童第轶：趋势为王

　　昔日记者，如今的投资总监。

　　2013年4月1日下午3点，在龙赢富泽资产管理（北京）有限公司（下称“龙赢富泽”）总部见到童第轶的时候，他刚刚完成当天的交易。这位2009年的私募探花，现在依然精干儒雅，而在经历几年的熊市之后又添了几分成熟。

　　由于当天上午出台的“国五条”地方细则并没有想象中严厉，所以，童第轶那天“加了点地产股”。他对《投资者报》记者说，“目前还是有很大压力，对于投资的所知所学仍在不断地进行当中。”

　　童第轶的投资风格属于偏交易型，这种风格实际上更适应于牛市。以至于在平行市和震荡市中，可能会有一点纯消耗。但实际上，童第轶在去年年底还是精准地抓住了银行股的反弹，并且在其回落之前，也就是今年1月中旬获利而出。

　　童第轶能清晰地认识到他的短板在于缺乏由下自上的选股模式，也能把这点和他的客户做充分的沟通。他现在管理3只产品，总规模大概有1~2亿元。

　　从记者到基金经理

　　童第轶大学的专业是新闻、公关和英语，但是他接触股票的时间却比较早，从大二也就是1994年就开始做股票了。他说，因为对股票的兴趣导致了他的投资梦。当时大学毕业后，童第轶也找过相应的工作，包括研究所、券商，也去营业部实习过，但因为不是科班出身，所以很难入行。

　　1998年，童第轶选择了中证报作为过渡，他认为这也有好的一面，因为媒体能让他对市场看得更全面。这期间，他呆过很多部门，比如总编室、国际财经到国内财经、在市场部也写过一些文章。童第轶由上至下风格的形成也是受到了中证报的经历影响。

　　他说，如果当时直接进入券商做研究，可能会陷入到某个方面的误区。可能你只是某一零件上的一个小螺丝钉，整体上把握证券市场就很难提高。

　　非典的时候，童第轶觉得工作进入一个比较熟练掌握的阶段，如果再这么做下去，就是另外一条路径了，可能离自己的投资梦会越来越远。所以，他在辞职一段时间后，2004年加入了中国人寿资产管理公司，做了两年的分析师。当时，人寿是首批成立的资产管理公司，号称中国最大的机构投资者。

　　直到2006年上半年，童第轶依然觉得再做下去会有诸多限制，和自主投资还有一定的距离，所以当年牛市一冒头就跟几个朋友出来一起做投资了。2007年年底成立龙赢富泽，2008年5月发行产品，童第轶正式成为私募基金管理人。

　　经历了一波熊市的高潮后，在2009年的牛市中以全年137%的业绩成为私募界的探花。当年，他只有33岁。

　　偏好交易的趋势投资者

　　童第轶是交易型的投资者，也可以归纳为趋势投资者。他说，他的换手很高，在中国这个特殊的市场他最长的持仓不会超过3~6个月，最短的可能第一天买进第二天就抛了。

　　他的风格更多的是从上到下，看准趋势后就会买入。童第轶说自下而上也不是不好，长期来说是一个方向。但是，中国这个市场，现在仍然是熊长牛短，所以在市场横向震荡和低迷的时候，需要由上而下的模式来进行补充。

　　一般来说，童第轶每只产品的股票数量会是5到10只，很少会超过10只。他会有满仓的时候，但是在熊市中这种状况不太多，目前的仓位控制在六七成。

　　因为偏好交易，所以童第轶非常注重风控。他每天都会做计划，对个股和板块都做，而且在点位上、仓位上有相应的止损原则。他的交易规则是对于大盘指数有明确的止损和减仓点，此外净值的波动也会有一个强制的止损和减仓点。

　　他说，“到了那个点，风控会通知我，就必须减仓”。

　　在熊市中，如果趋势确定，他会用50%的仓位作为基础配置，这部分仓位不会轻易变动。另外50%会做热点投资和趋势投资，也就是短线交易，但是这部分是以获利为原则。

　　童第轶认为，在一波行情当中，出现一个短期高点，没有人能判断这就是高点，以短期交易来说，每出现一个高点，你都应该获利了结，等回落后，具备条件再介入。因此，短期交易的这部分仓位首先是安全的，收益率不高，但是它能确保另一部分长期仓位持有的可能。

　　尽管如此，童第轶这两年也在做一些价值类的投资，这类投资大概占到5%~10%的仓位左右，而且这部分是不止损的。操作方式是如果极其低估，他会先买入一部分，比如某只个股3%，如果再度折让，他会再买一些。

　　从理念上，他是很尊崇价值投资，而且还说出了巴菲特的名言“夜夜安寝是多么的重要”。可是，由于价值投资对个股选择比较苛刻，再加上他的交易型的风格，所以童第轶对这类投资会比较谨慎，因为不止损，一旦犯错将不是一个小错。他之所以有这样的转变和尝试，是因为只有成为一个更全面的投资管理人才能给客户提供更好的服务。

　　还是反弹而非反转

　　童第轶的上述投资理念和策略其实有一个很重要的前提判断，那就是他认为现在A股还是处于熊市当中，从去年12月到现在，仅仅只是反弹而非反转。

　　他的理由是，国内外股市的研究经验表明，牛市产生最主要的基础有两个，一个是低估值，另外一个是信贷的突然放大。现在的A股，并不具备这两个条件。虽然蓝筹股低估，但是中小板和创业板依然高估，信贷的放松更是未来几年都不太可能，货币当局的态度还是相当谨慎。

　　从目前的状况看，蓝筹股刚起来，资金就跑了，重新开始炒中小盘，这是一种现象，但是倒过来推其实说明主流资金对未来行情的不认可。

　　童第轶认为，如果市场中还有喊牛市的声音存在，那么牛市就不会来。比如2007年的牛市是一直有人喊熊，但后来他们都不好意思公开喊了，因为只要有空头存在，多头就不止。同样，A股只要有多头的存在，空头就没有得到充分的宣泄，也就说明还是处在熊市之中。

　　但是，他也不是说这次反弹就一定已经结束，趋势的发展需要进一步的观察。童第轶说近期会有一个短期底部出来，接下来要看反弹的力度。如果指数反弹之后又下来，再次创新低，那么这就表明反弹基本上结束了。当然，股指也有可能继续向上创新高。

　　在熊市的操作中，童第轶也开始有了新的心得。他说，“要谨慎，要盈利第一，安全第一。在不适合你风格的时候，你越挣扎恐怕越会往下陷，还会遭遇更大的问题。”

　　和童第轶的访谈接近两个小时，他坦诚地和我们分享了许多投资经验与智慧，给人最大的感觉就是童第轶从未远离过他的投资梦。■

　　By 李剑