十一月股市 维稳行情是否持续？

　　大盘大幅下挫的动能并不足，除非海外市场出现暴跌而国内市场出现大级别的负面事件，否则，市场在2000-2150点区间震荡的格局可能还会持续。

　　10月，虽然月初在维稳基调下出现持续反弹走势，但大盘在高位还是面临阻力，大盘反弹无力，指数也重回到2100 点下方。面对如此走势，11月份初又有十八大的召开，市场如何演绎？

　　十月A股先扬后抑

　　10月份大盘上演先扬后抑的震荡格局。由于9月底下探至1999 点之后引发反弹走势，10月初大盘延续着技术性反弹格局，一度突破60日均线和2100点， 最高上行至2138点，但受到上档套牢盘压力和海外市场走软等影响，最终大盘再度陷入“久盘必跌”魔咒，在月末出现大幅调整走势，最终当月大盘下跌0.83%，指数也再度回到低位附近，成交量则持续低迷，反映出市场人气相对低迷。

　　从10月份行业板块的走势来看，板块大多呈现出下跌态势，其中有色跌幅最大，超过8%，而采掘、农业、信息设备等板块也出现明显调整。钢铁、交运、家电、医药、轻工、地产等相对略好，出现正收益。从热点概念板块表现来看，地热概念无疑是最火的，其当月涨幅高达22%，而移动互联网、稀土永磁、黄金珠宝等概念股跌幅较大。

　　十一月政策以维稳为主

　　市场对于十八大前后管理层会有适度放松政策仍有预期，而一旦推出可能给市场带来支撑。另外，本轮维稳行情还有一大特点，宏观经济有可能出现复苏。虽然三季度的数据不太理想，但随着最坏的时间点的过去，市场对于四季度经济复苏的预期还是有所增强。

　　不论是投资方面、PMI方面，都有好转的迹象，正常来说，四季度经济改善将会是大概率事件，这意味着11月份将公布的PMI数据可能继续出现回升势头，数据的出台将给市场带来支撑。而11月中旬公布的宏观经济数据可能也有回暖迹象。如果数据普遍回暖，则维稳行情就可能从心理上的信心逐步向实体经济的维稳过渡，从而带动市场走稳。

　　而另外一个支持维稳行情延续的则是发审委对于IPO发行节奏的控制。相比于之前持续发行IPO，10月份IPO仅为1家，融资压力连续两个月出现缓和。不过大小非减持压力还需观察。但管理层的态度还是非常明显，也是维稳行情的重要特征。

　　维稳行情将持续

　　11月份大盘走势的关键在于维稳行情是否能够延续。如果能够延续，则之前的横盘整理格局不会有太大变化，即使出现探底，也应不会破2000点，且随着大盘下挫后仍有回升机会。如果是就此夭折，则意味着9月份以来的震荡行情将被打破，市场将再度延续之前的调整格局，面临破2000点并再创新低的可能。

　　而从9月底最低下探至1999点后随即出现反弹，随后演绎维稳行情来看，2000点附近应该是政策维稳的主要空间点位。

　　东莞证券分析师费小平在接受《小康·财智》记者采访时表示，总体来看，维稳行情是否就此夭折现在下定论还为时过早。随着市场成交量的持续萎靡，其实大盘大幅下挫的动能并不足，除非海外市场出现暴跌而国内市场出现大级别的负面事件，否则，市场在2000-2150 点区间震荡的格局可能还会持续。

　　实际上，在十八大期间，管理层维稳的态度还是非常明显。而目前的点位虽然不算是非常好，但如果之后不出现大跌，其实也是管理层可以接受的。目前点位已经处于箱体的下沿，加上经济数据可能会持续回暖，在此背景下大幅杀跌的可能性不是非常大。

　　行业及个股看台

　　申银万国证券研究有限公司

　　观点及投资建议：

　　三季度终端消费低迷的状况没有得到明显改善，纺织服装行业延续了上半年整体增长乏力的趋势。申万纺织服装重点公司第三季收入同比增长3%，净利润同比下降17%，前三季度重点公司收入同比增长6%，净利润同比下降13%，增速持续放缓。

　　近期三季报企业盈利质量下降及子行业订货会表现低于预期引发板块估值调整，预计短期行业景气度难以明显改善，股价缺乏有效催化剂。我们认为：(1)行业弱势环境下，业绩增长较为确定的品牌服装具备较好的防御性，同时安全边际逐步加强；(2)行业低谷阶段注重管理能力强化与费用成本控制的企业有望在景气度回升时期获得良好发展机遇，费用压力逐步减小、净利润率有提升空间。推荐抗经济波动能力强、业绩确定的日化巨头上海家化，长期看好高端女装朗姿股份、以及男装龙头企业七匹狼、报喜鸟。

　　公司调研与跟踪

　　1.七匹狼（002029）

　　三季报收入增速放缓，但毛利率上升、期间费用率下降带动净利率持续提升。应收账款有所上升，经营性现金流大幅增加，总体财报较为健康。加盟商在终端销售疲软、渠道库存具有一定压力的情况下拿货相对谨慎，2013春夏订货额增速约为13%略低于市场预期，预计未来将逐步加大补货比例。

　　2012年三季报：公司前三季度实现营业收入25.14亿元，同比增长19.7%，净利润4.02亿元，同比增长39.3%，折合EPS为0.80元，符合公司在中报30%-50%的增速预计，公司预告全年净利润增速在30%-50%之间。

