市场转机正在萌芽

　　上周沪指围绕2200点、年线进行反复震荡整理，基本上是一种蓄势整理走势，成交量也出现了持续萎缩，一方面说明市场压力开始逐渐减轻，另一方面也昭示出市场谨慎悲观的心态。相比之下，道琼斯指数、日经225指数可谓牛气冲天，其中道指已经连续创出历史新高，这加重了A股投资者情绪的失衡程度，这种局面有望在本周得到改变。

　　美国股市和日本股市之所以领先全球，这和流动性泛滥有直接关系。美国依赖QE4，日本更是疯狂地推出未来两年货币供应翻倍的举动。其实中国也没含糊，3月信贷数据超万亿，远超市场预期，M2也正式突破百万亿。不难看出，国内国外，流动性泛滥仍然在延续。宏观经济虽然的确算很重要的事，但对于股市而言，不能单纯拿经济说事，日本和美国在经济上的困难相比中国而言，恐怕有过之而无不及。微观层面，美国企业盈利恢复相对迅速，这确实是道指创历史新高的助推器，但相比流动性而言，这可能算是次要因素。就目前来看，流动性依然宽松，货币政策预期维持中性格局，年内加息或提高存款准备金率的可能性较小，为经济复苏创造较好条件。

　　我们一直在强调，1949行情的三大基础因素是，一、政策红利，40万亿城镇化，将形成中国经济的新引擎。二、流动性泛滥，全球性质的流动性过剩，会导致权益类资产再度成为最理想的投资方向。美国股市和日本股市的表现，都在一定程度上证明了这一点。三、人民币国际化，这将使得全球流动性泛滥的环境作用于中国。目前来看，行情的三大基础性因素并未改变，行情延续有其本质的动力。

　　为什么现在形成较为一致性的看空预期？我们认为这与调整的成因有很大关系，2444点调整至2180点历时40个左右交易日，调整空间过10%。最值得关注的是，此次调整基本上是被利空砸下来的，大家可以仔细统计一下，大大小小加起来应该不少于20条利空消息。市场情绪经历了如此多利空的打击，受到的伤害是很大，这是客观现实，这足以改变绝大多数投资者的预期。就目前的行情特征看，指数的反复休整、回踩、确认、再休整，题材个股的快节奏轮动、权重个股的低迷，的确对市场增加了焦躁的情绪，使得大多数投资者此时采取偏谨慎甚至看空的态度。

　　出现一致性的看空预期虽然修复起来有一定难度，但这并不可怕，这是运用相反理论的最佳时机。我们必须要明白这个市场到底多数人赚钱还是少数人赚钱，明白这个道理我们就知道应该站在多数人一边，还是站在少数人一边。我们还要清醒地认识到，我们怎样看待行情的基础性因素，这些基础性因素并未随着市场情绪的变化而改变。

　　上周公布了3月份CPI和进出口数据，CPI数据明显超出预期，控制通胀的预期基本解除，这给货币政策留下了腾挪空间。其实现在很多人担心通胀，这确实失去了主要矛盾和次要矛盾的判断，从需求属性上看，一看全球的经济数据，就基本上可以断定通胀不应该是主要矛盾。此外，大宗商品“老大”铜的走势基本上可以说明一切。

　　PPI的确显示经济弱复苏的状态，但这其实给政府改变调控策略留下了空间，民间需求的确不足，但政府可以引导，凯恩斯主义可以继续起作用。新一届国家领导人近期在不同场合均提及经济平稳较快增长，城镇化、生态文明建设、少数民族和民族地区发展、脱贫致富、新农合、农村义务教育、铁路改革等核心问题已经提升到关乎国家经济战略的高度，两会后新一届领导人的调研行程与政策出台的配合程度，都映射出国家对“中国梦”的凝心聚力，统筹东中西、协调南北方，科学布局、分类指导等举措，更加明确了经济转型升级的战略方针。从国家层面看，其实这本身就不是弱复苏的基调，我们不能用现在经济弱复苏的状态来判断全年的经济走势。

　　对于经济的拉动力，我们认为肯定还会由政府引导，也就是加大投资，有消息称，广东三年将投1.4万亿用于基础设施建设。新一届政府强调经济转型、产业升级，因此，政府加大投资的内涵和上一届政府肯定不一样，第一是会增加投资回报率的考虑，投出去收得回来，不产生任何经济效益的投资可能不会投。第二是会严控政府负债规模，特别是地方政府，最新的数据显示，地方债务平台的余额并未增加。第三是会考虑环保和能耗，新一届政府提出美丽中国概念，对环保认识的深刻程度不容置疑，绝不会因为GDP去引导高污染、高耗能的投资。因此，如果是上述意义上的加大投资，我们乐观其成，总之，我们预期今年的GDP增长应该不会低于8%，而且今年的增长质量要好于以往。

　　上周新华社连发5文提及IPO重启问题，其实关于IPO是否重启，已经没有必要讨论，证券市场的融资功能已经决定了IPO重启只是时间问题。至于重启的时间与新股发行的方式，是二级市场比较关心的。就目前的数据看，自查不合格与主动撤销IPO申请的企业多达160家，占到IPO停止前申请数的25%。首批抽查的企业数为约占15%，通过证监会抽查后，拟上市企业的财务可信度将近一步提高，一些财务不合格企业将会直接撤销并追究相关方责任，对于股市中长期的健康发展起到积极作用。鉴于仍有部分企业的自查报告被放宽至5月31日，因此IPO重启的时间最早也会在5月中下旬，目前市场担心新股发行将会以批量上市的方式，那将会对股市构成一定的负面影响。

　　至于朝鲜半岛局势以及国内禽流感疫情，都可以归结为事件性的影响。有分析认为禽流感将影响经济复苏进度，本栏认为有扩大之嫌。

　　就目前来看，利空消息影响主导负面情绪，确实对近期市场走势构成影响，本周公布宏观经济数据后，有望扭转市场偏负面的预期。由于主导行情的三大因素没有改变，本栏依旧坚持指数上行的观点不变。至于调整的时间和指数上行的节奏，可能还会受到国内外“黑天鹅”消息的影响，但大的趋势没有改变。全年行情的主线，仍然要坚持把握，节能环保、军工、城镇化和高科技行业，在充分调整后，中线向好的趋势未变，结合技术面看，连续缩量，周五更创下地量，说明抛压明显减弱，转机即将出现，确立调整结束通常是一根带量长阳。结合本周热点来看，很多股票已经提前走出三浪，而白酒、有色等板块止跌回升，代表着一轮涨跌循环的拐点即将出现。总之2200点以下是调仓换股、逢低布局的最佳时机。

　　（作者系深圳国诚投资研发中心总经理）

　　薛树东

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