硼磁材的需求快速增长，加之公司自身技术的积累，产品结构得以不断优化。特别是自2010年下半年起，钕铁硼需求十分旺盛，公司订单一直较为饱满，产品供不应求，因此在原材料价格上涨导致低端产品利润空间缩小的情况下，公司主动调整了订单结构，产能进一步向中高端产品倾斜。
目前公司定向增发股票不超过2700万股，募集资金主要用于新能源汽车、节能家电、风力发电和信息产业用高性能稀土永磁材料新增产能的建设，待新增的6000吨产能逐步释放，公司产品结构将得到进一步的优化。
华泰证券分析师刘敏达接受《小康·财智》记者采访时说：“值得注意的是，公司公告披露新增项目建设周期为3年，但由于公司此次新增产能都是在原有厂区内建设的，因此我们并不认同市场普遍预期的公司新增的6000吨产能要待2014年才能完成释放的观点，我们认为，在市场需求增长前景不发生变化的情况下，2012 年公司产能即有望增长2000吨。”
券商评价
刘敏达认为，2011年中科三环在稀土原材料的库存上管理优秀。在稀土价格最高点时卖出库存，而在价格跌到最低点买入库存，公司库存管理十分成功， 完美利用原材料这把“双刃剑”，不仅消化了原材料价格上涨的压力，且在一定程度上推动业绩的增长。
中科三环利用募集资金增加产能，新增产能全部是面对高端钕铁硼市场，盈利能力较强。随着高端产品占比提高，必将带动综合毛利率上升。公司产能在节能环保政策的配合下，必将带动公司进入加速发展轨道。预计2011-2013年公司每股收益为0.80、0.92、0.97元，结合行业发展及公司行业龙头地位，可给予“推荐” 评级，6个月目标价32.2元。
而长江证券分析师葛军则认为下游需求正在萎缩，在建项目投产不如预期等因素，将会为中科三环带来一些负面影响。
高管访谈
记者在了解了中科三环的基本情况后，采访了中国科协常委、中国工程院院士、北京中科三环高技术股份有限公司董事长兼总裁王震西。
记者：您是一个科学家，为什么会成立中科三环呢？
王震西：中科三环的成立是由中国科学院老院长周光召提议成立的，他当时考虑到需要将实验室的成果产业化，所以鼓励我们从实验室里走出来创建了中科三环公司。
中科三环，这个名字也是有来历的，是将科研、生产、市场营销这三个不同的环节紧紧地连接起来。而这三个本应紧密连接的环节过去在我们国家实际上是脱节的，搞科研的就是搞科研，国家会给出专项经费；搞生产的就是搞生产，它没有科研任务，当然也就没有科研经费，你只管去经营企业，要想办法赚钱，要给国家上缴利税；而搞营销的又处在计划经济体制下，一切都按框框办事。所以，中科三环在创办之初就立下了把科研、生产、市场营销三个环节紧密衔接起来的思路，并在这样一个背景下成立了中科三环公司。
记者：中科三环在世界稀土产业中处于什么样的地位？
王震西：现在世界上的高档市场日本占的份额比较多，中科三环现在占领的主要是中低档国际市场，但我们的目标是逐步向国际中高档市场渗透，原来最好的是日本、美国、德国，而中科三环的产品进入世界市场后，给这些世界领先国家的公司带来了一定压力。因为，这意味着在世界范围内，钕铁硼的市场格局要由日本、德国、美国和中国重新来划分。事实上，从2010年的生产销售看，中国从规模上已经超过了德国和美国，仅次于日本；而中科三环在规模上也跃升为世界第二位。
记者：也就是说，在国内市场上中科三环已经成了绝对“老大”。那么，和日本、德国、美国比起来，我们在整体发展上有什么不同呢？
王震西：从质量上讲，我们同日本还有一段距离，他们生产的产品还是目前世界上最高档的，中科三环生产的产品属中档，国内其他一些小厂生产的则多为低档产品。当然，中低档产品也有它的特定市场，就像彩电有高低档次之分与高低档次需求一样。但同时中科三环也有部分产品是超前的，已经进入了世界级的高技术产品市场。
记者手记：
中科三环背靠中科院雄厚的科研实力，公司大股东目前拥有“中国磁学重点研究实验室”、“国家级磁性材料工程研究中心”等中国一流的磁性材料研究机构，并承担了国家“863”计划、“高档稀土永磁钕铁硼产业化”重大项目，其技术优势十分明显。
中科三环董事长兼总裁王震西先生是中国工程院院士，早年留学法国，跟随以研究磁性材料而获诺贝尔物理学奖的导师从事新型磁性材料的研究和开发。
在王院士的带领下，中科三环在工程化实验中培养了一批从事科学研究、企业经营管理和市场营销的年轻骨干力量，使公司发展成为集科研、生产、销售于一体的国有高新技术企业集团，迅速扩大了国际中低档钕铁硼的市场占有率，并逐步向高档钕铁硼领域进军，在高档钕铁硼领域已获得了一定市场份额。
采写/《小康·财智》记者 吴洁
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