中小企业私募债在今年六月份一面世即被火爆抢购，随后就是近五个月来的冷寂。不少券商直言，中小企业私募债发行“受困”；富人或者私募基金、VC/PE等机构投资者则冷眼旁观；不过对于数量众多的个人投资者而言视乎无关打酱油的事。它的发行虽被监管层寄予了厚望；但最终却成了众券商弃之不舍的“鸡肋”。
发行受困
小梁是一家券商的债券销售员，这段时间正在为手头上的一只私募债发愁，几个月来都在忙这个私募债，但就是没有合适的投资者。
不过小梁直言，对于私募债不仅仅是他们一家券商在为发行犯难，据他了解多家券商的发行都不理想。
在小梁看来，同样不给力的还有诸多条条框框地限制。如中小企业私募债发行人取得《接受备案通知书》后，应在6个月内完成发行，逾期未发行的应重新备案；行内还传出更骇人的消息，如果出现私募债违约上交所要对投行处以承销佣金80%的罚金。对此，不少券商坦言，这样做无疑是“雪上加霜”。
中小企业私募债销售遇冷，主要原因是投资者“不买账”、券商不给力。在无担保的背景下，不少中小企业的债项评级很难达到AA级，对于合格投资者而言，级别低意味着高风险，这是合格投资者举棋不定的主要原因。另一方面，券商也认为收入和风险不相匹配，从已发行的私募债来看，发行利率大多处在9%左右，券商普遍认为收益应该在20%左右更合理，所以大多谨慎运作。
亟待解决
小梁认为，以上问题影响私募债走向良性循环，亟待解决。
其一，投资者主要担心的还是风险如何降低。这些中小微企业主要价值体现在成长性，如果更多地通过债转股条款来释放，这样既可降低企业的发行成本，还能增强投资的的信心。
其二，信息披露不充分是目前投资者诟病之一。很多合格投资者只有在买了私募债之后才能看到募集说明书以及发行人财务报告，这种情况谁敢去买？
其三，流动性不足也是私募债发展必须要解决的一个问题。按照规定，合格投资者可通过交易所固定收益证券综合电子平台或证券公司进行私募债券转让，但目前一般都只能持有至到期。这样增大了合格投资者的风险。
个人慎投
从私募债的风险来看，目前还是不太适合个人投资者。从两大交易所在投资主体的资质规则上可见一斑。
上交所准入条件有三：个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。深交所则在要求四项机构法人投资者资质外，还添加了“经本所认可的其他合格投资者”。
上海某证券公司分析师认为，目前来看，私募债应该尽可能地杜绝个人投资者参与，主要对富人或者私募基金、VC/PE等大的机构投资者开放。
《金融理财》认为，个人投资者不宜介入私募债。因为中小企业私募债的信用等级都比较低，可能存在违约风险。从国外的经验来看，中小企业私募债的投资主体也是机构投资者。
本刊记者 王源浩│文
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