如果财政政策也有QEn的话，那么，本周发改委的两次大批项目的批复就相当于中国财政版的QE2。在发改委两日批复万亿基础投资与欧洲央行二级市场不限量买入主权债两大内外消息的刺激下，A股维稳行情喷薄而出，带给市场无限遐想。
部分人认为市场已经反转，开始预测未来上涨点位；一部分人仍视其为反弹，继续保持低仓位。但无论持有何种策略，目前市场受益的板块仍属于基础设施投资拉动的相关板块。但无论如何，本轮一万亿的救市措施力度可能并不如09年上半年的行情那么持久而有耐力，因为，本轮政策维稳的关键词是两个：宽财政、紧货币，而上轮4万亿刺激的关键点是货币与财政双箭齐发。
本轮万亿救市政策是在紧货币的前提下出台的。如果货币政策不宽松，那么，本轮行情就主要依赖于存量资金。当然，存量资金并不少，目前银行体系资产规模到达了120万亿人民币以上，而银行理财产品10万亿的规模亦不在少数。当然，目前来看，货币政策宽松与否并不是本轮行情启动的驱动因素，重点在于经济下行过程中逆周期宏观政策的博弈效果已经在股市上得到体现。
所以，在中国股市目前仍不会脱离政策市的背景下，保持少量仓位参与博弈也是必要的。只是要随时注意市场环境的变化，尤其是目前经济层面仍未有改观的情况下，保持谨慎乐观是可取的。
索罗斯先生是一位著名的市场分析大师，他最有名的论断是：第一，理性的人们做出的决定不是基于现实，而是基于他们对现实的理解；但这两者永远不会等同（事实上人类对客观事实的判断往往并不能真实的反映客观实际的情况，更多的可能是“自以为是”———主观性的误判）。第二，市场参与者的误解被传递为市场价格，从而又影响了其应该反映的基本面———这是反身性原理。这两个原则共同决定了市场参与者和监管机构必须在不确定的情况下做出决策———这是人类的不确定性原理。
而人类不确定性原理的出现表明，市场往往不是均衡的，市场走势往往容易走出极端值的可能，因此，采用刻舟求剑式的分析方法，来判断历史大底，往往容易陷入先入为主的误区。比如市场流行用历史上的几次底部的市盈率来分析对比目前市盈率的低估。其实，这就是一种不符合客观实际情况主观派生出来的分析逻辑：如果简单的历史对比有效的话，那么银行跌到15倍（2005年银行股的估值底是15倍）就应该止跌回升了，为什么还会跌到5倍呢？由于市场环境变化了，盈利周期和经济周期都不处于同一个位置，我们就无法简单的用估值来判断底部。因此，现在A股的反弹并不一定是反转，关键还看经济周期何时出现拐点。
当然，政策的扰动因素在分析判断股市供求过程的变化时显得非常重要，这一点在市场分析当中一样有效。结合A股目前的市场阶段，考虑到季节性因素和政策因素的影响，我们预计，18大的召开正酝酿下半年行情的最佳做多时期，A股在9月底10月初应该会有不错的市场表现。从追求绝对收益的投资逻辑派生出来的分析路径，经过连续3个月市场的大跌，一个形态上的大坑已经初步形成，9月、10月的反弹应可期待。
华林证券 胡宇
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