六月A股能否绝处逢生

　　6月A股难以形成趋势性的上涨或下跌。政策松动之后更加积极的财政、货币政策会对市场产生一定的支撑，但同时又酝酿新的风险。

　　散户期待的“红五月”幻灭了，6月1日美国股市又遭遇“黑色星期五”。而在6月4日，中国股市也遭遇“黑色星期一”。6月股市何去何从，能否绝处逢生？

　　5月份沪指收于2372点，月跌幅1.01%，深成指收于10141点，月跌幅0.38%，创业板和中小板综指月涨幅分别为7.2%和3.17%。与基建相关的板块表现积极，节能灯、环保等题材概念也阶段性表现强势。

　　进入六月，受欧美股市和国际大宗商品市场大跌的影响以及5月采购经理人指数的回落，使投资者对中国宏观经济有一定担忧。

　　特别是国家发改委等八部委对于推出国际板的发文更使得上证指数在6月4日大跌64.89点，收于2308.55点，创下了新低。

　　6月股市资金面温和改善

　　自5月份降准以来，市场利率出现快速下行，货币市场利率、债券收益率均大幅回落，管理层主动放松、引导市场利率下行的意图得以体现。市场利率的大幅下行反映出银行间流动性进入实质性宽松阶段。近期银行间流动性的充裕，股市资金面改善温和渐进。

　　监管层逐步通过引入养老金、QFII等多元化投资者、加速发行指数基金为市场提供流动性。同时也逐步通过创新为市场引入流动性。随着通胀水平的进一步回落，实际利率自4月开始将呈现持续转正。6月7日央行宣布从6月8日起，金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点，同时存贷款利率浮动区间扩大。这是近三年半以来央行首次降息，此举对于市场流动性的增强起到一定作用，但对于股指短期内的回升或许作用不大。

　　国际板实际影响有限

　　国务院办公厅近日转发国家发改委、商务部等八部门的《关于加快国际合作和竞争新优势的指导意见》提出要研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则。中投证券黄君杰对《小康·财智》记者表示，这虽然明确了目前国际板推出正在推进，在目前A 股主板估值合理的情况下，有利于市场投资者选择优质资产，对主板负面影响不大，对高估值板块或有压制。

　　著名证券分析师李大霄指出：“国际板推出需要三个条件：经济稳定向上；引入资金速度大于融资速度；市场拥有足够承接能力。目前，这三个条件并不充分，不应恐慌。”随后证监会以及上交所亦先后表态称，“推出国际板还没有时间表。”

　　6月仍有结构性机会

　　申银万国证券研究所研究总监、首席市场分析师桂浩明对《小康·财智》记者表示，目前行情有限。这主要是因为大盘的每次反弹，非但不能引来增量资金，相反还会导致存量资金的出走。所以，虽然即使有很好的反弹契机，但是股指就是不容易走高。

　　中银国际证券分析师赵扬表示，6月A股难以形成趋势性的上涨或下跌。政策松动之后更加积极的财政、货币政策会对市场产生一定的支撑，但本轮刺激仍无法扭转经济内在的周期性调整，依然强调市场的结构性机会。家电节能补贴政策短期仍具备一定的催化作用；医药和食品饮料作为传统的积极防御品种仍具有一定的配置意义。

　　板块分析

　　6月1日起开始实行的家电消费补贴政策，旨在促进消费、拉动内需，同时集中扶持节能环保家电产品，符合“十二五”期间节能减排任务要求，并同时促进家电行业加快结构升级。

　　根据现在已经出台的空调和电视的补贴细则，重点补贴的是一、二级能效等级的变频、定频空调和一级能效的液晶、等离子电视，6月4号公布的冰洗和热水器补贴细则也是主要补贴一、二级能效的大容量电器。参考之前政策的数据，可预计此次节能家电补贴政策有望撬动2500亿元以上的家电消费，下半年有望拉动家电行业销量增速相比上半年提升5-10个百分点左右。

　　信达证券的首席行业分析师胡育杰对《小康·财智》记者表示，夏季是家电传统的销售旺季，再配合国家的家电节能补贴政策，建议关注家电行业在变频技术上领先的龙头企业：空调龙头的格力电器，冰洗龙头的青岛海尔，LED电视、智能电视的海信电器，变频电机技术领先的合肥三洋，节能灯的阳光照明。