　　2.朗姿股份(002612)

　　公司品牌宣传力度加强带动销售费用增加，净利润率大幅提升2.9个百分点至26.6%。公司经营稳健，新品备货使库存增加，经营活动现金流从去年同期的6253万由正转负至-663 万。目前估值较低、未来高增长具有可持续性。

　　2012年三季报：公司前三季度实现营业收入7.82亿元，同比增长25.3%，净利润2.08亿元，同比增长41.2%，折合EPS为1.04元，符合公司在中报中20%-50%的增速预计，公司预告全年净利润增速在20%-50%之间。

　　3.富安娜（002327）

　　公司今年在家纺行业整体走弱背景下业绩增长仍然较为稳健，主要是因为：“艺术家纺”带来品牌溢价、股权激励打造利益共同体、直营为主帮助企业做强、销售毛利率等关键运营指标控制较好。

　　公司积极迎合家居整体配置趋势，未来计划开发瓷砖、窗帘等配套产品，已有设计团队在设计制作。这几年直营净利润率基本维持不变，维持在个位数，网络销售占比 5%左右，增速很快和基数小有关系。

　　4.美邦服饰（002269）

　　公司前三季度实现营业收入71.94亿元，同比增长5.9%，净利润7.52亿元，同比增长0.85%，折合EPS为0.75元，业绩符合公司中报预告0-20%的增速预期，但低于市场预期，公司预告全年净利润增速在-30%-0%之间。

　　三季报收入增速显著放缓，毛利率和净利率继续小幅下降。存货规模有所上升，经营性现金流持续改善。公司近日召开了2013年夏季订货会，加盟商对于此次新品的设计与款式较为满意，预计订货额个位数增长。考虑到休闲服行业竞争激烈、终端销售回暖趋势未完全确立，公司经营仍然承压，维持增持。

　　日信证券研究所

　　观点及投资建议：

　　三季度业绩公布结束，电力行业整体业绩较好；其中火电主要受2011年电价上调及煤价持续低迷的影响，虽然寒冷天气来袭，但由于目前重点电厂煤炭库存位于历史高位，我们认为煤价大幅上涨的可能性不大，而受冷空气的影响，短期电力、热力需求强劲，火电的盈利能力也保持相对平稳；丰水期过后水电盈利能力将有所降低。建议重点关注火电企业有：内蒙华电、华能国际、国电电力、粤电力A、金山股份；水电企业有：长江电力、川投能源。

　　环保政策对行业的影响深远，目前主要看企业订单情况，根据已公布的三季报情况来看，环保行业整体表现较好，其中固废处理、污水处理子行业业绩增幅居前：建议关注固废处理公司，桑德环境、东江环保；脱硫脱硝技术，国电清新；生物膜处理公司，碧水源；余热发电公司，天壕节能。

　　公司调研与跟踪

　　1.南海发展（600323）

　　三季度业绩略超出市场预期。公司净利润增速好于营业收入增速，一方面是成本控制较好，另一方面是投资收益受持有燃气发展公司股权的增加而增长1119.9%。

　　燃气提升公司投资收益。2011年公司收购了佛山市南海燃气发展有限公司25%股权，进入燃气领域，今年上半年公司向燃气发展公司单方增资，使得对燃气发展公司的持股比例从25%提高至40%，后续仍有收购剩余股权的预期。

　　公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持，对燃气的投资后续仍有上升空间，维持推荐评级。

　　2.穗恒运A（000531）

　　前三季度，归属于上市公司股东的净利润增加255.23%，主要是股权收购、2011年电价的调整等，增厚今年全年业绩。同时毛利率、净利率稳步提升。其中，第三季度毛利率为26.06%，同比增长9.05个百分点，净利率为7.82%，同比增长5.23个百分点。

　　另前三季度，经营活动产生的现金流量净额及每股经营活动产生的现金流量净额均增加279.00%，主要是公司控股子公司广州锦泽房地产开发有限公司开发项目--锦泽园对外预售收到预售楼款，而上年同期未发生此项业务所致。维持推荐评级。

　　3. 东江环保（002672）

　　前三季度公司净利润增速明显好于营业收入增速，成本控制良好。其中因合理调度车辆、加强对司机检修技术培训，运输费用减少；根据市场变化情况，精简了产品贸易公司人员及业务员提成减少而导致人工成本降低，使得销售费用下降43.17%。

　　公司预计2012年归属于上市公司净利润2.64亿元-2.94亿元，同比增长30%-45%，主要是2012年第四季度公司将进一步加大市场开拓力度，提高技术水平，控制成本费用。

　　考虑到公司是区域性工业固废资源化的龙头，受益于“十二五”环保行业发展规划，同时公司拥有大量的储备项目，未来成长性比较可期，维持推荐评级。

　　4. 粤电力A（000539）

　　资产重组稳步推进，预计年底前完成。前三季度，公司继续推进向控股股东发行股份购买资产的重大资产重组后续工作，目前除广东惠州平海发电厂有限公司外，其余6家目标公司均已完成股权过户及工商变更登记手续，公司力争于年底前完成所有目标公司资产交割及股份发行工作。重组完成后，将明显提升公司盈利水平。

　　考虑到本次资产重组，以及集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司，支持公司的长远发展，公司业绩增长有保障，维持推荐评级。

　　采写|《小康·财智》记者 吴洁