VIE这件小事

　　今年来自互联网的几位委员都拿出了自己的提案，总结起来，可以说雷军给创业者代言；李彦宏为公共场所无线上网和VIE结构代言；而张近东主张监管VIE，他为自己代言。

　　回顾两人的主张，李彦宏认为，政府应该鼓励中国高新技术民营企业借助VIE模式发展，在支付牌照和并购审查上，取消对VIE模式的政策限制；张近东则认为，不以产业盈利而以境外上市溢价套现为目的的VIE模式，已经对我国电商的发展带来了严重的扭曲效应。这两份提案的核心——VIE结构，此前很多媒体已经向大众进行过科普。所谓的“可变利益实体”结构（VIEs）为近年来中国公司为发展其国内业务进行海外融资及上市所采用的最主要模式。在支付宝事件将VIE模式推向大众视野之后，新东方遭美国证券交易委员会（SEC）调查事件以及之前的东南融通财务报告欺诈、信超媒体与王佶争端、宝生钢铁IPO事件等一系列涉及在美国上市的中国公司的事件，逐一曝光，VIE结构是否合法、公司如何治理已经多次引发话题。

　　李彦宏和张近东的两份提案，再次将VIE推向风头浪尖。仔细琢磨，他们二人谈不上意见相左，只是不同路。关于VIE政策的监管问题，一个相信疏，另一个主张堵，归根结底，其目的指向同样的两个关键词：规范和健全，全奔着令行业高效健康发展而去。

　　关于健康，中国概念股在美国市场上近期缺乏良好表现，归结起来，得埋怨美国——上市门槛低，速度快。美国三大证券市场均对上市公司在财务方面提出了最低数量要求，OTCBB甚至不对上市公司提出财务方面要求，这意味着一家企业即使资产为零、盈利为零，理论上也可以在OTCBB上交易。更过分的是，如果一家公司仅因量化指标不能达到要求而在三大市场被摘牌，它还能“降级”到OTCBB继续交易。所以，被管多了的中国公司可在美国高高兴兴上市，依赖概念推高股价，但之后却拿不出漂亮的业绩。自由市场必然存在自然淘汰，概念不是万灵，泡沫只好破灭 。

　　除此之外，2012年下半年，以香橼为代表的中国公司做空机构浮出水面，从另一面暴露了中国公司的致命伤——“诚信”问题 。有那么一些中国公司利用市场漏洞，通过逆向收购、借壳上市等手段走向了海外资本市场，做空机构在肃清市场的同时，由打假变作假打，逐渐给了美国投资者一个差劲的印象——来自中国的公司都不靠谱。这个印象的始作俑者不是香橼等钻钱眼儿里的做空机构，而是一样钻钱眼儿里又不诚信的中国公司自己。

　　打个比方，李彦宏老师想的是好孩子靠摔打，放养出来的能成才；但张近东老师觉得这帮熊孩子还是先得把规矩学明白。天下师者心，不外乎这两种。正如奥巴马总统在他的第一次就职演说中所言：“这不仅是出于慈善之心，而是因为这是一条通往我们共同利益的最正确的道路。”意见向左的张近东和李彦宏，在“为了我们共同利益”的问题上达成了高度一致。VIE政策暧昧或者明确，总有它的道理。这事不同于吏治、民生那般含糊不得，不过也是国运大船上的一股帆绳。所以，张、李二位老师给您提个醒：赶着出去上市的公司们，正经儿想明白如何修身齐家平天下才是要紧事儿。

　　苏禹烈 常甜路

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