菜粕强势延续，可买粕卖油套利

　　上周，商品期货市场一片萧条，唯菜粕屡屡刷出新高。截至2月21日，菜粕期价创出上市以来新高2664元/吨，主力合约1309放量增仓收涨于2582元/吨。市场资金再度关注菜粕期货，主力合约连续增仓十几万手，上行趋势明显。

　　基本面上，春节过后菜粕消费旺季来临，企业增加备货，而在新作菜籽上市前现货市场供应偏紧局势难改；加之后期新季菜籽提价收储政策和天气因素的影响，均有助于支撑菜粕价格。笔者认为，菜粕期货近期强势依旧，主力1309合约多头可以继续持有；此外，可买入菜粕1309，卖出菜油1305合约进行套利。

　　目前，菜粕消费旺季临近，企业挺价意愿增强。5月是菜粕的水产饲料消费旺季，目前菜粕市场购销逐步活跃，企业提前补库存增加。然而当前市场陈菜粕基本消耗完毕，新菜粕上市预计在8、9月份，市场供应偏紧从而支撑菜粕现货价格坚挺。截至2月20日，产区及沿海地区菜粕现货价格维持在2450~2500元/吨。

　　目前菜籽压榨企业由于菜籽供应偏少以及进口菜籽成本较高，开工率较低。按当前进口菜籽5500元/吨，国内菜油11000元/吨的价格核算，菜粕压榨理论价格在2800元/吨左右。

　　所以当前菜粕价格与进口菜籽压榨保本价每吨倒挂300~500元，并且菜油价格受油脂市场弱势拖累，以及未来价格走跌预期的打压，维持低位运行，从而使国内压榨企业存在较强的挺粕保油心理。

　　2013年菜籽最低收储价预期再次上调，支撑菜粕价格走强。为了增强农户种植意愿以及加大政策收储力度，发改委之前已经上调了2013年小麦和稻谷的最低收购价，均比上年提高0.10~0.12元/斤。近年来国内油菜籽种植成本不断上涨，种植面积不断下降，为提高农民种植积极性，2013年国家有望继续实施油菜籽临储收购政策，并将适当提高收购价格。另外，中央一号文件提出，要按照生产成本加合理利润的原则，适时启动玉米、大豆、油菜籽等农产品临时收储工作。目前市场预估菜籽临储收购价将达2.60~2.70元/斤，相当于最高5400元/吨。

　　这一收购价格与当前菜籽期货价格持平；若按照菜油10000～11000元/吨，另加上200元的加工费折算，那么菜粕的价格为2700元/吨左右。这说明菜粕的期货价格相对未来现货仍有较大贴水，预计在后期的菜粕采购旺季中，期货价格仍有上行空间。

　　综上所述，菜粕作为市场导向性较强的期货品种，目前深受资金关注。菜粕消费旺季逐渐来临，并且市场供应偏紧短期难改，加之最低收储提价预期支撑，预计菜粕期价近期强势延续。

　　而受油脂市场整体弱势以及国储菜油抛售预期打压，菜油期价弱势难改。建议菜粕多头持有，或进行买粕卖油的跨品种套利。菜籽压榨企业则可在1309合约逢低买入套保。■

　　菜粕菜油的价格关系：菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38吨的菜油和0.6吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖业，其他粕类品种很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。

　　迈科期货：气象显示全国气温已开始回升，南方依然有少量降雨，不过利空天气再次进行疯狂炒作的可行性很小了，水产需求对菜粕的炒作预计应在3月份启动，因此短期菜粕在高位可能会出现调整。

　　锦泰期货：南美天气炒作之下，阿根廷产量存在进一步下修的可能，支撑国际油籽价格。菜籽供应偏紧的局面导致国际菜籽价格易涨难跌，进口菜籽成本高企而菜油消费疲软，从而支持菜粕价格相对强势。

　　夏旗/文

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