券商卖债避祸 保险赎回债基

　　“由于代持行为是行业潜规则，债券投资经理人人自危，纷纷抛售，短时间不会放大杠杆进行债券交易，债券市场会相对萎缩。”一位券商固定收益部负责人告诉《投资者报》记者，他最担心的是，去年火爆的固定收益生意将会衰败。

　　有人辞官归故里，也会有人连夜赶科场。记者在采访中了解到，在保险、券商等机构纷纷减持债券、赎回债基的同时，也有部分机构看好债券市场，趁机抢反弹。

　　券商自查丙类账户

　　在此次债券风暴中，被调查的对象多出现在券商，案例有中信证券固定收益部原总经理杨辉、西南证券固定收益部原副总经理薛晨、江海证券固定收益部原副总张守刚等。

　　处于风口浪尖上的三家券商，无一例外地和涉事个人划清界限，纷纷表示与公司无关。

　　中信证券对外媒体的公告是“杨辉系因个人原因接受相关调查，未涉及公司，对具体情况不了解”。据了解，中信证券已经发布内部通告，对杨辉除名。

　　西南证券对外口径是，目前尚无监管部门介入西南证券对薛晨调查的消息，公司在这方面也无需要披露的信息。

　　江海证券则公告称，张守刚早在去年12月已经离岗，今年1月份已自动离职，他被调查事项发生在就职前，和公司无关。

　　除了这三家公司极力撇清，其他券商也人人自危。

　　4月19日，北京证监局发文要求辖区证券公司开展债券交易业务自查工作，重点关注代持业务规模、交易债券种类、交易对手的性质和信用等级，重点关注是否存在通过丙类户进行代持养券的行为。不少券商因代持交易风控流程不严向监管部门作出解释和检讨。

　　北京一位券商固定收益部负责人告诉记者：“最近一段时间风声比较紧，对公司进行了自查，对于以往代持的债券进行了清理，现在投资都比较谨慎了。”

　　不过他也告诉记者，债市仍然是中国最重要的市场，不会影响长期投资的决定。前期银行理财产品“8号文”清理非标资产，增加了债券投资需求，过一段时间，债市会逐步恢复正常的交易秩序。

　　保险公司躲过一劫

　　相比券商、基金，在债券市场中，保险公司也是举足轻重的机构，但是受到的冲击最小。

　　为什么会出现这样的差别？《投资者报》记者在采访中了解到，保险公司代持违规比较少，虽然有大量的资金持有债券，但基本上持有到期，不会频繁地扩大杠杆。杠杆率通常比较低，仅有1.1倍，也就是说买100元的债券，最多能放大到110元的债券。

　　新华保险资产管理公司一位投资经理告诉本报记者，保险公司即使代持，也不会像其他机构那样无限放大杠杆比例。部分保险公司会将债券代持后扩大的资金投资权益市场，博取相对高收益。

　　除了杠杆率低外，上述人士还提到一个原因，即规则的问题，保险公司没有银行间市场的交易资格。以前保险公司有过交易资格，但是拿到资格后，保监会说还没有制定细则，不能参与。所以保险公司规避了这部分风险，在债券风暴中躲过一劫。

　　其三，保险公司对于收益率要求没有那么高。在他们的机构持券名单上，主要是高等级信用债，在点位上套利不容易。

　　部分机构趁机套利

　　在这场风波中，各类固定收益产品的销售遇到了难题。

　　自去年以来，固定收益产品不仅成为公募基金发行的主力，也成为券商资管重点开发的领域，很多的发行都能达到几十亿元的规模。但由于债市风波，很多持有人心存疑虑，机构投资者也开始提前赎回。

　　近期有消息传出，平安保险清仓了债券基金。新华保险资产管理公司的一位投资经理告诉《投资者报》记者，他们近期也在抛售债基。

　　根据保监会相关细则，如果哪只基金受到监察机构的处罚，直接就要被放进保险机构的“禁投池”，这就会导致处罚之后，相应的基金有可能进入“禁投池”，进而引发保险机构的赎回潮。因为机构在债基、货基里面的参与量比较大，基金为了保证流动性，就不会顾及债券亏损，而会看短期内能不能抛掉债券。

　　代持在债券上涨的情况下问题不大，但下跌时，由于是杠杆操作，会加速机构的抛售，债市的压力很大。

　　不过并不是所有的债券从业人士都很悲观，相反有人认为，这是趁机吸纳的好时机。

　　一位公募基金固定收益部投资总监告诉《投资者报》记者，债券市场由于前期上涨得太厉害，没有什么配置价值了，原本就面临调整，这次检查风暴恰恰给了债券市场一个调整的导火索，最近下跌反而让债券市场有了交易性机会。

　　在他看来，如果不是“出事”的基金，短期价格波动并不可怕，很可能马上弹回去。相反，这两天应该赶紧申购，等到赎回潮过去后，价格就会恢复，短期能套利1%、2%的机会就过去了。“另一方面，保险、银行理财、券商对于债券的配置需求还是很大的，这决定了债券市场不可能持续调整。”■

　　《投资者报》记者 薛玉敏

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