　　个股分析

　　格力电器：★★★★☆

　　行业类别：日用电器制造业

　　催化因素：管理层变动无碍基本面强劲

　　投资亮点：

　　1.2011年，格力电器实现销售收入835亿元，同比增长了37%。公司销售空调3455万台，同比增长了31%，其中，内销增长了26%，出口增长了41%，内销占比约81%。其中，销售变频空调1210万台，在其出货中占比约35%，以38%的市场份额位居行业第一。

　　公司在家电下乡中销售空调约430万台，销售收入达到137亿元，在家电下乡市场中的份额提升至40%。

　　2.2012年1-4月份公司出货情况好于行业。根据产业在线数据，空调行业1-4月份累计内外出货量同比分别降低6%和9%，而公司1-4月份累计内外出货量同比分别增长5%和降低7%。其中记者了解到，外销产品考虑到提价因素，销售收入及利润率情况均较好。可见，公司好于行业的销售表现将在2012年得以持续，全年收入整体1000亿目标将顺利实现。

　　3.将成为新一轮节能惠民政策最大收益者。回顾空调节能惠民政策，2009至2011年公司共获得补贴40.6亿元，占到行业补贴总额约35%-40%，考虑到2012年又以公司尚未收到的补贴金额最多，随着对新一轮节能惠民政策的出台，公司作为行业龙头企业将成为此轮政策的最大收益者。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.3902元，主营业收入199.85亿元，同比增加16.10%，归属于母公司所有者净利润11.74亿元，同比增加25.56%。

　　【风险提示】原材料价格的上涨超过预期；其它厂商进行价格战的效果强于预期；节能补贴政策监管不严。

　　青岛海尔：★★★★☆

　　行业类别：日用电器制造业

　　催化因素：推出第三次股权激励计划

　　投资亮点：

　　1.2011年海尔电器品牌全球市场占有率第三次蝉联世界第一，达到7.8%。其中，冷柜以16.7%的品牌销售量首次跃居世界第一。国内市场上，海尔冰箱连续第21年蝉联了市场占有率第一；海尔洗衣机以及热水器仍然以27%以及19.78%的销售量稳居行业龙头。

　　2.经营依旧稳健，空调发力增长约20%。冰箱、洗衣机的市场份额仍在提升，相对弱势的空调经过去年下半年的调整后开始发力，2012年一季度增长20%以上；因而公司能在市场需求不振情况下实现总收入同比小幅增长6.6%。

　　3.盈利能力未因需求下降而下降。一季度，公司毛利率、销售费用率与去年同期基本持平；汇率变动幅度小，减少出口产品计提汇兑损失，财务费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率小幅上升0.4个百分点，最终净利率同比持平，说明公司未因争夺市场份额而降低盈利能力。

　　4.存货环比下降。一季度，经营活动现金净流量同比下降30%，原因是公司增加战略储备，提高存货，因而购买商品、接受劳务支付的现金增加；环比来看，存货已有下降。公司货币资金充沛，达142亿。

　　5.冰洗扩大领先优势，期待空调实现突破。公司在冰洗市场领先地位进一步加强，如空调在二三季度旺季也能保持份额上升趋势，就有业绩超预期可能性。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.2310元，主营业收入186.89亿元，同比增加6.57%，归属于母公司所有者净利润6.21亿元，同比增加5.74%。

　　【风险提示】成本增长超过预期；海运费持续上涨。

　　海信电器：★★★★☆

　　行业类别：日用电器制造业

　　催化因素：降本提效，抵御行业竞争

　　投资亮点：

　　1.加大渠道扩张，发展电商新渠道。2011年公司建有专卖店7000余家，2012年目标为10000家。同时，公司重视电商业务，目前在一线城市，电商业务占收入比重近20%。今年公司成立专业团队，进行电商渠道拓展。1-4月仅在京东商城实现收入1.3亿元，预计2012年电商收入超3亿元。

　　2.进一步深化模组自制，提升自制比率。广东模组线2012年底投产后模组产能将达800万套，模组自制将达60%左右，未来模组自制目标提升到70%-80%。

　　3.内销借助政策扩规模。6月1日起，高能效平板电视节能补贴项目正式执行。公司145款液晶电视入围推广目录，其中大尺寸、高能效产品约占50%，享受最高限400元补贴。公司借助政策补贴，有望带动终端销售，扩大内销规模。

