低吸产业热点相关个股

　　本周初中国证监会公布了有关中信证券传言的调查结果。中信证券在8月13日暴跌后，市场一度出现“海外投资巨亏”、“董事长被带走”等多种传言。中国证监会就此开展调查后认定，相关传言均为投资亏损的小散户放出的虚假信息。

　　中信证券作为机构重仓股，能够被谣言击中，换个角度来看，目前实际上整个市场心态的确很脆弱，有人说，股市中的投资者情绪就像钟摆一样，总是从一个极端摆向另一个极端。当前人们已不再相信市盈率、股息率等估值指标的支撑意义，目前沪深300指数的PE已切入10倍以内，但人们已开始对经济增长，包括经济转型持更悲观的预期。也不相信大盘会有反弹，更不敢奢望反转，“做空”模式反而持续得到市场青睐。近期对回购、大股东增持等产业资本的投资行动也是冷眼相对。以上种种现象，与历史底部常常出现的情形十分相近。

　　当然，我们也还不能排除会有更极端的情形出现。但从领跌的弱势股与补跌的强势股表现看，这种更极端的情形可能不会出现。去年二季度以来，持续领导大盘下跌的逐步体现于钢铁、交通运输、机械制造、煤炭、水泥等强周期股，此起彼伏，资金开始流向消费服务业。然而，从今年二季度末开始，地产、消费品（白酒、食品）以及证券保险等开始由强转弱，跟随大盘而补跌。近期轮到医药、中小板和创业板，包括一直处于溢价状态的杠杆股基更成为补跌的重灾区。此时，强弱群体的表现渐渐趋于同一状态。领跌群体不再因为中期业绩大幅亏损而继续加速杀跌，反而迎来公司回购或大股东增持；而强势群体的大幅补跌，又减轻了相对估值压力，给长线资金提供新的介入时点。

　　目前真正导致A股持续阴跌的强大推动力来源于经济下行的担忧，在上周已经开始体现在对上市公司的资产质量担忧上。反映在盘面上，主要是两个，一是银行股的跌跌不休。由于近年来信贷增速过快，大量流入到制造业乃至流通领域。但随着需求的回落，制造业的产能过剩等因素迅速显现出来。所以，银行在制造业的不良贷款迅速上升。二是拥有大量应收款的上市公司在近期出现了破位的态势。比如说半年报业绩仍然保持着快速成长的装饰股在近期屡屡出现破位下行的态势。以往经济景气年度，因市场需求好、各类企业的资金充沛。但随着经济不振，消费需求回落，各企业之间的三角债务链迅速绷紧。所以，此时的应收账款增多，不仅仅意味着资产质量堪忧，而且一旦应收账款出现问题，还会影响着公司的后续经营与成长。在此，此类个股在近期反复回落，就折射出在经济下行趋势中，上市公司股价会因为资产质量的担忧而出现持续的下跌能量。

　　目前A股所背靠的货币政策并没有更大的腾挪空间。一方面，2008年的4万亿经济刺激政策虽然让我国经济迅速走出阴影。但也带来了产能扩张过快、需求未迅速跟上，最终导致产能过剩。当前我国经济下行是一个主动去库存的行为，在此背景下，不宜采取新一轮的放松信贷的刺激经济政策。否则，旧库存未去，新库存又会增多，不利于经济的长期发展。

　　另一方面，在工业品价格持续回落的大背景下，劳动力成本、居民生活成本却迅速上升，且易涨难跌。这不仅说明当前社会资金面并不紧张，也说明未来我国货币政策宽松的空间并不大。无论是降息还是降准，都会进一步放松货币，从而抬升食品乃至整个CPI价格，近两年来的调控成果也就面临考验。

　　目前支持反弹的根基在于年末之前经济增长是否触底回升。历史经验上看，股市会较经济景气度提前3个月至半年。上半年，股市持续弱势下行，是对未来经济增长悲观的预期，现在来看一些经济数据，股市这一“晴雨表”的作用还是很清楚的，像8月份中国制造业PMI跌破50，触及49.2。站在当前这一时点看，我们又得猜测未来三个月或半年后的经济增长趋势，从而判断当前股市的状态。笔者认为，从当前一系列“稳增长”政策落实情况看，今年末经济下行趋势得到遏制的概率极大，基于这点认识，持续调整36个月（2009年8月3478点以来）的Ａ股，极有可能迎来一次重要拐点，上证指数2000点附近本身也具有极强的技术支撑。

　　从策略上，控制节奏，可以适量低吸一些产业热点相关的个股，比如国家电网、南方电网近期加大对配网自动化的投资力度，北京科锐、许继电气、中能电气等个股可跟踪。还有，在人口老龄化的背景下，医药医疗板块的紫光古汉、迪安诊断、现代制药等，亦可跟踪。

　　付鹏

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