　　4.出口加大海外拓展。海外市场，公司在北美市场出口取得突破，在中东、非洲以及澳洲等地区出口大幅增长。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.3650元，主营业收入50.57亿元，同比增加1.26%，归属于母公司所有者净利润3.18亿元，同比增加20.49%。

　　【风险提示】海信、创维、TCL、长虹等，各自占据14%-16%的市场份额，海信市场份额与主要竞争对手相比，并没有拉开很大差距，公司很难独立于行业而大幅增长；主要竞争对手TCL完成上游面板业务布局，随着2012年面板逐步实现量产，TCL加大整机业务规模扩张和促销力度，行业竞争日趋激烈。

　　合肥三洋：★★★☆☆

　　行业类别：日用电器制造业

　　催化因素：逆势扩张品类

　　投资亮点：

　　1.公司与日本三洋的品牌使用协议将于2013年底到期，虽然预计续约是大概率事件，但是公司也着意借品类扩张的机会打造自有品牌“帝度”。

　　公司规划2012年实现冰箱产能100万台。从四月上海家电博览会了解的情况来看，“帝度”冰箱一季度已经在终端展开铺货，主推的是双门、多门冰箱。预计对开门等高端产品也会在年内推出。同时，冰箱产品的投放将从核心经销商开始，预计全年冰箱的出货量在50万台左右，形成销售额8亿元左右，将成为今年公司收入的重要增长点。

　　2.出口业务在公司收入中的占比近年快速增长，目前已经接近20%。2011年公司出口业务收入同比增长84%，远高于行业平均水平；出口业务毛利率也维持在13%-14%左右，高于行业企业6%-11%左右的平均毛利率水平。目前公司除了原来为三洋代工并出口日本及东南亚，为伊莱克斯、惠而浦等欧美品牌代工的传统业务之外，新开拓了帝度品牌的自主出口。

　　3.2011年三洋微波炉业务收入同比略有下滑，但零售销量份额和销售额份额维持稳定。预计随着行业竞争策略的整体转移，凭借技术和产品品质维持较高价格的三洋产品具备一定的品牌优势，存在价格同步提升带动盈利能力上升的空间。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.1700元，主营业收入10.47亿元，同比增加1.22%，归属于母公司所有者净利润0.92亿元，同比增加0.06%。

　　【风险提示】公司新的自有品牌具有培育期费用投入较大的风险。

　　阳光照明：★★★☆☆

　　行业类别：照明器具制造业

　　催化因素：毛利率显著提升，行业地位巩固

　　投资亮点：

　　1.2012年迎来行业发展新机遇。2012年是发达国家和地区禁用白炽灯的启动年，节能灯需求开始放量增长。我国也已发布白炽灯淘汰路线图。未来几年，高效节能灯市场需求将达 40%以上的复合增速。公司作为节能灯行业龙头，受益明显。

　　2.盈利能力提升有空间。2011年公司毛利率和净利率都取得较大幅度提升。下一阶段公司较高盈利水平还将稳中有升。主要由于：（1）主要原材料荧光粉成本下降60%，有利于公司提升盈利水平。（2）公司2011年下半年开始提价明显，产品价格的调整滞后于原材料价格的调整，一季度高毛利能够维持。（3）公司加大高毛利的自主品牌产品以及灯具产品收入占比，产品结构优化提升盈利能力。

　　3.增资扩产，加速LED照明布局。2012年初公司完成非定向增发，募集资金9.17亿元，用于微汞环保节能灯项目及LED节能照明项目，加快在微汞和LED照明领域产能扩充。目前公司LED光源产能达60万只/月，灯具产能达20万套/月，2012年LED照明业务开始贡献业绩，预计收入达3亿左右。

　　【业绩报告】2012年第一季报：基本每股收益0.1554元，主营业收入5.81亿元，同比增加20.05%，归属于母公司所有者净利润0.58亿元，同比增加24.09%。

　　【风险提示】照明行业整体景气程度波动带来的风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险。

　　采写|《小康·财智》记者吴洁